Bitcoin (BTC) 在 8 月最後一週開始時，仍接近自 5 月中旬以來的最高水準，因其熊市復甦已進入關鍵階段。

重點：

• Bitcoin 自 2025 年 11 月以來首次收於 50 週指數移動平均線（EMA）上方。
• 在近十年來最強的 8 月漲幅之後，BTC/USD 讓多個投資者族群重回淨獲利，而新資金進場成本落在 $73,000。
• 聯準會主席 Kevin Warsh 在傑克森霍爾研討會前成為焦點。
• 美國 PCE 數據將於週三公布，市場持續消化上週美國財政部的債務回購。
• 資金回流至交易所交易產品，上週 Bitcoin ETF 淨流入達 $1.9 billion。

Bitcoin 收於關鍵阻力線上方

Bitcoin 上週一度升至 $79,550，創下自 5 月初以來的最高水平，因為一波為期五天的漲勢帶來高達 27% 的漲幅。根據 TradingView 數據，BTC/USD 上週在 Bitstamp 的收盤價為 $77,727。這表示其重新站上 50 週指數移動平均線（EMA），而這條主要阻力趨勢線目前位於 $77,752。

交易員在 Bitcoin 熊市期間常會特別關注 50 週 EMA，因為週線收於其上方通常代表動能可能轉向；反之，若反覆無法守住，歷史上往往為再度下行留下空間。上一次週線收於該水準之上是在 2025 年 11 月上旬。過去幾輪熊市中，Bitcoin 往往會先回測 50 週 EMA，最終才投降式下探至宏觀低點，這也使部分市場參與者對最新漲勢仍持保留態度。

BTC/USD 一週圖與 50 EMA。來源：Cointelegraph/ TradingView

在週線收盤前，加密交易員兼分析師 Rekt Capital 警告，不僅是 50 週 EMA，連 $80,000 周邊的整個區域也都屬於牛方必須克服的阻力，儘管價格目前仍在該水準下方見頂。

他在持續更新的 X 分析中寫道：「到目前為止，每一波熊市反彈都會在強勁突破後的下一週大幅回撤。」

「接下來幾週將至關重要。但也許甚至下週我們就能知道 Bitcoin 是否能維持這些高點，還是不能。」

隨附的圖表後來被 Rekt Capital 描述為顯示一連串宏觀層級的更低高點，這可能在近期強勢之下，仍強化熊市結構。

BTC/USD 一週圖。來源：Rekt Capital 在 X.com

更早前，Cointelegraph 報導稱，一些交易員預期 2026 年會以類似過去熊市的方式展開，而在時間點上，2022 年最具可比性。

Rekt Capital 補充說：「如果歷史重演，Bitcoin 會在 2027 年盡可能接近約 $93,000。但首先，Bitcoin 需要完全確認其熊市底部，並完全確認宏觀下降趨勢已被突破。」

Bitcoin 有望寫下 9 年來最佳 8 月表現

Bitcoin 在週末盤整，撰文時價格約在 $77,500 附近，月內迄今仍上漲 22%。根據 CoinGlass 數據，這使其有望創下自 2017 年以來表現最佳的 8 月。

BTC/USD 月度報酬率（截圖）。來源：CoinGlass

這波上漲使週線再次收復數個重要價位，包括短期持有者（STHs）的整體成本基礎——也就是持有 UTXO 未滿 155 天的錢包——位於 $68,700。鏈上分析平台 CryptoQuant 因此估算 STH 的淨獲利率略高於 11%。

該平台週一報告稱：「同時，長期持有者的獲利率從接近平衡提升至 +18.5%，而新資金的獲利率則從 -1.4% 升至 +12.7%。」

在檢視各族群的 UTXO 成本基礎後，CryptoQuant 指出所謂「新資金」如今的損益兩平點為 $73,000，高於 STH 與 LTH 的成本基礎。若 BTC/USD 反轉並尋求更低支撐，這會使下行保護空間變得更小。

該機構補充說：「這使得 68K-73K 區域成為需要關注的關鍵區間。若能守在其上，將意味著獲利狀態重置正在成為結構性上可持續的狀態。若失守，則會迅速使相當一部分近期買家重回虧損。」

Bitcoin 按族群年齡劃分的 UTXO 分布（截圖）。來源：CryptoQuant

Warsh 在傑克森霍爾成為主角

本週的焦點轉向聯準會與主席 Kevin Warsh，因一年一度的傑克森霍爾經濟研討會正式登場。

這項活動將匯集來自 70 多個國家的央行官員，Warsh 將在此發表他擔任聯準會主席後的首次主題演說，也是自 7 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會後記者會以來的首次公開演說。

