在 Base 網路上,比特幣持有者目前正透過 Morpho 以其持有的比特幣為抵押,借入約 16 億美元的 USDC(一種與美元掛鉤的穩定幣),這是該去中心化借貸協議在 Coinbase 的以太坊 Layer 2 網路上創下的紀錄。而有趣的是借貸者究竟是誰:大部分活動來自 Coinbase 客戶,他們可能根本沒有意識到自己正在使用 DeFi。

借貸熱潮背後的數據

截至 2026 年 10 月中旬,Morpho 主要市場上以 cbBTC 作為抵押的未償還 USDC 貸款約為 16 億美元。cbBTC 是比特幣的封裝版本,一種代表標幣的代幣,使其能夠在鏈上應用中使用。

Morpho 在 Base 市場上的比特幣抵押借貸年內至今成長 55%。Base 上的旗艦 cbBTC/US 市場佔據該活動的最大單一份額,創紀錄的借貸也集中在這裡。截至 2026 年 10 月 19 日,該市場持有 32.6 億美元的已存入抵押品,對應 15.9 億美元的借出資金,同日利用率為 90.2%。

借貸成本也變得更低。儘管貸款量攀升,利率卻從去年的約 7.5% 降至接近 5%。

Coinbase 如何將 DeFi 變成後端服務

推動這一成長的引擎是 Coinbase。該交易所於 2025 年 1 月推出由 Morpho 支援的浮動利率 USDC 貸款,將該協議直接整合到其借貸服務中。

這種設置讓客戶無需操作 DeFi 前端、連接錢包或閱讀協議文件,即可抵押比特幣並獲得 USDC。Coinbase 負責介面,而 Morpho 在底層執行借貸邏輯。與其他 DeFi 借貸協議一樣,Morpho 透過智慧型合約(區塊鏈上的自動執行程式碼)運作,而非依賴中心化中介機構。

截至 2026 年 9 月,Coinbase 的浮動利率貸款活躍借貸已突破 14 億美元,由近 30 億美元的抵押品支援。隨後該公司增加了第二種選擇:於 2026 年 9 月 22 日透過 Morpho Midnight 推出利率貸款。固定利率在貸款期限內鎖定借貸成本,而浮動利率選項則隨市場狀況調整。

隨著用戶將比特幣轉換為 cbBTC 以用作抵押品,需求不斷成長。每一次轉換都為市場注入活力,將更多比特幣引入鏈上信用軌道。

Base 成為 Morpho 的主舞台

這波激增使 Base 成為 Morpho 借貸業務的主要場所。2026 年初,Morpho 在 Base 上的存款突破 50 億美元,其中源自 Coinbase 的借貸佔總額的顯著份額。像 Base 這樣的 Layer 2 網路運行在以太坊之上,旨在以低於主鏈的成本處理交易。

這對借款人、貸款人和協議意味著什麼

對比特幣持有者而言,其吸引力十分直接:無需出售代幣即可獲得美元流動性,而且這樣做的成本已從約 7.5% 降至接近 5%。

對供應 USDC 的貸款人來說,接近 90% 的利用率表明他們的資金正在被積極運用。高利用率通常意味著供應商的大部分存款都在產生收益,而非閒置。但反面是,極高的利用率可能使可用流動性趨緊:當資金池中大部分已被借出時,想要一次性提款的貸款人可動用的空間就會減少。

對 Morpho 而言,其成長與 Coinbase 的前端密切相關,這意味著該協議在 Base 上的前景,取決於 Coinbase 未來如何在這一基礎上繼續發展。

值得關注的關鍵數據包括:固定利率的 Morpho Midnight 產品相較於浮動利率選項的表現,以及當借貸利率維持在接近 5% 時,利用率是否能保持在接近 90% — 這樣的組合將表明貸款人的資金供應正跟得上 Coinbase 帶動的需求。