關於 Bitcoin 當前熊市何時可能結束的討論，仍分為兩種主要觀點。一方繼續依賴傳統的四年週期框架，另一方則認為 Bitcoin 可能已經觸底。

Grayscale 更接近第二種觀點，表示更廣泛的宏觀經濟訊號如今可能比歷史上以減半為基礎的週期更重要。這項區別之所以重要，是因為四年模型主要與 Bitcoin 的程式化供應機制相關，而宏觀驅動的觀點則將 BTC 視為更廣泛風險資產環境的一部分，該環境受到流動性、利率與經濟成長預期影響。

宏觀條件與市場週期

四年週期理論的支持者認為，Bitcoin 減半事件是長期價格走勢的主要驅動因素，並預期當前下行趨勢會類似過往熊市。從歷史上看，BTC 往往會在週期高點後約一年、以及減半事件後約兩年半左右觸底，累計跌幅平均約為 80%。

依照該框架，Bitcoin 仍可能有進一步下行空間，且可能要到 September 或 October 才會觸底。不過，Grayscale 表示其支持另一種解讀：BTC 作為一項資產已經成熟，並且正越來越受到更廣泛宏觀經濟條件的影響，類似其他主要資產類別。

該公司指出，過去的 Bitcoin 熊市曾與經濟成長放緩及實質利率上升的時期同時發生。該公司也表示，今年的下行走勢伴隨著市場對 US Federal Reserve 政策預期的變化，以及更高的實質利率而發展。實質利率受到密切關注，因為它反映經通膨調整後的借貸成本，並可能影響對不產生現金流資產的需求。

在 Grayscale 的宏觀驅動框架下，當這些更廣泛的經濟條件開始改善時，Bitcoin 價格可能找到底部。該公司補充稱，如果 Federal Reserve 避免進一步升息，且經濟成長保持韌性，即使四年週期模型暗示仍可能出現更深跌幅，BTC 也可能已經觸及低點。

Grayscale 並非唯一認為 Bitcoin 可能正在接近、或已經通過轉折點的一方。不過，這些相互競爭的框架指向交易者需要監測的不同訊號：以週期為基礎的分析師關注歷史時間節奏與回撤模式，而以宏觀為重點的觀察人士則關注 Fed 政策、實質利率與成長數據。

分析師指出可能已提前觸底

加密貨幣交易員 Killa 也表示，Bitcoin 的市場結構顯示底部可能已經出現，不過由於週期時間點的因素，他仍維持「50/50」的看法。這位交易員表示，BTC 如今已經「swept the dead cat base low」，並完成了過去熊市中觀察到的相同五浪修正結構。

不過，Killa 指出，過去熊市大約需要 365 天才會到達最終低點，而當前週期若已觸底，則是在約 260 天後完成。即便如此，他表示「mistake is assuming」週期長度永遠不會改變，並認為 Bitcoin 更可能形成更高低點，而不是創下重大新低。

本週稍早，加密貨幣分析師 Ali Martinez 表示，Bitcoin 月線圖正在顯示與 2015、2019 和 2022 年熊市接近尾聲時相同的技術訊號組合。Martinez 承認，MVRV 與 CVDD 等鏈上指標仍為價格下探至 $40,000-$50,000 區間留下空間。不過，他表示，當前技術結構在歷史上曾標誌著主要累積區，對現貨 BTC 買家而言具有有利的風險報酬特徵。

加密貨幣分析師 Doctor Profit 也提出類似觀點，警告等待 September 或 October 傳統四年週期底部的投資者，可能會錯過市場的下一步走勢。儘管 Bitcoin 仍可能回測 $54,000 區域，但該分析師表示，他不預期價格會跌破 $50,000，並認為漸進式累積已經呈現具吸引力的風險報酬特徵。綜合來看，這些評論顯示，雖然部分分析師看見早期底部的跡象，但這場討論仍取決於 Bitcoin 是遵循其歷史上的減半後節奏，還是更強烈地回應宏觀條件。