穩定幣再度受到密切關注，國際清算銀行（BIS）質疑其能否成為穩定的貨幣形式，因為各大經濟體的監管機構正陸續為該產業推出新的監管框架。

國際清算銀行總經理 Pablo Hernández de Cos 表示，據路透社報導，穩定幣不能被視為可信的支付工具。相反地，他認為代幣化銀行存款為區塊鏈技術融入金融體系提供了一條替代路徑。此番言論與 BIS 更宏觀的「統一帳本」願景一致——該願景在其 2023 年年度經濟報告中提出，由中央銀行與商業銀行在共享基礎設施上共同運營代幣化的央行貨幣與商業銀行存款，而非依賴私人發行的穩定幣。

「代幣化存款將使我們更容易運用代幣化的優勢，同時保持貨幣體系的基本架構完好無損，」de Cos 表示。

他的言論發表之際，主要經濟體的監管機構正持續制定穩定幣相關法規，這一趨勢也反映在 BIS 旗下機構金融穩定研究所（FSI）近日發布的研究報告中（FSI 簡報）。

穩定幣的廣泛採用面臨質疑

De Cos 承認穩定幣可帶來某些好處，包括降低政府的借貸成本。美國財政部長 Scott Bessent 也曾表達相同觀點。

https://x.com/SecScottBessent/status/1935027160374210573

— Treasury Secretary Scott Bessent (@SecScottBessent) June 17, 2025

近期報導預測，到本十年末穩定幣市場規模可達 3.7 兆美元，而《GENIUS 法案》的通過使這一情境更有可能實現。Bessent 主張，蓬勃發展的穩定幣生態系統將推動私人部門對美國國債的需求，而美國國債正是這些代幣的儲備資產。《GENIUS 法案》於 2025 年 7 月簽署成法，為美國支付型穩定幣的發行建立了聯邦框架，要求穩定幣須由高品質流動資產全額支持。

然而，de Cos 也警告，若有大量資金從銀行存款轉移至數位貨幣，穩定幣使用量的增加可能推高消費者的成本。若消費者將儲蓄轉入穩定幣，銀行將失去關鍵的資金來源，這可能提高銀行的支出，最終推升消費者與企業取得信貸的成本。

他還指出，各穩定幣平台之間互聯性不足，以及反洗錢規則執行困難，也是令人擔憂的問題。另一個潛在隱患來自與美元掛鉤的穩定幣在美國以外地區日益流行的現象；de Cos 認為，此類代幣的廣泛採用可能損害某些國家的貨幣主權。這一觀點呼應了新興市場決策者長期以來的疑慮，即與美元掛鉤的數位代幣可能加速非正式的美元化，削弱當地央行對貨幣環境的掌控。

全球穩定幣監管走向分歧

FSI 週四發布的研究檢視了美國、歐盟、英國、香港與新加坡的穩定幣監管制度。研究發現，在誰可以發行穩定幣以及參與機構可提供哪些其他服務方面，各地存在顯著差異。這種分歧對全球性企業影響重大：在某個司法管轄區取得牌照並獲准提供附屬服務的發行商，可能在另一個司法管轄區發現同樣的業務組合受到限制，從而使跨境商業模式更加複雜。

美國與新加坡對非銀行機構發行穩定幣施加了相對嚴格的規定。在美國，根據《GENIUS 法案》，非銀行穩定幣發行商不得從事貸款、質押（staking）、自營交易，以及代第三方持有加密資產等活動。

香港、英國與歐盟則採取較為寬鬆的方式：企業只要取得必要的監管核准或其他許可，即可從事某些額外活動。在歐盟，穩定幣受《加密資產市場監管條例》（MiCA）規範，該法規已於 2024 年底全面生效；英國與香港也各自推出了專門針對穩定幣的監管制度。

FSI 研究人員還指出，在全部五個司法管轄區中，相關限制僅適用於穩定幣發行機構本身，而非整個企業集團。因此，同一集團內的其他公司可以從事受監管的發行實體不得從事的活動。隨著產業規模擴大，鑒於業務活動可能在集團內部遷移至監管較寬鬆的關聯企業，監管機構未來可能重新審視這一結構性缺口。

這些發現凸顯出，在政府努力於創新與金融穩定之間尋求平衡之際，監管機構對穩定幣發行商的關注正與日俱增。