Bernstein 分析師重申對穩定幣發行商 Circle 的看多立場，認為其 USDC 穩定幣的新一輪成長週期，可望在未來 12 個月為公司帶來顯著提振。

Bernstein 在週一發布的研究報告中指出，USDC (USDC) 顯現出該公司所描述的「數位美元再通膨」跡象——這款穩定幣的供應量在七天內增加約 20 億美元，扭轉了先前連續六個月停滯或下滑的走勢。

供應量成長直接挹注 Circle 的商業模式。這家發行商從支持 USDC 的儲備資產（主要以現金與短期美國公債形式持有）賺取利息，因此流通供應量擴大，即擴張了為其創造大部分營收的生息資產基礎。部分儲備收益會與 Coinbase 等通路合作夥伴分享。

Bernstein 維持對 Circle (CRCL) 的「跑贏大盤」（Outperform）評級及 140 美元目標價，意味著較目前價位約有 60% 的上漲空間。Circle 股價在過去一個月已上漲約 40%。

分析師指出，穩定幣的下一階段成長可能由多項因素推動：加密貨幣市場動能回升、美國監管更加明確、代幣化資本市場的發展，以及穩定幣在支付領域的採用日益普及。他們也提到，人工智慧代理（AI agents）的付款行為中已出現使用穩定幣的早期跡象。

美國監管環境於 2025 年 7 月出現轉變，《GENIUS 法案》簽署生效，為支付型穩定幣建立聯邦架構，要求發行商以高品質流動資產一比一支持其代幣。

儘管 USDC 以市值計仍是第二大美元穩定幣，仍大幅落後 Tether 的 USDt (USDT)，但其交易活躍度已顯著提升。Bernstein 表示，USDC 在經調整穩定幣交易量中的占比，已從 2025 年的約 40% 升至 2026 年迄今的超過 60%，以該指標衡量已超越 USDt。根據 Bernstein，穩定幣整體交易量今年顯著成長。USDC 同時面臨日益壯大的較小型發行商競爭，包括 PayPal 的美元穩定幣 PYUSD。

Circle 上市以來的震盪之路

自 2025 年 6 月上市以來，Circle 股價歷經大幅波動。這家穩定幣發行商以每股 31 美元定價，在首次公開發行（IPO）中募資約 11 億美元。股價在掛牌後數月一度大漲，但至 2025 年 11 月已回落至接近 IPO 定價水準，因加密貨幣市場整體走弱，對業務曝險涉及該產業的上市公司形成壓力。

Circle 最近一季營收為 7.01 億美元，淨利為 4,800 萬美元，兩者皆較上年同期成長。Circle 在監管文件中已指出，這種由儲備收益驅動的模式，使其獲利對基準利率變動較為敏感。