比特幣選擇權市場顯示出情緒轉變的跡象，交易者正逐步平掉防禦性部位。認沽/認購比大幅下降至約0.52，低於六月下旬的0.76，明確顯示出對看跌押注的遠離以及對上行曝險的興趣日益增加。認沽/認購比低於1.0意味著看漲（call）選擇權的未平倉量多於看跌（put）選擇權，而目前接近0.52的水準是近幾個月來較為看漲的讀數之一。

選擇權偏斜度趨勢

25-delta偏斜度在曲線前端顯著下降。一週（1W）偏斜度已降至約4%，而3至6個月（3M–6M）範圍內的較長期合約仍維持在約11–12%的高位。25-delta偏斜度衡量相同delta值的認沽與認購選擇權之間隱含波動率的差異，因此被廣泛視為下行保護與上行保護相對需求的指標。此一型態表明，雖然近期的下行對沖正在平倉，但市場參與者仍對較長期的選擇權持有防禦性溢價，反映出對更遠期風險的謹慎態度。

25-delta skew has fallen sharply at the front end, with 1W dropping near 4%, while 3M–6M remain around 11–12%. Near-term downside hedging is unwinding, but longer-dated options retain a defensive premium. pic.twitter.com/Lv9oowJ2ud
— glassnode (@glassnode) July 24, 2026

隱含波動率持續受壓

比特幣選擇權整條曲線的隱含波動率依然低迷。一週合約的平價（ATM）隱含波動率為34.3%，六個月合約則為40.8%。向上傾斜的期限結構顯示，市場正在對近期事件風險進行折價，同時對較長期的不確定性賦予適度溢價。近端隱含波動率受壓可能意味著選擇權交易者正在為短期價格大幅波動的可能性定價較低，這種情況在歷史上通常先於盤整或低實際波動率時期出現。

$BTC ATM implied volatility remains compressed across the curve, with 1W at 34.3% versus 6M at 40.8%. The upward-sloping term structure shows near-term event risk is being discounted, while longer-dated uncertainty retains a modest premium. pic.twitter.com/e0TyEL29Eh
— glassnode (@glassnode) July 24, 2026

市場背景

截至報導時，比特幣交易價格接近64,280美元。防禦性選擇權部位的平倉發生於更廣泛的市場情緒仍處於「恐懼」區間之際（根據廣泛使用的情緒指標）。這種分歧——選擇權部位改善而更廣泛的情緒指標仍存有恐懼——突顯出衍生品市場與面向散戶的情緒指標可能對市場結構發出不同信號。同時，較長期合約偏斜度的偏高，強調即使近期部位轉向更為建設性，對更廣泛前景的不確定性依然存在。交易者和分析師通常會關注前端偏斜度是否持續正常化，以及隱含波動率是否開始重新定價，作為市場信心正在恢復的信號。

資料來源：Glassnode，經由 DailyCoin