比特幣當前的熊市由一個不熟悉的動態所定義：正在賣出的投資者並非歷史上與低迷期相關的那一群人，而持有的人則完全是另一個類別。

對沖基金和資產管理公司已悄然成為比特幣交易的主導參與者，在2026年上半年佔 Wintermute 場外交易（OTC）平台現貨交易量的創紀錄72%。該數字較前期的61%有所上升。散戶投資者長期以來以在價格下跌時積極買入而聞名，如今卻成為退出部位的群體——這是先前熊市中所觀察到的模式之逆轉，包括2022年繼 FTX 等交易所倒閉後的低迷期，當時散戶投降與機構收縮同時發生。

鏈上數據顯示散戶分配行為

Glassnode 的鏈上數據描繪了一幅清晰的畫面。截至2026年3月，持有少於10 BTC的散戶錢包累積趨勢分數暴跌至0.11和0.05。接近零的分數表示淨賣出，而接近一的分數表示淨累積。這些讀數表明小額持有者正以積極的步調分配比特幣——這是已記錄中、在未完全清算的情況下最低的累積水準之一。

機構方面呈現出鮮明對比。比特幣ETF於2024年1月推出，創造了一個在任何先前比特幣週期中都不存在的受監管交易所交易工具，截至2025年10月已吸收約600億美元的淨流入。即使比特幣價格從高點下跌約50%並跌破67,000美元門檻，截至2026年3月，這些ETF的淨流出總額仍維持在100億美元以下。這意味著機構在與2020年COVID暴跌和2022年週期峰谷跌幅相當的回檔中，保留了約85%的已投入資金。

機構信念堅定不移

Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 於2026年3月16日提供了背景說明。他將專業投資者在低迷期的決心——他所描述的「鑽石手」——歸因於比特幣作為「非共識資產」的獨特地位。

當對沖基金將資金配置於比特幣時，該決定通常涉及投資委員會、風險框架和漫長的內部審議。其結果是高信念的部位配置，不會因為價格在某一個月內下跌20%而消散。

摩根大通的分析師也注意到了這一點。該銀行預測，2026年的加密資金流入將顯著轉向機構投資者，此前2025年約有1,300億美元主要為散戶主導的比特幣和以太幣ETF資金流入。這一預期與數位資產市場的更廣泛趨勢一致，自2024年以來推出的受監管產品、託管基礎設施和合規框架，已逐步降低了退休金基金、捐贈基金和註冊投資顧問代表客戶持有加密資產的門檻。

值得關注的關鍵指標

累計ETF流出金額——目前低於100億美元——仍然是關鍵數據點。若出現顯著加速，將表明即使是高信念的機構持有者也在重新考慮其部位。只要流出相對於流入的600億美元仍然受到控制，支撐比特幣的結構性需求就保持完好。