根據 Artemis 報告，Base 的未償還貸款在 8 月下旬借貸活動增加後，於 9 月 10 日達到創紀錄的 27.5 億美元。這項里程碑反映 Coinbase Layer 2 網路上的信貸快速擴張，以及 Morpho 與 Aave 日益增加的貢獻。

Artemis 於 9 月 11 日在 X 上的貼文中寫道：「Lending on @base is accelerating.」

該公司的早期研究指出，借貸正逐步變得更加模組化，由專業化企業分別負責貸款發起、分銷、風險管理，以及借貸所需的基礎設施。Base 正開始展現這種轉型在大規模運作下可能呈現的樣貌。

Morpho 與 Aave 占據 Base 借貸的大部分

根據 DeFiLlama，Base 的借貸總鎖定價值（TVL）約為 45.6 億美元。Morpho 約占其中 39.4 億美元，並已發放約 19.3 億美元的活躍貸款。Aave V3 則以約 5.13 億美元的 TVL 及 3.54 億美元的活躍貸款緊隨其後。

這種集中度與更廣泛的 DeFi 借貸市場一致。Galaxy 估計，7 月 DeFi 借貸總 TVL 約為 399 億美元，其中 Aave 與 Morpho 合計占市場 53.1%。Galaxy 的數據顯示，Aave 的總 TVL 約為 139 億美元，Morpho 則為 73 億美元。Galaxy 也報告稱，Standard Chartered 已開始對 Morpho 與 Aave 進行研究覆蓋。

Coinbase 將 DeFi 借貸帶到其平台

Coinbase 正讓那些原本可能不會直接接觸借貸協議的客戶使用去中心化金融借貸服務。透過其加密貨幣抵押貸款產品，符合資格的客戶可以在 Coinbase 平台上以加密資產作為抵押借入 USDC。Coinbase 將該產品描述為「powered by Morpho」。

在這項安排下，Coinbase 負責管理客戶關係，而 Morpho 提供鏈上基礎設施。儘管貸款採用去中心化技術，其借款體驗仍被設計得類似傳統金融交易。

在美國，Coinbase 允許客戶以 Bitcoin 作為抵押，最多借入 500 萬美元的 USDC。其他部分加密資產的額度較低，且該產品設有 86% 的清算門檻。Coinbase 宣稱美國利率低至 5%。該產品的介紹可見於 Coinbase 借款頁面。

這項安排可能正促進 Base 的借貸成長。Coinbase 不必要求用戶自行與 DeFi 協議互動，而是可以將借貸請求導向 Morpho。Base 的2026 年策略同樣強調，透過交易、借款與放款來深化穩定幣流動性。

USDC 活動延伸至 Base 之外

借貸增加也讓 USDC 對 Base 金融基礎設施的重要性日益提高。2 月的一份分析發現，Base 是穩定幣轉帳活動創紀錄的主要貢獻者之一，Morpho 則是產生大量 USDC 流量的協議之一。

然而，同一份分析發現，Base 於 1 月經調整後的 USDC 交易量約有 50%——即 5.3 兆美元——由少數 DeFi 合約推動。部分 Morpho 交易涉及閃電貸，即資金在同一筆交易中借入並償還。因此，較高的交易量不一定代表相應程度的當前經濟活動。

Morpho 於 6 月籌集了 1.75 億美元。Cryptopolitan 也在本月稍早報導，Morpho 的未償還貸款已達到 50 億美元的歷史新高，顯示該協議正以多快的速度接近 Aave 的規模。

集中度仍是考量因素

這項紀錄也凸顯出，Base 借貸正日益依賴少數協議與抵押品市場，而 Coinbase 正成為 Morpho 的重要分銷渠道。這種結構可以改善流動性與資本效率，但也提高了智慧合約、預言機、策展人及抵押品風險控制的重要性。

Base 借貸持續擴張。接下來的發展將顯示，這種成長能否延續至第四季，同時避免過度依賴單一協議、抵押品類型或主要分銷渠道。