Bitfinex 報告：BTC 持續區間盤整，賣壓減弱遇上宏觀逆風
重點速覽
- •BTC 已在 5.5% 的區間內交易超過 24 個交易日，約 840,000 枚 BTC 的成本基礎落在該區間內。
- •Sell-Side Risk Ratio 從 8 月高點的 16 個基點降至 7 個基點，顯示賣方接近損益兩平離場，而非積極派發。
- •$82,000 潛在空頭清算自 8 月底以來成長 43% 至約 19.5 億美元，脆弱多頭部位則聚集於 $75,000 至 $76,000 之間。
- •美國現貨 Bitcoin ETF 上週錄得 4.627 億美元淨贖回，現貨以太幣基金則吸引 1.969 億美元，代表包裝產品需求單週擺動達 14.5 億美元。
- •2.55% 的 10 年期實質公債殖利率是決定性變數，若其進入 10 月後仍維持在 2.5% 以上，無論供應面低迷與否，Bitcoin 價格上行空間可能持續受限。
根據 Bitfinex 最新加密貨幣市場綜覽，Bitcoin 仍深陷長期盤整，在聯準會 9 月 16 日利率決議之前，能源成本上升與金融條件收緊使宏觀前景蒙上陰影，賣壓減弱仍不足以推動持續復甦。這一格局實質上是兩股力量的拉鋸：一方是賣出意願逐漸枯竭的賣方，另一方是壓抑吸收賣壓所需需求的宏觀環境。
報告指出，BTC 已在 5.5% 的區間內交易超過 24 個交易日。約有 840,000 枚 BTC 的成本基礎落在該區間內，這意味著即使是微小的價格波動，也會使相當規模的供應在獲利與虧損之間轉換。
報告指出，Sell-Side Risk Ratio——衡量已實現損益相對於被支出代幣成本基礎的指標——已降至 7 個基點，屬於近一年最低讀值之一，並較 8 月高點的 16 個基點大幅回落。如此低的讀值顯示賣方接近損益兩平離場，反映賣出意願枯竭，而非積極派發。長期持有者獲利了結（通常指持有至少 155 天的代幣）已從 88% 萎縮至 42%。剩餘賣壓主要來自較新的市場參與者，但其成交量依然低迷。
槓桿堆積於區間兩端
Bitfinex 報告強調，槓桿已在區間兩端累積。在 $82,000 附近，潛在空頭清算規模自 8 月底以來成長 43% 至約 19.5 億美元，而更大範圍、分布均勻的脆弱多頭部位則聚集在 $75,000 至 $76,000 之間。清算水準標示著一旦保證金要求被觸發，交易所將自動關閉槓桿部位的價格點，因此區間兩端不斷膨脹的部位集群被視為槓桿壓力集中的路線圖。
根據報告，週四短暫收於76,648——自 8 月 21 日以來首次收於區間下緣之下——發生在最後兩小時不到 40 BTC 的極低成交量之下，且隨即被收復，顯示下緣正被防守而非跌破。
機構資金流向分化
研究人員也注意到機構資金流向的顯著分化。美國現貨 Bitcoin ETF 上週四個交易日全數錄得淨贖回，合計 4.627 億美元，中斷了 2026 年最強勁的三週淨流入連續紀錄；現貨以太幣基金則吸引了 1.969 億美元。
報告指出，這代表包裝產品需求單週擺動達 14.5 億美元——從前一週吸納近 12,300 枚 BTC，到次一週拋出約 5,900 枚，約為新增發行供應量的 1.9 倍，凸顯 ETF 資金流相對於新幣進入市場的速度已擴大到何種程度。以太幣近期的強勢，包括觸發約 2.55 億美元空頭清算的 8.3% 漲幅，主要歸因於倉位布局與現貨套利（cash-and-carry）交易——即捕捉現貨與期貨價差的中性交易——而非真正 的資產重新配置。
能源衝擊收緊宏觀環境
宏觀方面，報告指出 8 月消費者與生產者物價皆月增 0.4%，主要由能源驅動，僅汽油就佔 CPI 漲幅的三分之一以上。儘管年度整體通膨維持在 3.4%，核心通膨回落至 2.4%，市場目前定價升息 25 個基點的機率為 88.5%。
研究進一步指出，布蘭特原油收於每桶 $109.51，美國零售柴油達到每加侖 $5.65，戰略石油儲備已降至 2.854 億桶。消費者信心指數降至 47.8，長期通膨預期攀升至 3.4%，顯示能源衝擊可能正在滲入聯準會最為關注的通膨錨定。
實質殖利率是關鍵
報告指出，Bitcoin 的決定性變數是 10 年期實質公債殖利率——即剔除預期通膨後的名目利率——該殖利率已攀升至 2.55%，推高了持有無收益資產的機會成本。週三公布的預測，即聯準會季度經濟預測摘要（俗稱點陣圖），將比決議本身更為關鍵：若實質殖利率在進入 10 月後仍維持在 2.5% 以上，無論供應面多麼低迷，價格上行空間可能持續受限。因此，9 月 16 日的會議成為該區間的下一次排定考驗，利率決定將搭配最新預測，以及市場對實質殖利率能否守在報告所識別門檻之上的首次解讀。
完整的 Bitfinex 市場綜覽可在交易所官方網站查閱。
