Bernstein 已將騰訊、阿里巴巴、網易以及線上招聘平台 BOSS直聘列為其在中國網路產業中的偏好標的，認為這些公司在消費需求依然疲弱的情況下，仍穩步建構其人工智慧能力。這家研究機構形容，由於消費端逆風，該產業令人感到挫折，但其仍將 AI 視為所偏好的公司帶來回報的來源。這些標的橫跨遊戲、電子商務與雲端服務，以及招聘領域——皆為中國網路經濟的主要業務板塊——而 Bernstein 的 AI 論點則是貫穿其中的共同主軸。

Bernstein 稱市場低估騰訊的 AI 布局

該機構認為，市場低估了騰訊的 AI 項目，包括 Workbuddy 與 Hy4，並在個人助理（即代表用戶執行任務的 AI 工具）中看到了選擇權價值。據 Bernstein 表示，即使在騰訊聊天機器人工作受到審視的情況下，騰訊已透過其廣告與遊戲業務產生 AI 驅動的回報。該機構對這檔股票維持正面的風險回報評估。由於廣告與遊戲是騰訊業務的核心組成部分，這一論點將該機構的 AI 論述與投資人每季可追蹤的實際業績掛鉤，而非遙遠的產品承諾。

另外，據報導，騰訊正在洽談以最高 15 億美元收購手機遊戲工作室 SuperPlay。該公司也購買了 2 億美元的嗶哩嗶哩可轉換高級債券，並推出面向國際訪客的行動支付應用 TenPayGo。綜合來看，這些舉措描繪出一家在 AI 建設持續推進的同時，將資金部署於遊戲、視頻與支付領域的公司。

Bernstein 下調阿里巴巴目標價，維持「跑贏大盤」評級

在阿里巴巴方面，Bernstein 預期阿里雲的增長將持續超越預期。該機構近期下調了這檔股票的目標價，但維持「跑贏大盤」評級，表示儘管投資人對 102 億美元的股票發行存在疑慮，阿里巴巴仍能在其支出上獲得穩健回報。

在阿里巴巴發布 Qwen3-Max-Thinking 後，Bernstein 曾早前強調其 AI 潛力，但該機構指出，投資人可能需要證據證明代理式 AI 能夠提升商品交易總額與行銷收入——這一驗證點可透過即將發布的季報加以檢驗。

阿里巴巴的管理層也在買入股票。創辦人馬雲購入了超過 6 億港元的股票，主席蔡崇信也在今年早些時候增持了持股。

更多標的與分析師觀點

除了這兩大巨頭之外，Bernstein 也青睞線上招聘平台 BOSS直聘與遊戲開發商網易，並指出其「獨特」的業務驅動因素。BOSS直聘營運著中國最大的線上招聘平台之一，而網易則是中國最大的遊戲發行商之一。

其他分析師也對阿里巴巴發表了看法。Erste Group Bank 將其 2028 財年每股收益預估從 8.41 美元上調至 8.42 美元，而目前的全年市場共識為每股 5.89 美元。花旗將目標價從 190 美元上調至 193 美元並給予買入評級，Jefferies 維持買入評級及 192 美元目標價，野村則將目標價從 207 美元下調至 178 美元。這些目標價之間的差距——最高與最低之間為 15 美元——反映出專業機構對該股近期前景看法的分歧。

MarketBeat 數據顯示，阿里巴巴集團（BABA）的市場共識為「適度買入」，平均目標價為 182.89 美元。兩位分析師給予強力買入評級，十三位給予買入評級，六位給予持有評級。

最新財報與股價表現

阿里巴巴最近一次公布財報是在 8 月 14 日。每股收益為 1.26 美元，低於 1.94 美元的預估，而營收為 396.4 億美元，增長 8.6%，高於 395.2 億美元的預測。營收超預期與每股收益不及預期的組合，使關注焦點落在 Bernstein 直接回應的問題上：阿里巴巴的支出是否能持續帶來穩健回報。

阿里巴巴股價週二開盤報 110.64 美元，過去一年的交易區間為 91.99 美元至 182.50 美元。網易於 10 月 14 日收報 123.73 美元，盤前交易上漲至 125.11 美元。阿里巴巴的下一次財報將為阿里雲的增長勢頭，以及代理式 AI 是否正在提升商品交易總額與行銷收入提供新的觀察依據——這正是 Bernstein 所稱投資人正在等待的驗證點。