11月8日（週日），比特幣跌破 Strategy 的平均買入價格，使該公司比特幣持倉的市值降至低於收購成本。

Coinbase BTC-USD 市場上一筆交易於美東時間下午4時54分以 74,862.89 美元成交，較 Strategy 每枚比特幣 75,451 美元的平均買入價格低約0.78%。該平均值代表所有持倉的加權收購成本，也是持倉市值等於購買成本的價位。

Strategy 於11月2日提交的最新更新顯示，截至11月1日，公司持有 849,327 枚 BTC，收購總成本為 640.8 億美元（含費用與開支）。根據 The Defiant 的計算，以週日的 Coinbase 價格計算，持倉價值約為 635.8 億美元，使市值與購買成本之間出現約5億美元的差距。

Strategy 作為一家比特幣財庫公司，定期透過申報文件披露其持倉。其最新季報可於此處查閱。

比特幣持倉價值的下跌主要影響普通股股東。債權人與優先股股東的求償權優先於普通股，意味著比特幣價值下跌會減少支撐普通股的資產。

5億美元差距的意義

比特幣跌破 Strategy 的成本基礎本身並不代表償債期限到來。公司購買比特幣所支付的金額，與其欠付債權人及優先股股東的金額是兩個不同的數字。

Strategy 的債務儀表板列示可轉換債券為 67.1 億美元，主要儀表板另列示優先股為 131.4 億美元。可轉換債券是可在特定條件下轉換為股權的債務證券。這些求償權合計為 198.5 億美元，與 Strategy 建立比特幣持倉所花費的 640.8 億美元屬於不同概念。

在最新季報中，Strategy 表示截至9月30日，其所有比特幣均未設有任何負擔，即沒有任何代幣被質押作為貸款擔保品。因此，比特幣價格低於公司購買成本本身並不會造成擔保品缺口，也不會觸發立即償債的要求。

Strategy 亦申報截至11月1日持有 47.9 億美元的美元準備金，該準備金用於支應優先股股息與利息支付。此外，公司另持有 1.327 億美元現金以應對更廣泛的財庫需求。兩項數據均來自11月2日的申報文件。

Strategy 下一個債務關鍵日期

債券持有人最早可要求現金償付的預定日期為2027年9月15日。根據季報，Strategy 2028年到期、規模 10.1 億美元的可轉換債券持有人可在該日要求償付。其餘所有流通在外的可轉換債券的回售日均較晚。有關持倉、準備金與流通在外求償權的最新數據，將透過 Strategy 的儀表板及其定期申報節奏陸續公布。

根據公司儀表板，Strategy 股票（代碼 MSTR）於週五常規交易日收報 128.93 美元，下跌0.29%。該收盤價記錄於比特幣週日跌破平均成本之前，因此並未反映週末的跌勢。

Coinbase 那筆交易發生時，美國股市正處於休市。比特幣市場全年無休運作，包括週末，而美國股票交易僅於工作日時段進行。美國股指期貨預定於週日美東時間下午6時重新開市，約在比特幣跌破 Strategy 75,451 美元平均買入價格一小時之後。

本報導由 Blockonomi 率先報導。