英國中央銀行英格蘭銀行已展開公開諮詢，擬允許結算機構接受代幣化金融資產作為抵押品，前提是相關資產須符合現有的流動性、可轉讓性及風險管理要求。該提案代表將基於區塊鏈的金融基礎設施整合進傳統金融市場的又一步。

在諮詢的同時，央行發布了一份監管聲明草案，說明中央對手方（CCP），亦即結算機構，在申請核准接受代幣化資產作為抵押品時，應如何評估及揭露風險。此次諮詢涵蓋以區塊鏈及分散式帳本技術（DLT）發行或記錄的現有金融資產之數位表徵。該擬議框架旨在釐清結算機構如何將代幣化抵押品納入現有業務，而不為基於區塊鏈的金融資產建立獨立的法律制度。

英國央行就代幣化抵押品徵求業界意見

中央對手方在金融市場中扮演關鍵角色，居於買賣雙方之間，確保雙方履行合約義務。為管理違約或市場波動可能造成的損失，中央對手方要求參與者繳納抵押品，通常以現金、政府債券及其他合格金融工具的形式提供。

根據英國央行的聲明草案，現行法規已允許金融資產的代幣化版本作為抵押品，只要符合相關要求即可。此次諮詢並非設定新的法律義務，而是旨在明確結算機構在申請接受代幣化資產時須提供的資訊，包括證明擬議抵押品如何符合現行的估值、流動性、結算及營運韌性標準。

此一做法旨在為正在探索基於區塊鏈的結算及抵押品管理系統的金融市場基礎設施提供者，帶來更明確的監管指引。

流動性與風險管理仍是關鍵要求

在擬議框架下，代幣化資產須展現可靠的定價機制，以及必要時可被轉讓的能力。在金融壓力期間、市場參與者可能面臨更高抵押品需求時，相關資產也須保持可兌換為現金。這些條件相當重要，因為抵押品在市場中斷期間必須保持可取得及流動性；僅使用區塊鏈技術並不會自動使資產具備參與結算業務的資格。

儘管如此，代幣化仍可改善金融機構之間抵押品的流動，特別是跨國家及跨市場營運的機構。傳統抵押品移轉往往取決於銀行營業時間、結算時段及多家中介機構，當參與者須迅速應對追繳抵押品時，這些限制可能造成延誤。基於區塊鏈的基礎設施可透過支援延長營業時間的轉讓，提供更大的彈性，有望提升抵押品移動的速度與效率。

對金融機構而言，只要底層技術與法律安排能支援可靠的轉讓，代幣化抵押品可減少結算延誤，並改善跨司法管轄區的流動性管理。

網路安全與營運風險正受審視

儘管具潛在效益，英國央行強調，在代幣化資產獲准進入結算系統之前，必須評估與基於區塊鏈的基礎設施相關的風險。此次諮詢指出多個須考量的領域，包括網路安全漏洞、智慧合約錯誤、數位資產託管安排及網路中斷。

這些風險可能影響抵押品的可用性、可轉讓性及估值，尤其是在市場承壓期間。因此，結算機構須證明其系統能維持營運韌性，並保護資產免受技術故障影響。

監管機構的做法也反映出確保代幣化資產保留其標的資產法律與金融特性的重要性。因此，是否接受將取決於個別申請及監管風險評估的結果，而非涵蓋所有代幣化資產的全面性授權。

諮詢期至2027年2月12日

英國央行將接受業界對該監管聲明草案的意見，截止日期為2027年2月12日。諮詢結束後，央行計劃評估各方回應，並公布最終政策方向及相關規則。此類諮詢讓受影響的企業及市場參與者有機會審閱擬議規則、提出意見並標示疑慮，供監管機構在最終定案前納入考量。

此次諮詢並不代表英國結算基礎設施隨即核准代幣化抵押品。相反地，它建立了一個流程，讓個別結算機構得以證明其符合現有監管標準。最終政策將訂定代幣化資產在英國結算基礎設施中用作抵押品的條件。

此舉出台之際，金融機構與監管機構正日益審視代幣化在改善傳統市場基礎設施方面的潛力。透過釐清代幣化抵押品的監管處理方式，英國央行希望建立一個既能容納區塊鏈創新、又能維護金融系統流動性、安全性與韌性要求的框架。

本文原刊於 CoinTrust。