Warsh 對金融政策，尤其是未來利率變動，一直保持低調；而這正是加密資產與其他風險資產高度敏感的議題。近期通膨數據支持未來政策進一步趨於寬鬆，但美國與伊朗戰事可能推升油價的持續威脅，仍使市場保持謹慎。

CME Group 的 FedWatch Tool 最新數據顯示，在 9 月 FOMC 會議後，利率維持在目前 3.50%-3.75% 區間的機率為 63.1%。

Fed 目標利率機率比較，9 月 FOMC 會議（截圖）。來源：CME Group

Macquarie Group 全球外匯與利率策略師 Thierry Wizman 上週接受 CNBC 訪問時表示，Warsh 必須在財政部的影響力與其縮減聯準會市場介入的計畫之間取得平衡。

Wizman 對該媒體表示：「如果 Warsh संकेत他會無限期維持『鴿派』，對他和財政部都可能是適得其反，因為通膨損益平衡預期將進一步上升，或許會破壞 [財政部長] Scott Bessent 正試圖達成的名目長期殖利率穩定。」

Bank of America 對基金經理的調查（由 Barchart 等媒體引用）顯示，在 11 月美國期中選舉前不升息的機率為 72%。在政策面上，市場共識在未來 12 個月逐漸收斂至「no landing」情境——也就是在強勁成長與低失業率之下，經濟避免衰退。

財政部債務操作後，殖利率曲線控制討論再起

除了地緣政治因素外，上週美國財政部將債務回購規模至少加倍至每次操作 $4 billion，是上週最主要的市場推動力。這項公告引發 Bitcoin 空頭擠壓，兩天內清算了創紀錄的 $3.1 billion 加密空頭部位。

市場反應的幅度，讓一些觀察人士認為，Bitcoin 正再度提前反映全球流動性環境的變化，因各國政府為債務融資的成本持續上升。

交易資源 Mosaic Asset Company 在最新一期《The Market Mosaic》電子報中寫道：「這次介入點燃了對流動性前景敏感的資產走勢，包括黃金與 Bitcoin。若量化寬鬆等措施為了壓制利率而捲土重來，這暗示市場對貨幣貶值的擔憂。」

Mosaic 認為，這項介入不只是流動性調整，而是某種殖利率曲線控制（YCC），也就是透過發行短期債券來支付額外回購的成本。長期以來，加密評論者普遍認為，YCC 幾乎是政府避免破產的必然手段。

前 BitMEX 交易所執行長 Arthur Hayes 在 2022 年一篇部落格文章中預測：「YCC 是終局。當它最終以明示或默示的方式被宣布時，USD 對黃金、以及更重要的對 Bitcoin 的價值就等於出局。」

「YCC 是我們走向 $1 million Bitcoin 與 $10,000 到 $20,000 黃金的方式。」

PCE 通膨數據接棒

將於週三公布的 7 月個人消費支出（PCE）指數，是下一個可能影響市場的主要宏觀數據。PCE 指數被視為聯準會「偏好」的通膨衡量指標，而其公布時機之所以重要，是因為它在傑克森霍爾言論有機會影響 9 月政策會議預期之前就到來。6 月時，PCE 出現自 2020 年以來首次月減。

市場普遍預期此次報告月增 0.1%，年增率則將從 6 月的 3.7% 放緩至 3.6%。

PCE 指數單月百分比變化（截圖）。來源：US Bureau of Economic Analysis

Bitcoin ETF 創 10 個月來最強資金流入

加密基金流入仍高度受價格波動影響，而上週流入美國現貨 Bitcoin 交易所交易基金（ETF）的資金更是刷新紀錄。

英國投資公司 Farside Investors 的數據顯示，這類 ETF 在上週五個交易日共吸納 $1.9 billion，為自 2025 年 10 月以來最強的週度表現；當時 Bitcoin 曾創下最新歷史高點 $126,200。

週四表現尤為強勁，因 BTC/USD 進一步突破 $70,000，BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）錄得超過 $500 million 的淨流入。

OKX SG 執行長 Gracie Lin 告訴 Bloomberg：「我們看到上週每個交易日都有淨流入，這顯示投資人對 Bitcoin 的興趣再度升溫。」

「現在的問題是這股動能能否持續。Bitcoin 這一波漲勢如此強勁，出現一些獲利了結並不令人意外。」

美國現貨 Bitcoin ETF 淨流量（截圖）。來源：Farside Investors

這些數據與兩個月前形成鮮明對比；當時 6 月曾出現超過 $4.5 billion、前所未見的淨流出。到上週末為止，8 月累計流入已達 $2.38 billion，創下年初至今新高。