根據 CoinShares 的說法，比特幣的下一步走勢可能更取決於美國債券市場，而非聯準會的利率決策，因為美債殖利率上升之際，流入數位資產基金的資金正在放緩。

CoinShares 在其10月8日市場更新中報告，自7月中旬以來，數位資產基金已吸引約111億美元資金。數位資產基金——即透過交易所交易產品和信託等工具將資金彙集於加密貨幣的投資產品——其每週資金流向報告被廣泛用作衡量機構需求的指標。然而，在10年期美債殖利率升破5.3%之際，單週資金流入有所放緩。30年期殖利率也達到5.7%，使借款成本接近數十年來的最高水準。10年期殖利率是整體經濟借款成本的基準，影響房貸利率與企業融資，因此債券市場的波動所受到的關注遠超出固定收益投資人的範圍。

市場焦點已不再侷限於聯準會是否會再次升息。投資人也在檢視，為何在近期經濟數據指向成長放緩際，美債殖利率仍持續攀升。

為何美債殖利率對比特幣至關重要

較高的美債殖利率可能對比特幣構成壓力，因為政府債券能在較低風險下提供報酬。殖利率上升也會推高借款成本，可能導致可用於加密貨幣投資的資本減少。

不過，對比特幣的影響可能因推高殖利率的原因而異。如果殖利率上升反映的是對美國政府管理債務能力的憂慮，CoinShares 認為還存在另一種可能性。

CoinShares 研究主管 James Butterfill 一直研究貨幣環境、投資資金流向與比特幣之間的關係。該公司的分析顯示，對政府債務的疑慮可能促使部分投資人考慮將比特幣作為傳統政府發行貨幣的替代品。這種論點建立在結構性差異之上：比特幣的供應量按預定的發行時間表擴張，並以2,100萬枚為上限，其支持者引用這一設計來主張比特幣獨立於財政與貨幣政策之外。

就目前而言，資金流向數據呈現的是另一番景象。自7月以來，數位資產基金已吸引數十億美元資金，但在美債殖利率維持高檔之際，新流入資金已經放緩。CoinShares 正密切關注需求是否會在投資人評估政府債券風險之後回歸。

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債券市場對聯準會施壓

殖利率上升也使聯準會的政策決策受到更嚴格的檢視。市場分析師 James E. Thorne 主張，投資人要求更高的報酬，是因為他們已對聯準會的做法失去信心。他引用舊金山聯準銀行的研究，該研究將近期10年期殖利率升幅中約三分之二歸因於期限溢酬。

The Bond Market Is Losing Faith in the Fed the Term Premium says so. When will the Fed become competent? The rising Treasury term premium is a confidence problem. Investors are demanding more compensation to hold long-term bonds because they do not trust the Federal Reserve to… pic.twitter.com/UksGt496Z9 — James E. Thorne (@DrJStrategy) October 9, 2026

期限溢酬是投資人持有長期政府債券所要求的額外報酬。Thorne 表示，這一升幅反映的疑慮在於聯準會可能將利率維持在過高水準太久。他也質疑政策制定者是否對通膨降溫的跡象反應夠快。

為支持其論點，Thorne 引用了達拉斯聯準銀行尾平均 PCE 通膨率2.2%的數據。截尾平均 PCE 指標剔除每個支出類別中最極端的價格變動，是衡量核心通膨的常用指標。他還指出長期通膨預期接近2.3%，稱這些數據顯示投資人並未為通膨急升做準備。

與此同時，CoinShares 報告指出，在就業數據轉弱後，市場對10月升息的估計機率從71%降至23%。

聯準會購買美債與比特幣流動性

紐約聯準銀行計劃購買國庫券，為比特幣投資人增添了另一個需要關注的因素。加密貨幣分析師 Martini Guy 報告，該央行計劃於10月9日購買38.91億美元的國庫券。

此操作引發外界關注，額外的流動性是否能支撐比特幣與其他風險資產。

JUST IN: 🇺🇸 The New York Fed is set to purchase $3.891B of US Treasury bills today. That adds liquidity to the financial system, although this is a Treasury bill purchase operation rather than a new round of QE. For Bitcoin, additional liquidity can be supportive for risk… pic.twitter.com/LNeJGJVDJa — That Martini Guy ₿ (@MartiniGuyYT) October 9, 2026

購買國庫券可為金融市場注入流動性，但例行操作與量化寬鬆不同。量化寬鬆指的是持續、大規模的資產購買，旨在降低長期借款成本並擴大央行資產負債表，而例行的國庫券操作則用於管理短期資金狀況。當交易員擁有可用資金並願意承擔風險時，更充裕的流動性能鼓勵加密貨幣投資。然而，此類購買並不保證比特幣需求會增加。

Martini Guy 表示，關鍵問題在於此操作能否改善市場流動性並鼓勵比特幣買盤。CoinShares 也在觀察數位資產基金流向，尋找機構投資人興趣回溫的跡象。

這些指標共同可能有助於解釋，在美債殖利率維持高檔之際，比特幣將如何回應。CoinShares 下一份每週資金流向報告，以及紐約聯準銀行是否宣布進一步購買，都將為這兩項動態提供近期觀察指標。