Glassnode 最新週報指出，比特幣正處於上升趨勢的早期階段，尚未吸引廣泛的市場參與，鏈上支撐依然完好，但動能指標已顯現疲態。需求面上最明顯的轉變來自美國現貨比特幣 ETF，在強勁飆升之後，機構的胃口已明顯降溫。自這些基金於 2024 年 1 月開始交易以來，其每日資金流量總額為市場提供了公開、持續的機構需求觀察指標。

在 9 月 21 日與 9 月 22 日各錄得約 10 億美元的淨流入——接近一年來最強的兩日表現——之後，美國現貨比特幣 ETF 的資金流入在其後的每個交易日持續下滑，至 9 月 28 日已萎縮至僅 2,400 萬美元。

機構需求降溫之際，上方恰有一道強大的障礙。在 Binance 的現貨訂單簿上，85,000 至 85,500 美元之間累積了密集的賣單，自 9 月 24 日首次出現以來規模已增至三倍。這類訂單簿賣牆標示出價格區域，代表買盤必須先消化足夠的掛單賣壓，市場才能向上突破，因此交易者將其視為上方賣壓的可見指標。報告將這道賣牆視為最關鍵的短期關卡：價格多次觸及其下緣但未能突破。若能持續站上 85,500 美元之上，將掃清最大的可見阻力，並配合 ETF 資金流入回升與成交量放大，確認上升趨勢正在擴散。

在當前價格下方，第一道關鍵支撐是 True Market Mean——Glassnode 對活躍投資者平均持倉成本的估算——位於 77,200 美元，此關卡之所以重要，是因為這類成本基礎模型標示出平均持有者持倉由盈轉虧或由虧轉盈的分界。若日線收盤跌破該水準，將終結目前的強勢階段並顯示趨勢轉弱。短期持有者成本基礎則位於較低的 73,300 美元，近期買盤平均約有 13% 的帳面獲利。

這波漲勢同樣缺乏成交量確認。現貨交易所美國現貨 ETF 的每日總交易量平均約為 64 億美元，接近 ETF 上市以來觀察區間的下緣——報告將此形容為漲勢仍屬投機性、而非獲得廣泛支持的證據。

相較於以往週期高點，賣壓雖仍輕微，但正在換手。長期持有者——持幣超過 155 天的錢包——在截至 9 月 29 日的一週內，已實現獲利幾乎翻倍，其佔總已實現獲利的比重從 34% 升至 55%。若獲利了結加速至 2024 與 2025 年高峰時的水準，將顯示持有者正積極在強勢中派發。

Bitcoin is holding up, but it has hit a wall of sellers at $85K. Our new Week On-chain maps what it would take to break through.

— glassnode (@glassnode) September 30, 6

來源貼文：https://x.com/glassnode/status/2105306775679541311?ref_src=twsrc%5Etfw

山寨幣無過熱跡象下走高，比特幣相對股市優勢收窄

比特幣近期表現優於傳統市場，在過去 30 個交易日中有超過一半的交易日跑贏 S&P 500——這一比例於 9 月 24 日自 5 月中旬以來首次轉為正值。然而，這一優勢本週收窄：9 月 22 日至 29 日之間，比特幣下跌 2.9%，而指數僅下跌 1.2%，且在 S&P 500 的下跌日，這個加密貨幣的跌幅更為明顯。

與此同時，山寨幣在過去一個月表現超越比特幣，市值前 500 大代幣中的多數錄得較大的 30 天漲幅。不過這波升勢本週停滯：僅 6% 的山寨幣交易於 30 天高點，低於 9 月 22 日的 49%。

值得注意的是，這波走高並未伴隨投機過熱的累積。目前僅 19% 的山寨幣支付高於 0.01% 中性水準的永續合約資金費率——遠低於以往每一次山寨幣頂部所錄得的數值——且未平倉量以美元計上升、以幣數計卻下降，顯示交易者並未增加槓桿部位。資金費率是永續合約多空雙方定期互相支付的費用，因此可直接反映槓桿部位的需求。

儘管如此，這波漲勢已使山寨幣持有者擺脫深度虧損：山寨幣整體的獲利供應中位數已從 8 月中旬的 3% 攀升至 23%，為一年多來最明顯的改善，但大多數持有者仍處於虧損狀態。

Glassnode 總結，新增槓桿的缺乏限制了強制平倉的風險，市場短期方向將取決於買盤能否消化上方賣壓，以及機構需求是否回流。

來源：Metaverse Post