國際清算銀行（BIS）再度對穩定幣提出批評，質疑其作為日常貨幣的可信度，此時全球各國政府正圍繞此類代幣建立監管框架。

BIS 總經理 Pablo Hernández de Cos——明年歐洲央行總裁 Christine Lagarde 的潛在繼任人選——主張，穩定幣無法可信地作為大規模支付手段發揮功能。他表示，代幣化銀行存款是更強的替代方案，據路透社週五報導。代幣化存款是商業銀行貨幣在可程式化帳本上的數位形式，使支付保留在受監管的銀行體系內，而非透過私人發行的代幣進行。

「代幣化存款提供了一條更直接的路徑，既能善用代幣化技術，又能維護貨幣體系的根基，」de Cos 說。

這番言論發表之際，全球監管機構正設法應對穩定幣的普及，而 BIS 旗下金融穩定研究所（FSI）的最新研究顯示，主要市場對穩定幣發行方的監管存在顯著差異。總部位於巴塞爾、作為全球央行傘形組織的 BIS，長期以來對私人發行的加密代幣持懷疑立場，同時推廣央行貨幣與代幣化銀行貨幣等替代方案——de Cos 的言論可謂這一機構立場的延續。

穩定幣可能降低政府借貸成本

Hernández de Cos 承認，穩定幣可能降低政府借貸成本，美國財政部長 Scott Bessent也曾提出同樣的論點。此論點的依據在於，穩定幣發行方持有大量短期政府債券作為代幣儲備，可能提振美國公債需求。

然而，這種效應對消費者而言可能利弊參半。de Cos 表示，如果客戶將銀行存款轉入穩定幣，銀行可能面臨更高的資金成本，並透過更高的借款利率將這些成本轉嫁給家庭與企業。

他還指出，穩定幣平台之間的互操作性有限，且難以一致地執行反洗錢管控。他補充說，與美元掛鉤的穩定幣在美國境外日益普及，也可能損害貨幣主權並削弱國內貨幣政策。

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穩定幣發行方在全球面臨不同規則

FSI 週四發表的研究比較了美國、歐盟、英國、香港與新加坡的穩定幣監管制度，發現哪些實體可以發行穩定幣、以及可以從事哪些其他業務活動方面存在重大差異。

美國與新加坡對非銀行發行方採取相對嚴格的限制。根據美國《GENIUS 法案》（2025 年 7 月簽署生效的聯邦穩定幣框架），貸款、質押、自營交易以及第三方加密資產託管，通常不屬於支付型穩定幣發行方獲准從事的活動。

香港、英國與歐盟則採取限制較少的方式，允許在取得單獨授權、監管同意或其他適用許可的情況下從事部分額外活動。

研究人員還發現，這五個司法管轄區的限制均適用於發行實體本身，而非整個企業集團——這意味著集團其他成員可以從事穩定幣發行方本身無法進行的活動。研究所揭示的分歧也點出全球市場的一個現實問題：碎片化的各國制度究竟是助長監管套利，還是會隨著發行方跨境經營而最終趨於一致。