比特幣回升逼近86,000美元,已為美國現貨比特幣ETF投資人抹去估計約860億美元的未實現虧損,扭轉了自該加密貨幣先前跌勢以來一直困擾基金持有人的帳面損失。

860億美元的波動——僅限帳面

根據CryptoSlate報導,比特幣在86,000美元附近交易,已扭轉美國現貨比特幣ETF合計約860億美元的未實現虧損。該數字指的是帳面虧損——即從未透過出售而實現的按市值計價跌幅——且價格回升並不代表每位持有人都已重回獲利。

另外,據CoinDesk報導,隨著對川普關稅升級的憂慮緩解,BTC一度短暫升破87,000美元,顯示宏觀情緒在這波反彈中扮演核心角色。這波波動的規模也凸顯出,龐大的美國投資人基礎如今透過ETF架構多麼地追蹤比特幣現貨價格——美國投資人自2024年1月起才能以現貨形式接觸這類產品。

邁向86,000美元如何扭轉ETF投資人的處境

美國現貨比特幣ETF讓投資人透過每日對照比特幣現貨市場定價的基金份額,直接獲得BTC的價格曝險。當比特幣跌破投資人買入這些份額的平均價格時,整體部位便滑入未實現虧損區間。當比特幣回升至該加權平均成本基礎之上時,同一部位便重回未實現獲利。

估計860億美元的帳面損失,反映的是美國現貨ETF持倉在低點時的合計按市值計價赤字。比特幣重返86,000美元,實際上已在投資組合層面化解了這一赤字,在無需任何投資人賣出或採取行動的情況下恢復了名目帳面價值。持續流入Fidelity旗下FBTC等基金的資金,意味著投資人基礎十分廣泛,使整體成本基礎對這些資金部署的時點相當敏感。由於這些資金流每日揭露,每一波以當前價格進場的新資金都會機械式地重塑加權平均成本基礎——連帶改變整體損益線的位置。

為何總體數字無法描述每一檔基金或每一位持有人

860億美元的估計值是橫跨所有美國現貨比特幣ETF產品與所有投資人的總和。個別結果取決於買入哪一檔基金、以何種份額價格、在哪一天買入,以及在跌勢期間是否曾虧損出售。費用結構較高的基金,其有效成本基礎與低費用競品略有不同,而即使在BTC逼近86,000美元之際,在高位進場的投資人仍可能低於損益兩平點。

諸如REX 2x Bitcoin Treasury ETF等槓桿產品具有放大的曝險,其持有人面臨的損益兩平計算與標準現貨基金買家截然不同。

這波回升對美國現貨比特幣ETF一般買家意味著什麼

誰可能重回獲利——誰可能仍在虧損

在比特幣遠高於86,000美元時買入ETF份額的投資人,以價格計算仍處於未實現虧損區間。反之,在86,000美元以下的回檔期間進場的買家——包括在產生帳面損失的時期加碼者——在此價位將看到其部位恢復為正的按市值計價價值。一般買家的結果是進場時點的加權函數,並非投資人基礎中人人相同的結果。

在這波由宏觀因素驅動的回升蓄勢之前,比特幣曾一度跌破82,000美元區間,這意味著在該水準或更低位置加碼的投資人,在86,000美元時已坐擁未實現獲利。

帳面回升與獲利了結的區別

按市值計價的回升僅恢復投資組合的名目價值,並不產生已實現報酬。撐過跌勢的投資人已在帳面上收復失地;唯有以高於成本基礎的價格賣出,才能將回升轉化為實際獲利。860億美元帳面虧損的扭轉,反映的是整個基金領域按市值計價價值的變化,而非投資人實現獲利的證據。

比特幣價格對宏觀催化因素依然敏感。推動BTC突破87,000美元的關稅相關利好若在政策不確定性重現時逆轉,將使ETF整體部位再度跌入未實現虧損區間。對投資人基礎而言,帳面回升與持續獲利並非同一結果。未來可透過基金的每日資金流揭露以及比特幣現貨價格追蹤整體狀況,兩者都直接影響產生860億美元數字的按市值計價計算。