在接連遭受兩項衝擊後，比特幣於兩個交易日內滑落至約75,000美元的低點：美國參議院Clarity法案表決失利，以及聯準會三年多來的首次升息。

Clarity法案旨在釐清證券監管機構SEC與期貨監管機構CFTC之間的職責分工，同時為產業提供具約束力的法律框架。相對地，央行升息會使借貸成本上升，並提高美元存款的收益率，使比特幣等不產生收益的資產吸引力相對下降。

然而，9月15日參議院未能達到所需的60票，以49票對50票落敗——根據議事規則，多數法案需要60票才能終止辯論並推進表決，因此僅獲得多數支持並不保證通過。參議員Thom Tillis已提出重新審議的申請，此程序性步驟保留了再次表決的可能，但該法案實質上已成為2026年的廢案。一天之後，聯邦公開市場委員會（FOMC）一致通過將聯邦資金利率上調25個基點至3.75%至4.0%的區間。

表決前，比特幣交易價格約為77,200美元。價格首先跌至74,910至75,038美元的區間，聯準會決議公布後，隔日進一步跌至74,985美元的低點。表決當天，Coinbase與Circle均出現兩位數跌幅。

拋售潮同時衝擊比特幣與加密貨幣概念股

Coinbase經營美國最大的加密貨幣交易所，Circle則發行穩定幣USDC。因此，兩者的商業模式都直接取決於華盛頓如何對數位資產進行分類。

Coinbase於表決當日收報172.11美元，下跌10.10%，即每股下跌19.34美元，盤中一度跌至168.07美元。Circle同樣下跌11.41%，收報86.30美元，盤中低84.80美元。根據彭博報導，兩個交易日內，Coinbase累計跌幅約16%，Circle約20%。

拋售潮並未局限於這兩檔股票。Robinhood Markets下跌3.39%至110.45美元，Galaxy Digital下跌約8%。以比特幣作為公司儲備資產的MicroStrategy下跌約5.36%至129.60美元。礦企同樣承壓，Riot、MARA、CleanSpark與Core Scientific等營收依賴比特幣價格的公司跌幅介於3%至6%之間。Ark Invest此前不久已出售價值約2,080萬美元的Coinbase與Circle股票。

一項2026年的廢案

民主黨將其支持與一項可執行的禁令掛鉤，該禁令將禁止總統及高級政府官員從加密貨幣監管中謀取個人利益。最終雙方未能達成協議。經過多年遊說，Clarity法案曾是產業爭取監管利多的核心希望，其失敗因此使市場失去了一項預期中的支撐。

預測市場Polymarket（用戶可對政治事件結果下注）早已提前反映此結果。本週初，法案於2026年簽署成法的機率為29.5%至34%，其後降至6%至7%。因此，在參議院表決之前，部分失望情緒已反映在價格之中。

比特幣在聯準會升息前後的疲弱紀錄

整體而言，利率決議以12票對0票一致通過，即FOMC全體具投票權成員均表決同意。聯邦資金利率是美國銀行之間隔夜拆借的利率，新的目標區間現為3.75%至4.0%。在此之前，央行已超過三年未曾升息。一個基點等於一個百分點的百分之一。

聯準會在利率決議聲明中指出，通膨仍然居高，並表示此舉應有助於更及時地回到2%的目標。根據央行的說法，經濟正穩健擴張，勞動市場保持穩定。但聲明也表示，基於地緣政治發展等因素，不確定性依然偏高。相較之下，聯準會將國內需求描述為強勁。

決議公布後，比特幣最多下跌1.2%，至74,985美元。對比特幣而言，利率路徑絕非無關緊要。根據彭博彙整的數據，在過去十次聯準會升息中，加密貨幣僅有兩次在一個月後錄得較高價格。樣本雖小，但模式相當一致。

再往看，FOMC的點陣圖描繪了各成員的利率預期。整體而言，18位成員中有16位預期今年至少再升息一次，其中4位預期升息兩次。短期利率上升會提高不產生持續收益資產的機會成本。因此，若進一步升息，將再度改變計息美元資產與比特幣之間的取捨。

真正的疲弱比導火線更深層

這次雙重打擊衝擊的是一個需求早已衰退的市場。Glassnode指出，多個需求管道正在同時失效。美國現貨比特幣ETF在9月8日至14日的一週錄得約3.34億美元的淨流出，而月初同類產品還曾吸金近10億美元。這些產品將比特幣打包於交易所買賣工具中，作為受監管投資人進入市場的管道。因此，資金反轉正好衝擊機構資金流入市場的主要通道。與此同時，鏈上數據也出現轉折，終結了連續27天流入成長的紀錄。

Glassnode在最新週度分析中估計，所有穩定幣的市值約為3,010億美元。穩定幣是加密貨幣交易所的主要支付工具，其供應量因此被視為可用購買資金的指標。然而，該數字本週並未變動，且仍比2026年4月的高點低約4%，五個月來未創新高。若供應量不增長，交易所便缺乏購買力，新資金難以進入市場。

以30天為基準，各交易平台上的餘額仍呈淨流出。換言之，代幣持續離開交易所，而此前買入的資金則處於觀望狀態。比特幣目前也交易於真實市場均值76,700美元之下，該數字代表活躍投資人的平均持倉成本。低於此線，典型市場參與者便處於虧損狀態，最終抑制了加碼買進的意願。散戶興趣在表決前便已降溫。

股市對升息的反應優於加密資產

聯準會決議當日，標普500指數上漲0.4%，那斯達克指數上漲0.8%。股市顯然將緊縮政策視為經濟穩的確認，而加密貨幣概念股則延續跌勢。加密市場同時在兩條戰線受挫：監管方面送出了被擋下的法案，貨幣政策方面則增加了升息。因此，這波疲弱並不屬於跨市場的全面風險避險行情，單憑貨幣政策也無法解釋比特幣的下滑。

至隔日，比特幣已回穩至76,417美元，24小時內上漲0.87%。價格仍略低於真實市場均值。市場已消化即時衝擊，但其背後的需求疲弱依然存在。根據美國立法程序，法案必須經參眾兩院通過才能送交總統簽署，因此參議院表決失利無法單靠眾議院行動彌補。此外，眾議院在11月期中選舉前恐怕難以再行動。因此，產業今年將缺乏法律框架，而FOMC則釋放進一步升息的訊號。先前標示放緩的指標——每週ETF資金流向與穩定幣供應量——如今成為觀察需求是否回流的關鍵指標。