貝森特的債券市場舉措推升貨幣貶值交易，支撐黃金
重點速覽
- •30 年期美國公債殖利率在 8 月 18 日盤中升至 5.34%，在財政部公告後降至 5.19%，兩天後又回升至 5.27%。
- •財政部將把 10 年至 20 年期及 20 年至 30 年期證券的回購規模，從每次最高 20 億美元提高到 40 億美元。
- •擴大後的回購計畫預定於 9 月 9 日開始，並持續至 11 月 4 日。
- •文章指出，市場反應偏向貨幣貶值交易，黃金與 Bitcoin 上漲、美元走弱。
- •文章表示，美國債務已超過 40 兆美元，而單靠財政部介入無法持續壓制成長、通膨、赤字與供給。
貝森特的債券市場舉措推升貨幣貶值交易，支撐黃金
Mike Maharrey
事情並沒有照預期發展。
美國財政部長 Scott Bessent 想要壓低殖利率曲線長端的利率，因此他介入市場。
這項舉措確實奏效了，但僅僅很短暫。
30 年期美國公債殖利率在 8 月 18 日星期二收於 5.31%。盤中一度升至 5.34%，創下自 2007 年以來的最高水準。公告發布後，到了星期三收盤時，殖利率降至 5.19%。兩天後，又回升到 5.27%。
這項行動並未穩定債券市場、也未壓低長期美債利率，反而似乎強化了貨幣貶值交易。
根據公告，財政部將把 10 年至 20 年期及 20 年至 30 年期到期區間的美國公債回購規模，從每次最高 20 億美元提高到 40 億美元。
《Business Times》的一則報導點出了這項措施的有限效果：
“U.S Treasury Secretary Scott Bessent’s bid to tame U.S. borrowing costs knocked down long-term yields for barely a day. The more lasting market signal: the dollar weakened while gold and Bitcoin rallied, reinforcing a debasement trade fueled by swelling U.S. deficits and concerns over the direction of U.S. economic policy.”
“U.S Treasury Secretary Scott Bessent’s bid to tame U.S. borrowing costs knocked down long-term yields for barely a day. The more lasting market signal: the dollar weakened while gold and Bitcoin rallied, reinforcing a debasement trade fueled by swelling U.S. deficits and concerns over the direction of U.S. economic policy.”
要注意的是，財政部目前尚未開始這項債券回購計畫。根據公告，擴大的回購操作將於 9 月 9 日開始，並持續至 11 月 4 日。
即便如此，這項公告並未帶來 Bessent 所期待的結果。相反地，它似乎讓情況更糟，並重新點燃了貨幣貶值交易——這是一種投資策略，強調持有黃金、白銀及其他商品等實體資產，以防範因貨幣貶值而導致法定貨幣下跌的風險。
由於許多國家對持有美國債務愈來愈謹慎，美國公債持續面臨拋售壓力。上週美國國債總額已突破 40 兆美元，而美國政策制定者也沒有任何跡象顯示他們打算處理借貸與支出問題，因此美國的財政前景難以令人安心。
除了財政問題之外，美國也已將美元武器化，作為外交政策工具。這讓一些國家對持有美元更加戒慎恐懼。
AI 熱潮也在加劇美國政府的融資難題，AI 擴張的資金需求已侵蝕更廣泛的債券市場。
Bessent 試圖將這次回購描述為一項旨在維持“ market plumbing ”的“ liquidity intervention ”。不過，市場並沒有“ plumbing ”問題，而財政部的介入也無法解決根本矛盾。公告後殖利率迅速反彈，已清楚顯示這一點。
野村的總體策略師 Charlie McElligott 表示，這項舉動顯示財政部對更高殖利率的忍耐已接近臨界點；他將這種“ gold-up, dollar-down move ”形容為一個“ pressure-release valve ”，因為美國已介入以穩定長期利率。
億萬富翁投資人 Ray Dalio 的態度更為強硬，他敦促投資人降低債券曝險並持有黃金，以及一些 Bitcoin，以因應可能出現的美國“debt crisis”。
市場對財政部公告的反應冷淡，揭示了一個不太好看的現實。儘管 Bessent 再怎麼努力，他也無法控制市場。正如 Manulife Investment Management 高級投資組合經理 Nathan Thooft 向《Business Times》所說，政府可以介入並在短期內影響市場，但無法改寫底層的市場動態。
“The Treasury can influence liquidity and sentiment, but it can’t sustainably override growth, inflation, deficits and supply.”
“The Treasury can influence liquidity and sentiment, but it can’t sustainably override growth, inflation, deficits and supply.”
另一個問題是，財政部介入市場的能力有限。它無法印鈔，因此必須透過借款來為回購提供資金。實際上，這意味著它得發行更多短天期債券來籌措現金，才能介入收益率曲線長端。這有點像在鐵達尼號甲板上重新擺放椅子。
接著就輪到聯準會登場。
Warsh & Company 將面臨越來越大的壓力，被要求代表財政部出手。透過量化寬鬆（QE），聯準會可以用憑空創造的資金買進債券。這會減少市場上的債券總量，而不只是把供給轉向較短天期的票據。
事實上，聯準會已經在進行小規模 QE 操作（雖然聯準會人士絕不會這麼稱呼），其擴大的資產負債表就是明證。
然而，這些新創造的資金會被注入金融體系。從定義上說，這就是通膨。
從歷史上看，聯準會為了對抗通膨而維持較高利率。換言之，降低聯邦政府借貸成本所必需的操作，反而會造成之後必須提高借貸成本的效果。
這也是我一再指出聯準會陷入 Catch-22 的原因。
結論是，美國政府正在失去對債券市場與殖利率的控制。投資人不再只是因為殖利率上升而反應，而是因為殖利率上升背後的原因而反應。這意味著透明的美國介入不太可能安撫市場。
對於一個每年已經為債務利息支出超過 1 兆美元的國家來說，這是個重大問題。
