比特幣錄得2017年以來最強的第三季表現，2026年7月初至9月底期間上漲約43.88%。不過，這波漲勢伴隨著但書：美國公債殖利率升至2007年以來未見的水準，聯準會也重新啟動升息——對於一種本身不產生收益的資產而言，這是一個令人不安的背景。

從58,500美元到80,000美元中段

比特幣本季開盤價約為58,500美元，收盤落在84,000至86,000美元之間。這波漲勢終結了連續三個季度的跌勢，也是這種加密貨幣自2024年第一季以來最強的季度表現。

9月下旬，價格在約83,000至87,000美元區間盤整，期間的需求獲得ETF活動與企業購買的支撐。

主要引擎是美國現貨比特幣ETF資金流的戲劇性反轉。7月底，這些基金處於約50億美元的淨流出狀態。至9月底，情況已反轉為約10億美元的淨流入，期間基金更錄得單週23.9億美元的歷史最高流入。

這個機制解釋了為何資金流如此重要。現貨ETF代表股東持有實際的比特幣，因此當資金湧入時，基金經理人必須買進標的資產，從而產生穩定、機械性的需求。

債券市場成為焦點

2026年9月16日，聯準會將基準利率上調25個基點——即一碼——將目標區間提高至3.75%-4.00%。這是聯準會自2023年初以來的首次升息，結束了持續三年多的暫停期。

債券市場的反應是推升殖利率。10年期公債殖利率於9月下旬觸及約5.22%的高點，創2007年——全球金融危機爆發的那一年——以來最高水準；30殖利率則攀升至約5.51%。

對比特幣而言，問題在於機會成本。如果投資人能以幾乎零違約風險的政府債券鎖定超過5%的報酬，持有零收益資產的正當性就變得難以成立。這股壓力在進入10月之際，以短期價格震盪的形式浮現。漲勢並未反轉，但開始顯現疲態。

Ct.com指出同樣的兩大逆風：公債殖利率居高不下，以及聯準會升息步調可能放緩。

殖利率飆升的原因不盡相同

比特幣上一次出現如此強勁的第三季是在2017年。這次的不同之處在於市場基礎設施。2017年，當時並沒有將機構資金導入該資產的美國現貨比特幣ETF——這些基金直到2024年1月才開始交易。到了2026年，它們成為本季漲幅的最大單一因素。

這種轉變也意味著比特幣更加暴露於影響傳統投資組合的相同總體力量之下。透過ETF買進的機構同時也持有債券，並會在兩種資產類別之間比較殖利率。

進入第四季對投資人意味著什麼

進入第四季的關鍵問題不僅在於殖利率是否維持高位，更在於為何維持高位。兩種截然不同的情境可能產生相同的殖利率數字。

第一種是財政因素：投資人因擔憂財政赤字與美元的長期價值，而要求更高的報酬來持有政府債務。在這種情境下，殖利率上升反而可能透過所謂的「貨幣貶值交易」利好比特幣，因為比特幣2,100萬枚的供應上限，使其成為擔憂貨幣貶值的投資人的天然選擇。

另一種是貨幣因素。殖利率上升是因為聯準會為給經濟降溫而收緊政策，從而抽走投機性資產的流動性。9月的升息至少目前指向貨幣層面的解釋。按照這種解讀，進一步緊縮將對投機性資產持續構成壓力，而財政因素導致的殖利率上升則會呈現完全不同的局面。

ETF資金流是最值得關注的即時指標。本季顯示市場情緒可以快速反轉——兩個月內從約50億美元淨流出轉為約10億美元淨流入。企業購買是另一個值得追蹤的需求來源；它在季末為83,000至87,000美元區間的價格提供了支撐。

來源：CryptoBriefing