B2Gold（TSX: BTO; NYSE-A: BTG）是一家中型黃金生產商，業務遍及馬利、納米比亞、菲律賓及加拿大。該公司於週五取得其位於馬利的Fekola區域金礦擴張計畫的關鍵許可，在宣佈下修2026年產量展望僅一天後，即清除了主要增長障礙。

Fekola礦區位於巴馬科以西約500公里處，鄰近馬利與塞內加爾邊境，而Fekola區域距離現有礦場約20公里。Menankoto開採許可結合Dandoko勘探許可，授權B2Gold為區域採礦作業開展前期工作。

「Fekola礦區目前是馬利最大的在產金礦，Menankoto開採許可的核發確保了該營運的未來，可持續至2030年代末，」執行長Mike Cinnamond在週五的聲明中表示。

該許可解決了分析師認為與週四指引下修相關的兩大問題之一。第二個問題——位於努納武特Goose項目的火災受損破碎迴路（該礦為B2Gold於2023年收購Sabina Gold & Silver所取得）——仍是本年度餘下時間的主要營運挑戰，加拿大國家銀行（TSX: NA）分析師Don DeMarco在馬利核發許可前發布的報告中指出。

BMO分析師Brian Quast指出，儘管許可獲批，今年任何來自Fekola區域的產出都不太可能對整體產量產生實質影響。

B2Gold股價在週五下午尾盤於多倫多大漲22%至每股C$7，市值達到C$94億（$67億）。

許可條款與股權結構

根據馬利2023年礦業法——由該國過渡政府對採礦合約進行全面審查時引入——B2Gold將持有Fekola區域65%的股權，馬利持有其餘35%。現有的Fekola礦場則繼續依據2012年法規營運，B2Gold持有80%，馬利持有20%。

該許可允許B2Gold在採礦作業前開始剝離廢石，並敲定處理區域礦石的條款。該公司預期Fekola區域將在明年年底前逐步提升產能，並從2028年至2030年代中期每年生產超過15萬盎司。

此次批准是在B2Gold與馬利於2024年9月就Fekola及其區域礦床達成協議之後進行的，該協議是巴馬科在新法規下與外國礦業公司重新談判條款的更廣泛行動的一部分。馬利此前已於去年7月批准了現有營運的地下採礦作業。

修訂後的產量指引

週四，B2Gold將其2026年產量預測區間縮小至82萬至92萬盎司，低於先前82萬至97萬盎司的區間。中位數下降25,000盎司至87萬盎司。

Fekola礦區今年預計生產39萬至42萬盎司，低於先前41萬至46萬盎司的預測。該公司將下降主要歸因於取得Menankoto許可的延遲。Goose產量目前預計為17萬至20萬盎司，而先前預測為17萬至23萬盎司。

菲律賓Masbate礦場及納米比亞Otjikoto礦場的改善表現部分抵消了上述減少。加拿大國家銀行計算得出，Fekola指引中位數下降30,000盎司，Goose下降15,000盎司，而Masbate和Otjikoto各增加10,000盎司。

儘管產量下調，B2Gold同時將全年全維持成本預測從每售出盎司$2,400至$2,580調降至$2,370至$2,550。

第二季度業績

B2Gold在第二季度生產了203,648盎司，因Fekola、Masbate和Otjikoto均超出預期，足以彌補Goose較為疲軟的產出。

總產量較Scotia Capital的預估高出7%，而每售出盎司$2,356的全維持成本則較該公司的預測低18%。然而，每股3¢的調整後盈利低於7¢的市場共識，促使Scotia Capital礦業分析師Ovais Habib將本季度評為「好壞參半」。

B2Gold報告淨收入為$4.17億，或每股31¢，而調整後盈利為$4,100萬，或每股3¢。調整後數字排除了來自礦業權益出售的$2.92億收益和$1.35億的未實現衍生品收益，同時計入了$7,100萬的黃金價格區間合約已實現虧損——此類避險工具設定了售價的上下限，當市場價格超過約定的上限時便會產生虧損。

Habib將盈利未達預期歸因於低於預期的已實現金價及區間合約虧損。若不計入這些區間合約虧損，調整後盈利將與Scotia Capital的預估相符。

Goose恢復進展

Goose在本季度生產了12,890盎司，較第一季度下降70%，此前四月的火災損壞了部分破碎迴路。該營運的全維持成本從上一季度的每售出盎司$2,806飆升至$6,390。

B2Gold在維修和升級永久迴路期間一直依賴移動式破碎設備。Canaccord Genuity Group（TSX: CF）分析師Carey MacRury表示，該公司的目標是在九月底前達到計劃中每日4,000噸破碎產能的80%，即每日3,200噸，並在明年上半年恢復全部產能。

現金狀況與預付交割完成

六月，B2Gold完成了其黃金預付協議下的所有交割，總計交付264,768盎司。據MacRury稱，這相當於過去一年每季度約66,000盎司。該公司目前預期下半年現金流將有所改善，因為未來的黃金銷售將以現貨價格計算，而非此前以約定價格鎖定產量的固定盎司預付條款。

截至六月底，B2Gold持有$2.87億現金，其$8億的循環信貸額度全部可用，並在本季度償還了$7,500萬。該公司還花費了$9,200萬回購股票。

Scotia Capital根據其金價假設預測，今年自由現金流約為$2.36億，明年約為$11億，並指出預付交割的結束是推動預期增長的關鍵因素。