以晶片作為擔保的特殊目的載體（SPV）目前已確認或處理中的規模約達 3,000 億美元，這一數字顯示大量 AI 硬體被置於大型科技公司的資產負債表之外。

據報導，過去一年間，大型科技與 AI 企業利用這些結構為資料中心建設及晶片採購融資。目標相當明確：取得 GPU，同時避免相關負債擠占投資人實際閱讀的財務報表。

3,000 億美元是如何堆砌而成

特殊目的載體的功能如同一個獨立的法律實體。企業設立該載體後，由載體借款並購買晶片，母公司則從外部租賃硬體或為該安排提供擔保。帳面上，母公司維持精簡；實務上，它仍透過租賃與擔保承擔實質責任。

這類結構在金融業並不新鮮。SPV 長期以來是飛機租賃、不動產與專案融資交易的骨幹，由一群獨立的資產及其產生的收益作為所附債務的後盾。將整機架的 GPU 套用相同模板，則是較新的做法。

私募信貸公司提供了大部分資金。Blackstone 與 Apollo Global Management 均已支持晶片擔保的融資安排，隨著 AI 基礎設施需求持續攀升，此類安排日益普及。該行業能夠開出如此規模的支票，反映出其多年來在資產抵押融資領的擴張——隨著銀行在 2008 年後更嚴格的監管下退出部分放貸業務，此一市場隨之擴大。

Alphabet 是最鮮明的例子之一。其資料中心擔保額在短短六個月內從 169 億美元躍升至 438 億美元，增幅超過一倍。而該金額中不到 2% 出現在 Alphabet 的資產負債表上。

Anthropic 的腳步更快。與這家 AI 實驗室相關的 SPV 在 2026 年 8 月初之前的約 60 天內，累積了約 710 億美元的晶片租賃債務。其中由一筆涉及 Apollo 與 Blackstone 安排的 350 億美元大型方案作為主要支柱。

Amazon 也仍在牌桌上。截至 2026 年 10 月，據報導該公司正在探索一個 80 億美元的 SPV，將購買 Nvidia 的 Grace Blackwell 晶片並回租給 Amazon。Grace Blackwell 是 Nvidia 的資料中心平台，將其 Grace CPU 產品線與 Blackwell GPU 結合。

Nvidia 也想當銀行

本文中最大的數字屬於一項計畫，而非已完成的交易。2026 年 8 月，Nvidia 宣布成立一個融資平台，旨在為晶片擔保融資吸引超過 5,000 億美元的第三方資本。

活動節奏同樣值得關注。從 9 月中旬至 10 月的交易動態顯示，業界正協調一致地尋求能跟上 AI 運算需求的融資方案。

這對放貸方、投資人與 AI 建設意味著什麼

核心風險在於擔保品本身。晶片是這些貸款的抵押資產，而隨著新一代產品問世，AI 硬體的價值會迅速下滑。市場參與者已對快速貶值可能影響長期擔保品回收提出疑慮。資產抵押放貸通常依賴使用壽命長且轉售市場深厚的擔保品，例如不動產或飛機；相比之下，Nvidia 已轉向約每年一次的新晶片世代發布節奏，壓縮了任何特定處理器被取代前的時間窗口。若借款人在租賃數年後陷入困境，留在 SPV 中的 GPU 價值可能遠低於其原本要擔保的債務。

對大型科技公司的股東而言，主要問題可見度。當 Alphabet 不到 2% 的擔保額出現在資產負債表上時，帳面數字可能低估該公司對 AI 建設的實際承諾。此類承諾通常出現在季度與年度申報文件的附註中，而非在帳面負債數字裡，因此完整圖像主要只對願意細讀報表深處的投資人開放。

接下來值得關注的三件事：Amazon 是否敲定其 80 億美元的 Grace Blackwell 交易、Nvidia 平台相對其 5,000 億美元目標實際能吸引多少資本，以及隨著貶值疑慮升高，放貸方是否開始要求更嚴苛的條件。

來源：CryptoBriefing