Bernstein在11月12日發布的研究報告中，將Adyen、Affirm、Visa、Mastercard與Block列為支付產業的首選股票，並維持五家公司「優於大盤」的評級。該券商指出，獲利能力改善、估值合理以及數位支付需求上升，是其立場的核心原因。這份名單涵蓋支付產業的不同領域——發卡網絡、商家支付平台、「先買後付」貸款機構以及金融科技應用程式的母公司——提供了一個觀察同一家機構如何評價產業內不同商業模式的對照視角。

根據Investing.com，這份報告也為Adyen、Affirm與Block列出具體的獲利倍數。分析師對Adyen和Affirm尤其樂觀，Bernstein並補充，集團整體強勁的自由現金流可支撐股票回購與股東回報。

在選股的同時，根據MarketBeat，Bernstein將餐飲軟體公司Toast的評級由「優於大盤」下調至「符合大盤」，目標價由45美元調降至38美元。該機構表示，如今對Toast的估值與成長軌跡採取更審慎的看法。Toast也以Adyen近期新客戶的身分在報告其他段落出現，顯示產業內業者關聯之密切。

Bernstein如何評價其首選標的

Adyen目前以約19倍2027年預估本益比交易，現金持有約當其市值的16%，Bernstein認為相對其預期成長，這一估值具吸引力。由於該倍數以2027年預估為基準，其估值論點建立在多年期視野而非短期業績之上。該機構預估這家支付公司的營收在2027年將成長約21%，理由包括大型客戶關係、持續擴充的支付服務以及股票回購的可能性。

Adyen近期新增的客戶包括OpenAI、Shopify與Toast。Bernstein也提到市場對其Orb計費平台以及Talon.One顧客互動技術的需求。在最新的第三季業務更新中，Adyen公布淨營收成長23%至7.381億歐元，處理支付金額成長30%至4,511億歐元——數據來自該公司最近公布的季度。

Affirm Holdings, Inc.（AFRM）以約18倍2027年預估調整後營業利益交易。Bernstein認為，隨著這家「先買後付」貸款機構將業務拓展至線上零售之外，該倍數具吸引力，與Amazon、Shopify和Costco的合作預計將增加交易量。

Block——Square與Cash App的母公司——以約16倍2027年預估非GAAP本益比交易。Bernstein引用Square支付量改善以及Cash App獲利能力增強，給予該公司「優於大盤」評級。

Visa與Mastercard也維持「優於大盤」評級。Bernstein強調兩者的全球支付網絡與穩定的獲利成長，並指出兩家公司正拓展至網路安全、詐騙防治及其他服務——此一轉型使營收來源超越核心的網絡處理業務。該機構認為這兩大網絡是具吸引力的長期投資標的。

Bernstein點出的風險

這份研究報告並非毫無保留。Bernstein表示，高額投資支出可能在一段時間內對Adyen的利潤率構成壓力，不過該機構並未改變對這家公司的正面看法。

Affirm仍受消費支出趨勢、借貸成本與信用損失影響，經濟轉弱可能衝擊獲利預期。儘管如此，Bernstein也強調，隨著更多商家與消費者採用其服務，這家貸款機構的網絡效應正在擴大。

Block並未列入Bernstein的前三大選股。分析師對以Cash App作為主要銀行的客戶數成長表達疑慮，並指出該公司放款業務的細節揭露有限。

至於Visa與Mastercard，Bernstein表示近期估值改善的大部分已經發生，這可能限制短期上檔空間。該機構也指出AI購物代理人與支付代幣化可能是這兩大網絡的新營收來源。

Toast的降級反映了對競爭以及維持成長所需成本的疑慮。Bernstein也質疑市場對AI驅動改善的期待是否已反映在股價中，其對Toast的目標價現為38美元。

來源：CoinCentral