根據 CoinGlass，Bitcoin 今年 8 月有望創下自 2017 年以來最佳回報，迄今已上漲逾 25%。整段漲勢都發生在過去 10 天內，BTC 於 8 月 17 日自 62,000 美元上漲，到 8 月 25 日一度觸及 81,000 美元高點，現報約 78,500 美元區間。這段上升期間，價格在 8 月 19 日升破 Short-Term Holder Realized Price 的 67,125 美元，之後一直維持在其上方。Look Into Bitcoin 的數據顯示，這是自去年 4 月以來首次有說服力地收復該水平。

Short-Term Holder Realized Price 是一項鏈上指標，用來追蹤在過去 155 天內最後一次移動的代幣之平均成本基礎。實際上，它反映的是近期買家的平均買入成本。當 Bitcoin 交易價格低於這條線時，這些持有者處於虧損狀態，往往會在反彈時賣出以求回本。這種動態有助於解釋為何熊市反彈常常在上行途中停滯。當價格重新站上這條線時，這些買家便處於未實現獲利狀態，而該水位也會從阻力轉為支撐。

撰寫本文時，Bitcoin 約高出短期持有者成本基礎 17%。BTC 曾在今年 5 月短暫測試該水位，但隨即遭到拒絕；這也是一年多以來，價格首次在任何失效判定之前，能維持一段具有意義的緩衝區間。這一點很重要，因為這類持有者通常會在疲弱復甦期間提供第一層上方供給，而若價格持續高於其平均進場成本， minor pullback 時可能出現的被動賣壓也會減少。

連續 10 個月低於該水平，近期買家終於轉正

上一次短期持有者成本基礎被明確收復是在 2025 年 4 月，也就是 Bitcoin 在關稅拋售中於約 75,000 美元附近觸底後的幾週。Bitcoin 在整個夏季都維持在這條線之上，直到 10 月 10 日的清算連鎖後，才果斷跌破；之後每一次重新站回該線的嘗試都失敗，直到上週才改變。這意味著近期買家大約有 10 個月都持有低於買入成本的代幣，而這些供給也在每一次反彈嘗試中持續在買盤上方出貨。最明確的例子就是 5 月的那次失敗嘗試。

歷史上，這類水位的收復往往集中出現在轉折點，而不是趨勢中段。Look Into Bitcoin 的圖表將這些案例標示在 2019 年復甦、2020 年 3 月崩跌、2021 年中期、2022 年末低點，以及 2024 年期間。不過，事後辨認這些收復比在當下進行交易容易得多，而且跨越完整市場週期的樣本仍然不大。

眼前最直接的解讀是行為面。四週前還在賣出反彈的那一群人，如今手上持有帳面獲利，這會改變下一次下跌 5% 時的市場反應。

81K 美元附近的 50 週移動平均線仍在壓制價格

Bitcoin 本週觸及 81,265 美元。50 週移動平均線位於 81,063 美元。價格碰到該線後，收盤約低於其 2,300 美元。

這條移動平均線在週線圖上有很長的紀錄。它在 2024 與 2025 年的整段上升過程中持續支撐價格，多次承接回檔。BTC 在 2025 年 11 月失守該線後，兩者關係反轉。2018 年它曾拒絕價格，2022 年期間也同樣如此；那兩段都是持續數季的下跌趨勢。

斜率和位置同樣重要。自 11 月跌破以來，50 週移動平均線一直下行，現在仍在下降。在熊市結構中，觸及並遭到一條下彎長期均線拒絕，是標準表現。只有當斜率趨平，才可視為趨勢改變。

什麼才會真正改變更大格局

兩個不同時間框架正在講述兩個不同故事，而且兩者都可以同時成立。短期趨勢已經改善，近期買家重新站回獲利區，而 67,125 美元一帶現在更可能在回調時提供支撐。

較長期趨勢尚未改變。這需要週線收盤站上 81,063 美元，並且該均線轉為橫盤而不是繼續下滑。在此之前，本週高點仍屬於對已知阻力區的拒絕，而重奪 67,000 美元是圖表上唯一明顯的結構性變化。

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