大型科技股財報週以一張不尋常的成績單落幕。多數公司表現優於華爾街預估，但幾乎每檔股票都下跌；評論人士估計，兩個交易日內有數千億美元市值蒸發。

四項訊號提供了比單看財報標題更清晰的圖像：價格反應、資金流、選擇權部位，以及分析師修正。綜合來看，它們顯示哪些公司在這一週後更具優勢，哪些公司即使需求穩健仍遭市場懲罰。

這一週為何重要

七家大型公司在四天內公布業績。Texas Instruments 於 July 21 率先登場。Alphabet、Tesla、IBM 與 ServiceNow 隨後在 July 22 公布，Intel 與 SAP 則於 July 23 為這組財報收尾。

這些財報也成為對大規模人工智慧資本支出的廣泛檢驗；此前已有在財報前降低科技股曝險的呼聲。投資人尋找的是證據：創紀錄的資料中心預算是否正在轉化為利潤。自目前這輪 AI 建設週期開始以來，這個問題一直籠罩整個產業；半導體與雲端基礎設施供應商普遍被視為早期營收受益者，而採用 AI 的企業則在回報實現前面臨龐大的前期成本。

評論人士估計，這批超大型股在單日內市值損失 $800 billion，為 April 2025 以來最嚴重的同類跌幅。由於 Alphabet 與 Tesla 等公司在 S&P 500 與 Nasdaq Composite 中占有重要權重，其財報後跌勢也波及追蹤指數的基金與產業基準。

A TON OF THINGS HAPPENED IN THE STOCK MARKET TODAY. Here's a full recap: 1. Tesla $TSLA was down 14% today, its worst day since January 2024, while Google $GOOGL was down 7% after posting its first negative free cash flow quarter since 2004. The macro backdrop is not helping… — amit (@amitisinvesting) July 24, 2026

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這一週顯示，支出指引現在對這些股票的影響已超過財報結果本身。

誰贏得大型科技股財報週？

兩家公司在這一週後處於更強的位置。Intel 在公布的業績上最為突出，而 ServiceNow 雖然股價反應為負，但在部位訊號上展現較強韌性。

Intel

Intel 交出這組公司中最乾淨俐落的財報優於預期表現。營收成長 25% 至 $16.1 billion，創下近 15 年來最快增速。每股盈餘 $0.42 為預估值的兩倍，股價在盤後交易中上漲逾 12%。

資金流數據則較為謹慎。Chaikin Money Flow，或稱 CMF，作為機構資金流的代理指標，在財報公布前為 -0.13。

Barchart 顯示，衡量仍持有合約的 put/call 未平倉量為 0.96。這代表相較於 Intel 的 0.6 至 0.75 基準，偏空避險正在上升。

分析師上調目標價，但沒有調升評級。根據 TipRanks，Morgan Stanley 維持其 Hold 評級與 $84 目標價，而 JPMorgan 維持 Sell 評級與 $85 目標價。

ServiceNow

ServiceNow 在財報公布後的交易時段下跌 3.7%，初看像是負面走勢。但其基本細節更強。該公司獲利優於預期，訂閱營收增加 24.5%，並上調展望。作為一家企業軟體平台，其工作流程自動化工具越來越多與 AI 功能相關，ServiceNow 的業績提供了一個觀察點：即使基礎設施支出占據新聞焦點，企業客戶是否仍在維持軟體預算。

SERVICENOW $NOW Q2'26 EARNINGS HIGHLIGHTS 🔹 Subscription: $3.88B; +24.5% YoY, +23% cc 🔹 Total Revenue: $3.99B (Est. $3.92B) 🟢; +24% YoY, +22.5% cc 🔹 Adj. EPS: $0.90 (Est. $0.86) 🟢 🔹 cRPO: $13.20B (Est. ~$13.03B) 🟢; +21% YoY, +21.5% cc Q3 Guide: 🔹 Subscription:… pic.twitter.com/7sgK7CjWS0 — Wall St Engine (@wallstengine) July 22, 2026

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CMF 下滑至 -0.10，意味大型投資人尚未確認復甦。不過，選擇權數據在財報公布後改善。put/call 比率在成交量上由 0.54 降至 0.42，未平倉量上由 0.83 降至 0.80，顯示多頭部位正在累積。

Bernstein 與 Evercore 的分析師上調目標價，而 KeyBanc 維持單一 Sell 評級。部位變化顯示，財報後的下跌被視為進場點。

誰輸掉這一週？

表現最弱者有一個共同問題：市場對高額支出的懲罰，比對需求疲弱的反應更強烈。

Tesla

Tesla 未通過全部四項檢驗。每股盈餘 $0.33 低於 $0.51 的市場共識，自由現金流轉為負值，資本支出增加 142%。在緊張的 Tesla 財報預覽週之後，股價下跌 14.5%，創逾一年來最差單日表現。

BREAKING: Tesla $TSLA delivered a record quarter and still missed on profit. $28.24 billion in revenue, beating the $26.32 billion estimate, on record deliveries of 480,126 vehicles, up 25% YOY. Adjusted EPS came in at 33 cents, well below the 51 cent estimate. Gross margin… pic.twitter.com/3o9kzLbfLJ — Bull Theory (@BullTheoryio) July 22, 2026

