比特幣選擇權交易員正支付溢價，以獲取在價格上漲時獲利的權利，而短期看漲選擇權目前受到青睞。根據Crypto Briefing的報導，在一週、25-delta的層級上，看漲選擇權的需求已超越看跌選擇權。

選擇權市場正在釋放什麼訊號

看漲選擇權在比特幣上漲時獲利，看跌選擇權則在下跌時獲利。「25-delta」一詞指的是距離當前價格中等距離的選擇權。交易員會比較25-delta看漲選擇權與25-delta看跌選擇權的隱含波動率，兩者之間的差距稱為風險逆轉（risk reversal）或偏斜（skew）。這項指標被廣泛用於衡量比特幣選擇權市場的方向性持倉。由於選擇權持倉反映的是實際支付的權利金，而非槓桿化的方向性押注，分析師通常會將其與期貨未平倉量及現貨市場資金流一併解讀，以判斷衍生性商品的情緒是否與現貨市場活動一致。

當看跌選擇權價格較高時，代表市場正在為崩盤保護支付費用；當看漲選擇權價格較高時，則代表交易員正在為上漲行情的曝險支付費用。

整體25-delta偏斜指標於2026年8月20日轉為正值，這是約12個月來首次出現看多傾向，也結束了長期以來下行保護溢價的看跌選擇權主導格局。

這波轉變背後的數據

截至2026年9月中旬，看漲選擇權約佔比特幣選擇權總未平倉量的61.4%，看跌選擇權佔其餘的38.6%。來自Derive的數據顯示，看漲與看跌選擇權合計未平倉量約為305,530 BTC。在初始看多訊號出現前後的24小時成交量數據中，看漲選擇權領先看跌選擇權。

9月下旬，Derivasys的一次快照顯示，一週25-delta風險逆轉上升1.07個波動率點至-0.24。此規模的負值意味著看跌選擇權仍相對看漲選擇權保有少量溢價，因此該讀值在單一快照內就從明顯偏向下行保護轉為大致中性。

在更遠的期限曲線上，交易員已在80,000、85,000及100,000美元行權價累積了較大的12月到期看漲選擇權未平倉量。

現貨價格、期貨與ETF資金流

偏斜翻正時，比特幣現貨交易價格接近78,000美元。隨後數週，價格在82,000至85,000美元區間整理。到了10月初，價格在80,000至85,000美元之間波動，並獲得流入比特幣交易所交易基金（ETF）的強勁資金支撐。這些資金流入為觀察者提供了與衍生性商品數據對照的現貨市場參考，可用於檢視選擇權帳面上支付的看漲溢價是否與現貨產品的實際買盤相符。

偏斜翻轉前後，期貨未平倉量達到約526億美元。

這對交易員與投資人意味著什麼

80,000與85,000美元處的大額未平倉量接近現貨交易區間，意味著隨著到期日臨近，這些價位可能受到關注。當出售這些看漲選擇權的造市商對沖其曝險時，他們在熱門行權價附近的買賣行為可能影響短期價格走勢。

當看漲選擇權相對看跌選擇權變得更貴時，購買上行曝險的成本上升，而保護的成本則相對降低。對於想進行對沖的持有人而言，偏向看漲選擇權的市場，可能使下行保護比長期看跌選擇權主導時期更加便宜。

Derivasys的-0.24讀值提醒市場，短期偏斜僅在中性附近徘徊，而非釋放強烈看多訊號。在期貨未平倉量約526億美元的情況下，若宏觀經濟環境惡化，擁擠的市場可能突然平倉。

邁向12月到期日，可衡量的觀察指標包括：一週風險逆轉是否進一步轉正、80,000、85,000及100,000美元行權價的看漲選擇權未平倉量如何累積或平倉，以及ETF資金流入是否維持近期步調。這些讀值共同顯示這波持倉轉變是延續還是消退。