金融機構對持有 AI 債務負債的態度正變得愈來愈保留，這其中也包括為一座由 Google 支持、出租給 Anthropic 的德州資料中心提供融資的銀行。

據熟悉內情的人士表示，該專案的貸方，包括 Morgan Stanley，計劃在貸款一經撥付後，就透過出售債券來拋售其對這座占地 2,000 英畝的德州資料中心園區所承擔的債務承諾。此舉的目的在於降低與 AI 相關的風險曝險，並為貸方釋放資本。

這一動向反映出華爾街為 AI 基礎設施提供資金的方式正在發生更廣泛的轉變。銀行仍渴望參與該產業的成長，但願意將大型 AI 相關貸款留在自己資產負債表上的銀行卻越來越少，特別是當專案同時結合了建設風險、電力需求與不確定時程時。

資料中心專案需要數十億美元的前期投資，建設週期漫長，並依賴 AI 公司的持續需求，而這些公司的長期營收前景仍不明朗。將債務出售到債券市場，能讓銀行回收資本，同時限制其對單一高風險產業的曝險。

內部檢視 Google 的 AI 融資架構

以銀行為核心的基礎設施市場，已因 AI 資金需求的龐大規模而承受壓力。建設、能源及其他基礎設施成本往往高達數十億美元。以 Google 而言，這項德州園區專案是透過一個廣泛的交易網絡與超過 1,500 億美元的融資計畫支撐，涵蓋從硬體製造到資料中心建設。

該設施本身由主要債務包進行融資，而 Google 的客製 TPU 晶片則以另一條融資路徑處理。

這項架構依賴包含 Broadcom、Apollo、Blackstone 與 Morgan Stanley 在內的財團來支撐核心債務包。若 Anthropic 失利且晶片價值下跌，Broadcom 預計將填補缺口。Apollo 與 Blackstone 也透過一個特殊目的載體向 Anthropic 提供私人信貸，並由 Morgan Stanley 擔任該交易的財務顧問與貸方。

一位 Google 高層在談及這項安排時表示：「這是我們每一家都在運用自己的資產負債表。我們在資料中心端這麼做，[Broadcom] 則在晶片端這麼做。」

據消息來源稱，即使有上述多項融資安排，Google 仍預期在位於德州 Hubbard 的園區持有約 20% 的股權。

同時，該公司還計劃使用現場天然氣發電廠，以避免電網延誤並降低能源成本。然而，德州即將出現的大量資料中心建設已引發外界對電網容量、缺水以及公用事業費率上升的擔憂。

此外，將資料中心資產與電力資產結合，也讓融資結構更為複雜，因為貸方必須同時評估兩種不同的風險輪廓。以 Project Walleye 為例，這是一個並行運作的 Meta 資料中心樞紐，擁有自己專屬的能源供應；貸方要求並獲得了較高的收益率，以承擔雙資產風險。

銀行可能透過債券交易出售債務

對於這座德州園區，熟悉交易的人士表示，150 億美元債務將被拆分為多筆債券發行，以對應延後撥款結構，讓開發商 Nexus Data Centers 能在建設達到指定里程碑時，分階段提取資金。

部分融資甚至可能透過槓桿貸款重新包裝。分析師指出，該債券也可能被評為投機級，因為在資料中心完工之前，Google 的後盾安排仍未完全到位。投資人同時也將面臨建設延誤與預算超支的風險。

儘管如此，投資人仍預計會保持興趣，因為該專案由 Google 與 Anthropic 等公司支持。與基礎設施相關的資產一直吸引強勁需求，且通常被視為比投資級債務更具吸引力。不過，在 Google 的擔保真正生效之前，定價仍會反映建設風險與專案時程的不確定性。

近來，債券市場已成為 AI 專案募集長期資金的首選來源，因為它相較銀行貸款更快且成本更低。

與此同時，在過去幾個月裡，銀行也積極試圖出清 500 億美元的 Oracle 基礎設施貸款，轉向風險轉移市場以規避曝險。

分析師表示，德州融資案的結果可能影響未來 AI 基礎設施專案的融資方式。如果投資人願意吸收這些債券而不要求顯著更高的收益率，其他科技公司或許會採用類似結構來推動數十億美元的資料中心建設。

相反地，若需求疲弱或信用利差擴大，借貸成本可能上升，並改變銀行參與 AI 基礎設施熱潮的方式。