Noa Khamallah 成長過程中沒有微波爐，也沒有汽車，輟學後還曾入獄，之後才第一次為新創公司開出支票。當他想接觸被廣泛視為現代 AI 之父的研究員 Yann LeCun 時，他沒有透過熟人引薦，而是直接冷郵件聯繫，主旨寫著：「former convict, street kid, turned IPO, turned VC。」LeCun 在數小時內回覆：「You are a statistical anomaly. Welcome in.」

Khamallah 也用同樣方式聯繫了饒舌歌手 Fetty Wap，以及前 NFL 球員 Penny Hart，後者是他基金的支持者。

這段看似不可能的背景，如今支撐著一檔有具體成果的 1,000 萬美元基金。Fortune 獨家得知，Khamallah 的 Don’t Quit Ventures 宣布 Fund I 完成第二次募資，使基金規模達到投資人投入資本的 2.5 倍。其 17 筆投資中有 3 筆目前估值已超過 10 億美元，且近五分之一的押注已成為獨角獸；相較之下，整體創投產業大約每 70 筆才會出現 1 家獨角獸。

熟悉該基金的消息人士表示，其 cap table 也包含 Mira Murati 的 Thinking Machine Lab 持股，此外還有已披露的 AMI Labs 與 Replit 位置。該基金在首次募集僅 14 個月後，便透過出售其中一家公司部分持股的早期交易，向有限合夥人返還現金，成交價格為成本的 1.5 倍。

Don’t Quit Ventures 也反映出更廣泛的市場趨勢：小型基金持續優於大型基金，尤其是在創投資本向頭部集中、首次成立的新基金愈來愈少的情況下。Carta 的 2025 年第四季數據顯示，規模低於 1,000 萬美元的基金，在向投資人返現與紙面估值成長方面，仍優於規模超過 1 億美元的基金。iCapital 研究指出，規模低於 2.75 億美元的較小基金報酬率為 36%，高於較大基金的 24%。實際上，1,000 萬美元的投資若成長 10 倍，在一檔 10 億美元基金中幾乎不會造成明顯影響，但在一檔 1,000 萬美元基金中，結果會被徹底改變。

與此同時，全新基金幾乎已停止湧現。2025 年只有 101 檔首次募資的基金正式成立，為 14 年來最低。另一方面，規模最大的 10 檔基金如今拿下全部募資額的三分之一，較 5 年前的占比增加逾一倍。

Allocator One 的 Michael Ströck，其公司主導了 Don’t Quit Ventures 的首次募資，他告訴我，該公司每年審查超過 800 檔基金，最終挑選不到 1%。讓他決定支持 Khamallah 的，不是 pitch deck，而是交易判斷力與營運歷練的結合。

Ströck 說：「The quality of relationship building and being extremely relationship-driven and extremely commercial at the same time is very hard」

他也反駁了把單人管理基金視為比有共同創辦人的基金更高風險的直覺，認為保險數學並不支持這種假設。基金運作期間單一管理人失能在統計上非常少見，而多位合夥人之間出現分歧則相當常見。Ströck 說：「I never understood the concern with solo GPs. It makes no sense.」

不過，真正的挑戰在於持久性。較小的基金在大勝與全軍覆沒之間波動也更劇烈，因此如果 Khamallah 募到更大的 Fund II，讓這套模式成立的數學條件將更難重現。

Lily Mae Lazarus 可在 X 上找到，帳號是 @LilyMaeLazarus。她也可透過 lily.lazarus@fortune.com 聯絡。Joey Abrams 負責今日電子報的 deals 版面編輯。本故事最初刊登於 Fortune.com。