DWF Labs的最新研究表明，美國現貨比特幣交易所買賣基金（ETF）的每日資金流向並非比特幣（BTC）下一步走勢的可靠指引，投資人往往在漲勢中追高、在跌勢中殺低。

在週四發布的一份報告中，DWF Labs發現，在比特幣價格跌幅至少15%的八次情況中，有七次投資人從這些基金撤出資金，而九次同等規模的漲勢則全部吸引淨流入。這項分析涵蓋了自2024年1月現貨比特幣ETF在美國首次推出以來的694個交易日。

「ETF資金流向證實走勢，但無法預測走勢，」DWF Labs在報告中表示。「證據主要顯示投資人是對價格做出反應，而非推動價格。」

對於將這些基金的每日資金流向報告作為需求衡量指標的讀者而言，該研究建議，這些數字最好被視為投資人如何回應價格的紀錄，而非預判後市走向的時機訊號。

資金流向滯後而非領先

投資人往往在價格上漲後將資金投入比特幣ETF，並在價格下跌後撤出資金。因此，每日資金流向幾乎無法提供比特幣在隨後五天內漲跌的線索。

每日ETF資金流向與該日前五個交易時段比特幣價格變動呈現中等程度的相關性，相關係數為0.54。在零代表無關聯的量表上，與隨後五天的相關係數僅為0.03。

ETF資金流出無法顯示賣方身分

最大規模的贖回出現在最近兩次拋售期間。投資人在2025年10月至2026年2月間淨撤出69億美元，隨後在5月至6月的下跌期間又淨撤出82億美元。

這些數字無法顯示拋售是由機構還是散戶投資人推動，因為DWF Labs在分析中並未區分這兩類群體。「我們無法明確區分ETF的實際買方／賣方，」DWF Labs發言人告訴Cointelegraph。

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部分ETF活動也源自投資人買入基金份額的同時，透過CME期貨做空比特幣，以賺取兩個部位之間的價差。DWF Labs估計，約有五分之一的資金流向可能以這種方式進行對沖，但其數據無法相同的投資人同時持有交易的兩端。若情況屬實，帳面上的資金流向數據可能會高估ETF資金中代表對比特幣純粹方向性押注的部分。

6月發布的另一項CoinShares分析發現，專業投資人在2026年第一季將其比特幣ETF曝險減少了17%。對沖基金和經紀商約佔減持幅度的96%，而銀行則增加了持倉。

比特幣的拋售已趨緩

報告還發現，自ETF推出以來，比特幣每年約經歷三次15%或以上的拋售，低於2022至2023年的每年約四次以及2021年的八次。

跌幅的走勢也變得更為平緩，但損失幅度仍然相當：拋售的中位數跌幅為21.3%，而2022至2023年為19.4%。

「這些變化並非僅僅源自ETF，」發言人表示，並指出在這些基金於2024年推出之前，波動性和拋售頻率就已經在下降。數據尚無法釐清是什麼推動了這一降溫趨勢，未來回撤的步伐以及這些基金（若有）在其中的作用，仍是未解的問題。

本文基於Cointelegraph的報導。