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資金流確認了壓力。CMF 從 -0.06 惡化至 -0.12，顯示即使交車量創紀錄，賣方壓力仍加劇。

put 成交量相對 call 增加，從 0.78 倍升至 0.83 倍。至少六家公司下調目標價，包括 JPMorgan 與 UBS。

$TSLA is plunging more than 12% after a huge wave of downgrades from WS 🤯 ⚠️ Canaccord Genuity lowered Tesla's target price from $450 to $410 ⚠️ JPMorgan lowered Tesla's target price from $475 to $445 ⚠️ TD Cowen lowered Tesla's target price from $490 to $460 ⚠️ Truist… pic.twitter.com/w6ZLZyyNhT — Ming (@tslaming) July 23, 2026

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Alphabet

Alphabet 公布了本週部分最強勁的數字，但仍落入輸家之列。根據 CNBC，Alphabet 的 July 財報顯示營收成長 24% 至 $119.8 billion，Cloud 營收成長 82%。管理層也將 2026 年資本支出指引上調至最高 $205 billion，股價下跌 7.1%。

分析師指出，這些支出使季度自由現金流二十多年來首次轉為負值，意味股東正在預先為 AI 建設提供資金。

$GOOGL just delivered one of the strongest quarters of the AI cycle with Cloud revenue growing 82% and operating margins reaching 36%. But the market focused on several shock factors including another $15B capex increase in just three months, a further step-up expected in 2027… pic.twitter.com/pQ5M5nzEwA — Shay Boloor (@StockSavvyShay) July 23, 2026

$GOOGL just delivered one of the strongest quarters of the AI cycle with Cloud revenue growing 82% and operating margins reaching 36%. But the market focused on several shock factors including another $15B capex increase in just three months, a further step-up expected in 2027… pic.twitter.com/pQ5M5nzEwA

資金流在標題反應前已轉弱。CMF 從 July 20 的 0.14 降至財報後的 0.03，顯示機構買盤在本週已逐步退場。分析師維持 Buy 評級，但 JPMorgan、Piper Sandler 與 UBS 下調目標價。未平倉量由 0.68 小幅升至 0.70。

在 AI 支出受到審視數週後，原本已為大型財報波動定價的投資人，確實看到了這樣的波動。

三檔股票以中性收尾

三家公司位於中間位置，訊號指向不同方向。

Texas Instruments 獲得本週最廣泛的分析師目標價上調，包括 JPMorgan 調升至 $340。作為領先的類比晶片製造商，其零組件服務於汽車到工業設備等廣泛產業，Texas Instruments 常被視為 AI 之外更廣泛半導體需求的晴雨表。但這仍未阻止 put 成交量從 0.38 倍增至 0.76。與此同時，CMF 改善至 -0.03，顯示買方吸收了獲利了結造成的跌勢。市場反應相當混合。

IBM 表現低於預期、下調指引，並遭遇最劇烈的目標價下修，包括 Morgan Stanley 調整至 $190。即便如此，該股仍收高，CMF 改善至 -0.09，因為 July 14 的 25% 暴跌已反映了大部分疲弱因素。put/call 比率仍偏多，且多位華爾街分析師仍維持較高目標價。Jefferies 在財報後給予 Buy 評級。

SAP 的 American Depositary Receipt，也就是這檔德國股票在美國上市的版本，獲利不如預期，但雲端積壓訂單成長 27%。

$SAP Q2'26 EARNINGS HIGHLIGHTS 🔹 Non-IFRS EPS: €1.59 (Est. €1.75) 🔴 🔹 Revenue: €9.88B (Est. €9.85B) 🟢; +9% YoY 🔹 Cloud Revenue: €6.28B (Est. €6.26B) 🟢; +22% YoY 🔹 Cloud ERP Suite Revenue: €5.53B; +25% YoY 🔹 Current Cloud Backlog: €22.93B; +27% YoY FY26 Guidance:… — Wall St Engine (@wallstengine) July 23, 2026

$SAP Q2'26 EARNINGS HIGHLIGHTS 🔹 Non-IFRS EPS: €1.59 (Est. €1.75) 🔴 🔹 Revenue: €9.88B (Est. €9.85B) 🟢; +9% YoY 🔹 Cloud Revenue: €6.28B (Est. €6.26B) 🟢; +22% YoY 🔹 Cloud ERP Suite Revenue: €5.53B; +25% YoY 🔹 Current Cloud Backlog: €22.93B; +27% YoY FY26 Guidance:…

SAP 的 put 成交量在投機者退場後從 1.99 降至 0.60，而避險部位升至 1.10。消息來源表示，關鍵分析師目標價直接來自 TipRanks。

大型科技股財報週的模式十分清楚：市場獎勵收取 AI 支出的公司，懲罰開出支票的公司。下一批資金流與選擇權數據將顯示，Intel 是否仍是本週最明確的贏家。