在其10月31日的恢復進度更新中，幣安表示其期貨保險基金——其中一部分已被重新調撥——仍高於其風險框架要求的覆蓋水準，同時承認「沒有任何交易所能完全避免自動減倉」。

該基金是幣安開始平倉交易者獲利部位以彌補他人違約前的最後一道緩衝。對於持有比特幣並同時做空期貨的投資人而言，這些獲利部位就包括避險本身，正如一項Coindoo分析對該交易所公開規則的梳理所示。

保險基金在ADL啟動前吸收什麼

當槓桿交易者被強制平倉，且其保證金在部位能被平掉之前就已耗盡時，幣安將其視為破產部位。其保險基金文件指出，基金會接管此類部位，並承擔破產價格——即交易者保證金歸零的價位——與強制平倉實際成交價格之間的差額。

然而，基金的承受範圍並不等於其餘額。每個資金池只能在設為其餘額倍數的最大接管容量內吸收破產部位，而幣安對該倍數保密。外部人士能看到餘額，卻無法得知該資金池實際能承接多少曝險。

超過該上限後，撮合引擎便切換至自動減倉（ADL）。它會平倉對手方向交易者的獲利部位以抵銷破產部位，幣安將此描述為強制平倉流程的最後一步。由於BTC、ETH和BNB的USDT保證金合約共用同一個資金池，以太坊的一波強制平倉潮可能消耗掉支撐比特幣避險部位的同一道緩衝。幣安對此機制的自身定位——沒有任何交易所能完全避免它——將ADL置於更宏觀的框架中：它是槓桿加密貨幣交易的常態性特徵，而非某一平台特有的偶發事件。

此次資金重新調撥符合幣安此前已公布的規則。基金的要求最低額按99.9%信賴區間與歷史壓力情境校準，超出最低額的部分可用於其他用途。幣安補充說，99.9%這個數字並不說明ADL被避免的頻率。

40%的強制減倉對10 BTC避險部位的影響

假設一位投資人持有10 BTC，並在BTCUSDT永續期貨中做空等值於10 BTC的部位，這是一種標準的多空對沖配置，空頭的獲利可吸收幣價下跌的損失。若ADL在一波拋售中平掉空頭的40%，帳戶會發生如下變化：

現貨持倉毫無變動，交易者也未下達任何訂單，但帳戶已從中性轉為方向性曝險。被平掉部分的利潤會在此時結算，而非被抹去。

該結算利潤可能比螢幕上顯示的更小。被平掉的部分以破產交易者的破產價格成交，幣安警告該價格可能落在合約的市場價格範圍之外。在崩盤中，那是市場已經跌破的價位，因此空頭在最新成交價之上被平倉。幣安對被減倉的一側不收取交易手續費。

強制減倉還會清除該部位周邊的訂單。根據幣安的清算程序，在全倉模式下所有交易對的未平倉訂單都會被撤銷，逐倉模式下則撤銷受影響交易對的訂單，因此為在設定價位重建避險而設置的止損單也會一併消失。重新進場立即獲得允許，但價格與資金費率以當時市場報價為準。對永續期貨而言，資金費用是長短倉持有人之間定期支付的款項，用於將合約價格錨定於現貨價格，因此當時的費率會成為重建後避險部位的運行成本之一。

使用幣本位合約的避險者處於更弱勢的起點。幣安表示，這類合約更可能被自動減倉，因為以同一幣種計價保證金的所有合約共用一個規模更小的保險基金。

誰會最先被平倉

幣安的ADL規則以獲利百分比乘以有效槓桿來為獲利部位排序，有效槓桿即部位的名義價值除以帳戶餘額加未實現利潤。

因此，兩個同樣獲利10%的空頭可能處於截然不同的排位。由與其規模大致相等的抵押品支撐的避險部位，有效槓桿接近1倍，而20倍槓桿的投機性空頭得分高出二十倍，會最先被平倉。對避險者而言，維持低槓桿是掌控排隊順序的主要手段。

每個部位都帶有其在隊列中位置的指標，幣安表示迫近的風險會在該處標示。這是最接近預先警告的機制，但清算程序將其視為資訊而非保證。

幣安的兩項保障措施未能覆蓋多數避險者

Delta中性帳戶

幣安的Delta中性帳戶計畫將符合資格的避險帳戶移入同一盈虧類別中排在所有其他帳戶之後的獨立隊列。取得資格需要組合保證金（Portfolio Margin）或組合保證金Pro、VIP 4等級、每個帳戶分別開啟Delta模式，以及低於5%的多空失衡。

對普通持有人而言，最關鍵的規則是哪些資產計入該餘額。僅全倉保證金與合約帳戶資產、全倉保證金負債及期貨部位被納入計算。現貨帳戶中的比特幣、選擇權以及外部錢包中的幣皆被排除，因此「現貨持幣加期貨空頭」的經典配置無論兩邊匹配得多麼精確，都無法通過檢測。

為取得資格而將幣轉入保證金帳戶也有其成本。一旦轉入，它們便成為抵押品，可被動用以彌補帳戶其他部位的損失。

ADL保證

更廣泛的保障是一項保證，最後修訂於2025年8月15日，據此幣安承諾在七種合約——包括BTCUSDT永續與當季合約以及BTCUSDC永續——的合計未平倉量不超過100億USDT時，不對其執行ADL。幣安每日於00:00 UTC更新該未平倉量數據與基金餘額。

超過上限時，幣安表示將從相關保險基金中賠償這些合約的ADL損失，而基金的一部分剛被重新調撥。賠償同樣以資金形式發放。它不會重新開啟被平掉的空頭部分，因此上例中的持有人仍將承擔4 BTC的未避險曝險。幣安保留隨時在未通知的情況下修改或取消該保證的權利。

準備金證明無法顯示緩衝規模

幣安10月31日的準備金證明快照讓用戶能核實自己的餘額是否有足額支撐。它不包含保險基金——幣安將其描述為自有準備金，另行公布於每日更新的基金歷史頁面。

乾淨的準備金快照回答的是存款是否有足額支撐這一問題，也是Coindoo檢視幣安提款數據一文背後的疑問。它並未說明基金還能吸收多少違約風險。

保持冷靜的理由

有一個扎實的論點認為，多數比特幣避險者面臨的實際風險很小。幣安表示，剩餘基金仍符合要求的規模，不足時會由公司資金補足。在未平倉量上限之下，該保證排除了對主要比特幣合約執行ADL的可能；超過上限時，低槓桿避險部位仍排在隊列末端附近。

被平倉也不必然意味著損失。ADL通常在快速、失序的行情中被觸發，而當行情反轉時，上例中剩下的4 BTC未避險曝險會獲利而非虧損。

反方論點無法改變的是控制權。被平倉之後，賭注的大小不再由交易者決定，而重建避險往往必須在流動性稀薄的時刻進行。

強制減倉前後應檢查什麼

幣安已表示將在調查完成後發布事件後續報告。在此之前，公開數據與帳戶本身是僅有的可靠指標。

減倉前：

• 每個避險部位上的ADL指標
• 受保證合約的合計未平倉量
• 每日保險基金餘額，以觀察是否進一步提列或補充

減倉後：

• 空頭規模與仍持有的比特幣的對比
• 需重新設置的止損與止盈單
• 重新進場前的當前價格與資金費率

若未平倉量保持在上限以下，且基金餘額在事件報告發布前後的每日更新中保持穩定，那麼對低槓桿避險而言，該保證與隊列規則已發揮了大部分作用。未平倉量上升而基金餘額縮水，才是這些保障正在變薄的更明確訊號。