義大利銀行的一項神秘顧客購物測試發現，使用穩定幣跨境匯款的成本最高可達9%，這一結果挑戰了業界廣泛宣傳的觀點——即基於穩定幣的匯款是傳統轉帳服務的顯著更廉價替代方案。

該發現來自 Banca d'Italia 進行的研究，研究人員在測試中檢驗了透過穩定幣將資金匯往海外的實際成本。穩定幣是設計為保持穩定價值的加密貨幣代幣，通常與美元掛鉤。匯款是指移工及其家人匯回家鄉的小額跨境支付——這是一條每年價值數千億美元的全球資金流動。

9%數據的背景脈絡

測試得出的標題數字是這些轉帳成本最高可達9%。「最高」這一措辞十分重要：它描述的是研究人員在測試中觀察到的成本上限，而非適用於每筆穩定幣轉帳的統一費率。作為比較，世界銀行的「全球匯款價格」資料庫歷來追蹤的全球平均匯款成本約為6%，而聯合國永續發展目標則呼籲在2030年前將匯款交易成本降至3%以下。9%的上限意味著，最昂貴的穩定幣匯款路線的成本將高於許多傳統管道的平均水準。該結果由中央銀行發布，這使其在支付政策辯論中具有顯著的分量。

9%上限為何挑戰低成本敘事

穩定幣支付經常以更低摩擦和更便宜的跨境轉帳為承諾進行推廣，與銀行或匯款營運商相比。然而高達9%的成本與這一定位形成了矛盾，因為對於一個以更快、更便宜為賣點的產品類別而言，這個數字偏高。

對於依賴匯款的人們——移工及其家人匯出的小額款項——這一水準的手續費會侵蝕每筆轉帳中相當可觀的比例。測試所揭示的矛盾聚焦於成本而非速度。

成本累積的環節

穩定幣匯款並非單一、無摩擦的交易。支出會在多個步驟中累積，包括將本地貨幣兌換為穩定幣、在鏈上轉移代幣，以及在收款端兌換回現金。每個兌換點——發送端的法幣轉加密貨幣和接收端的加密貨幣轉法幣——都會引入匯率價差和平台費用，這些費用可能逐層疊加。義大利銀行的測試衡量的是整個鏈條的綜合實際成本，而非單一的網路手續費。

對穩定幣採用與監管監督的影響

由於該研究源自中央銀行而非業界廠商，因此這項測試在政策和監管討論中具有更高的可信度。該研究在歐洲語境下尤為相關，歐盟的《加密資產市場監管法規》（MiCA）——已於2024年中期對穩定幣發行商生效——為代幣提供者設立了儲備、透明度和營運要求。機構層級的消費者成本測試為監管機構和支付服務提供者提供了一個共同參考點，用以評估該監管框架是否為終端用戶帶來了實質利益。

對於開發穩定幣匯款產品的公司而言，這一結果促使它們展示實際定價落在何處——特別是隨著銀行和信用卡網路更深入地進入該領域，例如由 BlackRock 和 Visa 支持的穩定幣計畫。這一發現也與官方對加密貨幣支付更廣泛的審查浪潮相呼應，包括俄羅斯銀行為有組織的加密貨幣交易制定草案規則等舉措。

這項測試最好被理解為對特定匯款路線進一步審查的信號，而非對所有穩定幣轉帳模式的最終定論。未來的核心問題在於，服務提供者能否證明其成本持續低於中央銀行記錄的上限數字——以及新興的監管框架是否能推動必要的透明度，讓消費者得以驗證這些聲明。

完整研究結果可查閱 Banca d'Italia 發布的報告（MISP No. 86）。