本週比特幣與黃金雙雙大幅上漲，兩者都受到債市劇烈波動的支撐，而這檔加密貨幣也因華府的政策動作獲得額外推力。

這些走勢與比特幣形成鮮明反轉：比特幣先前從 1 月約 95,000 美元的高點回落，到 6 月底跌破 60,000 美元。年初時，投資人避開投機性資產，而加密貨幣支持者則對業界擬議監管遲遲沒有進展感到擔憂。週五，比特幣升破 77,000 美元。

黃金也呈現類似走勢，1 月曾升至 5,300 美元上方，但隨著利率上升使有收益的投資更具吸引力，6 月一度跌至約 4,000 美元。週五，黃金上漲至 4,661 美元。

最初的衝擊出現在週三，當時財政部宣布計畫大幅增加長期美國國債，也就是政府債務的回購規模。財政部在 2024 年、經過超過二十年的暫停後，重新啟用這項工具，以維持舊券交易的流動性。同一天，去年從各類加密資產持有中賺得約 12 億美元的美國總統 Donald Trump，敦促國會迅速推動加密貨幣立法。

市場幾乎立刻做出反應：美元遭到拋售，黃金和比特幣的價值上升，因為投資人轉向替代資產。

加倍回購及其副作用

週三的意外宣布中，財政部表示，將把其原定購買長期政府債務的規模至少加倍。這些回購主要透過發行更多短期國庫券來籌資，而對長天期證券的額外需求通常會壓低長期殖利率——也因此，這項計畫被視為影響政府借貸成本的直接槓桿。此舉旨在平息債市在持續拋售後的動盪，當時投資人要求更高的殖利率才願意借錢給美國，而他們突然認為美國的風險上升了。

然而，儘管這項干預至少在短時間內有效，但也引發外界質疑：在通膨壓力仍然存在的情況下，政府是否正試圖壓低借貸成本。財政部長 Scott Bessent 正試圖降低長期借貸成本，而在通膨已經偏高的時點，這種做法可能進一步推升通膨。Bessent 的動作也可能掣肘聯準會，因為聯準會是透過升息來對抗通膨。

此外，國家債務也在同一天突破創紀錄的 40 兆美元。這一里程碑出現在美國 3 月創下 39 兆美元債務紀錄僅僅五個月後；再往前五個月，也就是去年 10 月，債務達到 38 兆美元。這筆債務的利息支出已成為聯邦政府最大的單項開支之一——年度利息成本已超過 1 兆美元，且現在高於國防預算——使長期殖利率不只是市場變數，也成為華府的首要財政問題。

通膨疑慮本已升高，尤其受到伊朗衝突與能源價格飆升的推動。當美國公債殖利率未能真正反映風險時，往往會反映在美元價值上，而美元在週三明顯走低。未來回購規模通常會在財政部的季度再融資公告中公布，作為衡量該部門打算將計畫推進多遠的例行檢查點。

貶值交易

那麼，原本投資在美元或美國公債的資金去了哪裡？本週，這些資金似乎流向了所謂的「debasement trade」，也就是投資人湧入黃金等替代資產；黃金在週三上漲超過 2%。這個說法在 2020 年廣為流行，當時億萬富豪投資人 Paul Tudor Jones 表示，他買入比特幣、黃金與大宗商品，作為對抗央行印鈔的避險工具。如今，debasement trade 也包括比特幣，其底層程式碼將供應量硬性上限設在 2,100 萬枚——這種固定供給設計正是其「數位黃金」敘事的核心——而比特幣本週上漲超過 20%。

華府也為漲勢增添了動能。週三，去年從其加密業務中賺進近 12 億美元的 Trump，在白宮主持了一場加密貨幣會議，並呼籲國會通過對加密貨幣友善的 Clarity Act，表示這將「讓我們領先中國，領先其他所有人」。這項法案已於 2025 年在眾議院過關，將把數位資產的監管權分配給 Securities and Exchange Commission 與 CFTC，並更清楚區分被視為證券與被視為商品的代幣。

隨後，Trump 把發言時間交給 Commodity Futures Trading Commission 主席 Mike Selig，後者表示將「動用一切可用工具」推進 Trump 的議程。CFTC 主管期貨與衍生品市場，長期以來一直與 SEC 在加密貨幣管轄權上角力。Selig 的談話發生在週四 CFTC 會議之前，該會議將檢視該機構如何運用既有權限放寬加密規則。一天前，其他監管機構則提出規則，讓加密貨幣公司與專案更容易向公眾募資。

自上任以來，Trump 一直推動對加密產業友善的政策，並撤銷 Biden 政府的監管打擊。

空頭被擠出場

當美元承壓、投資人試圖拋售美元時，比特幣有時會獲得提振。但本週觀察到的連動並不常見。

比特幣價格已經連續數週卡在 62,000 美元到 67,000 美元之間。投資人抓住這種疲弱，許多人押注這項加密貨幣將在這個區間內停留一段時間。然而，在財政部宣布回購的當天，財政部殖利率下滑、美元走弱，比特幣則強勢突破 67,000 美元上緣。

財政部的行動削弱了投資人從美國公債與美元中可獲得的報酬，同時推高了比特幣的價值。這意味著，許多做空比特幣、或押注其價格將維持低迷的投資人，被迫在比特幣飆升時平倉。平掉這些看空部位需要回補數位資產，進一步對比特幣價格形成上行壓力。

根據追蹤加密貨幣衍生品市場的 CoinGlass，截至週五，這波漲勢中已有超過 40 億美元的看空加密部位遭到平倉。

而且由於比特幣本身已在上漲，這些被迫買回的交易又為漲勢添柴加火，並可能隨著價格攀升觸發更多平倉。

本報導最初刊載於 Fortune.com