Adobe Inc. (NASDAQ: ADBE) 週五強勁反彈，股價上漲 6.1%，收於 $225.11，終結連續四個交易日下跌。儘管這波漲勢為投資人帶來一些緩解，這家軟體公司的股價全週仍較前一個週五水準約低 5.1%，反映其人工智慧策略仍存在揮之不去的不確定性。

此次最新上漲發生之際，整體科技股情緒仍然分歧，顯示投資人願意趁 Adobe 近期回落時進場。不過，這波反彈缺乏特別強烈的信心，成交量低於公司近期平均水準，表明許多市場參與者在轉向明確看多之前，仍在等待更多催化因素。

AI 成長展現潛力

人工智慧仍是 Adobe 長期投資敘事的核心，但數據顯示該業務仍處於早期階段。

該公司近期披露，其 AI-first 年化經常性收入（ARR）在過去一年成長兩倍後，已超過 $500 million。雖然這代表相當亮眼的成長，但僅占 Adobe $27.1 billion 總經常性收入基礎的一小部分。Adobe 是少數披露獨立 AI 營收數字的企業軟體公司之一，這使其進展成為軟體產業密切關注的指標；與此同時，從 Microsoft 到 Salesforce 的競爭對手也在競相證明生成式 AI 投資能帶來具體回報。

這種反差已成為投資人討論的主要焦點之一。雖然 Adobe 已成功將生成式 AI 整合至 Photoshop、Illustrator、Acrobat 和 Firefly 等產品中，但許多投資人在給予公司更高估值之前，仍希望看到更強的變現能力。

管理層已多次強調，企業與消費者客戶對 AI 驅動創意工具的需求持續成長。然而，投資人似乎仍在等待這些採用趨勢轉化為對經常性收入更大幅度的貢獻。

估值差距引發關注

與多家主要軟體同業相比，Adobe 目前仍以明顯的估值折價交易。以過去盈餘計算，Adobe 的估值仍遠低於 Microsoft、Salesforce 和 Autodesk 等公司。這一折價引發分析師辯論：市場究竟是低估了 Adobe 未來的 AI 機會，還是合理反映了執行風險。

本週稍早，Morgan Stanley 將該股評級下調至 Underweight，並大幅下修目標價後，投資人情緒轉趨謹慎。該機構認為，Adobe 對部分 AI 功能轉向更廣泛的免費存取，可能暫時拖慢所報告的經常性收入成長，從而加大管理層壓力，要求其隨時間證明成功變現。

分析師也指出，持續中的領導層交接以及較高的 AI 支出，可能在有意義的財務效益浮現之前對利潤率造成壓力。

儘管存在這些疑慮，Adobe 相較許多軟體競爭對手較低的估值，仍吸引了部分投資人；他們認為如果 AI 採用加速，公司最終可能縮小這一差距。

強勁基本面支撐前景

在最新季度，Adobe 公布創紀錄營收 $6.62 billion，年增 13%。訂閱收入也增加 14%，營運現金流達 $2.17 billion，凸顯其軟體訂閱業務持續強勁；自十多年前轉型至雲端模式以來，該業務一直是公司的核心支柱。

執行長 Shantanu Narayen 表示，他對 Adobe 多元用戶基礎中客戶對 AI 驅動產品需求持續擴大抱持信心。該公司也維持全年營收指引在 $26.5 billion 至 $26.6 billion，並預測截至會計年度結束時，年化經常性收入成長約為 10.2%。

這些結果顯示，即使 Adobe 積極投資人工智慧能力，其核心業務仍保持健康。