B2C2 據報正在進行的出售洽談，使加密貨幣做市商重新成為焦點，因為機構資金流正尋求在日益分散的交易場域中取得可靠流動性。

做市商重新受到關注，是因為大額訂單需要在現貨市場、永續合約、定期貨、選擇權、場外交易櫃檯與 DeFi 資金池之間獲得可靠執行。當成交量分散於不同場域，且衍生品部位集中在關鍵價位附近時，專業流動性提供者可能成為維持交易秩序的關鍵。

據 CryptoBriefing 與 CoinNess 報導，B2C2 在 18 個月期間與多名潛在買家進行討論，並尋求超過 $1 billion 的估值。相關報導也稱，該公司曾探討最高 $200 million 的潛在募資，這可能稀釋 SBI Holdings 在該公司約 90% 的持股。

這場估值討論反映加密貨幣市場中一個更廣泛的問題：當交易活動分布在眾多場域、且風險管理日益重要時，成熟的流動性網路究竟價值幾何？這個議題在 2026 年變得更加明顯，因為報導顯示市場持續對加密基礎設施展現戰略興趣，包括交易場域、錢包與流動性業務。

流動性分散之際，做市商重新受到關注

在交易平穩期間，流動性可能看似充足，但壓力往往會在大型衍生品到期、重大新聞標題或交易所中斷時浮現。根據 CoinNess 對 CoinDesk 報導的相關整理，其中一項被引用的數據是，約 $5 billion 的 bitcoin 選擇權未平倉量集中在 70,000 與 72,000 履約價附近。集中部位可能產生避險需求，並迅速傳導至各個訂單簿。

加密貨幣流動性也分布在許多不同的市場結構中。現貨交易在中心化交易所進行；永續合約與定期貨在多個場域掛牌；OTC 櫃檯處理大宗交易；DeFi 資金池則以不同於傳統訂單簿的機制運作。不能假設單一通道能承載所有機構資金流。

做市商連接這些通道。他們提供雙邊報價，在價差擴大時吸收庫存，並在基差、流動性或相關性可行之處對沖風險。對機構而言，價值不僅在於價格，也在於執行、結算與交易後處理的確定性。在 24/7 運作的市場中，提款限制、API 中斷與交易場域停擺都可能成為實質執行風險。

關於 B2C2 的報導內容

據報 B2C2 在過去 18 個月已與數名潛在買家洽談，估值被描述為主要分歧點。報導引用的數字顯示，該公司的目標估值高於 $1 billion，據稱這一水準使收購與融資討論都變得更複雜。

另一個被報導的選項是最高 $200 million 的募資。根據同一批報導，這類交易可能稀釋 SBI Holdings 的持股；SBI Holdings 持有 B2C2 約 90% 股權。報導中描述的替代方案指向兩條可能的戰略路徑：出售給具備分銷與資產負債表能力的買家，或透過募資在擴張同時維持獨立。

對 B2C2 的報導興趣，是 2026 年加密基礎設施更廣泛關注的一部分。戰略買家一直在評估與交易場域、錢包及流動性供應相關企業的持股。被引用的其中一例是，Kraken 母公司 Payward 曾探討收購 Aave 15% 股權的報導；Aave 創辦人 Stani Kulechov 在 The Block 的報導中對此作出回應。

加密貨幣做市商如何運作

加密貨幣做市商同時是交易商與技術驅動的交易公司。他們報出買價與賣價，在必要時持有庫存，並在現貨、永續合約、期貨與選擇權之間進行對沖。他們的目標是在管理庫存、基差與相關性風險的同時，維持具競爭力的價差。

主體做市商，包括 OTC 交易商，通常使用內部定價模型，並在不同場域之間對沖。他們可能承接大宗交易的另一方，然後隨時間透過相關市場降低風險。在這種模式下，交易商持有並管理庫存風險。客戶取得確定報價，而交易後報告做法可能因提供者而異。

代理經紀商與電子通訊網路的運作方式不同。它們將訂單路由至外部場域、彙集流動性，並收取明確費用。它們通常避免承擔重大庫存風險，同時提供跨場域執行報告。這種模式可用於基準比較、場域接入與較小訂單規模。

DEX 自動化做市商依賴流動性提供者與演算法定價曲線，有時也由價格預言機支援。流動性提供者承擔無常損失等風險，而資金池在鏈上可見。這種結構可能適合鏈上策略或長尾代幣交易對，但其風險不同於中心化交易所訂單簿。

許多交易櫃檯會結合這些模式的元素。對機構而言，關鍵差異在於是否符合交易目標。主體交易商可以提供價格與結算確定性。代理模式可以提供場域競爭與可見度。DeFi 可以提供可組合性與鏈上接入，但需考量智慧合約、預言機與滑價風險。

機構盡職調查的考量

評估做市商的機構通常會先確認主要限制：價格確定性、結算風險、報告、執行規模或營運時段。每個櫃檯都可能宣稱最佳執行，但實際測試在於，當基差缺口擴大、某個場域變得不穩定，或客戶需要在非正常營業時間交易時，對方是否仍能持續報價。

覆蓋範圍與深度是核心。做市商在現貨、永續合約與選擇權之間的跨場域連結，以及其在核心交易對中提供有意義規模報價的能力，都會影響執行品質。

風險紀律同樣重要。庫存限制、壓力測試、熔斷或停止機制，以及透明的模型治理，有助於判斷某個櫃檯是否能在市場錯位時管理風險，而不會意外撤出流動性。

結算基礎設施是另一個關鍵領域。機構通常會尋找多條法幣與穩定幣通道、故障保護、明確截止時間，以及有關結算失敗的書面程序。

交易對手設置也很重要。KYC 與 AML 流程、法律文件、條款清單與淨額結算框架，應在交易開始前清楚確定。信用與抵押條款，包括折扣率、再質押規則與追繳保證金程序，都應以書面記錄。

透明度可包括交易後報告、時間戳，以及對內部價格如何進行基準比較的說明。營運支援，包括 24/7 覆蓋、升級程序，以及市場壓力期間可聯繫到的真人，在市場快速波動時可能變得重要。

一項有用的盡調要求，是請對方提供某個艱難市場日的事後檢討。嚴謹的提供者應能解釋其如何管理特定市場錯位、客戶滑價情況如何，以及事後修改了哪些程序。有治理限制的機構也可能維持第二與第三個流動性來源，以降低對單一交易對手的依賴。

做市業務估值爭議

對部分做市公司而言，若其擁有持久資金流、穩健風險系統，以及競爭對手難以快速複製的分銷能力，超過 $1 billion 的估值可能有其合理性。圍繞 B2C2 估值的報導爭議顯示，買家正在評估這些優勢是否具可擴張性與防禦性。

在較平靜的市場中，價差收益可能受到壓縮；而當波動性與交易資金流回升時，成熟流動性網路的價值可能提高。2026 年，市場對加密基礎設施的更廣泛興趣，使這類估值持續受到關注。戰略買家展現出在該領域取得立足點的興趣，而不只是尋求完整收購。

風險仍然重大。做市業務估值必須納入交易對手失敗、監管變化、營運風險，以及價差壓縮速度可能快於成交量成長的可能性。若一家公司位於重要資金流交會點，且能承受回撤，高估值可能更具說服力。若業務高度依賴單一場域、單一資產或單一大型客戶，則較難支撐。

做市商與客戶面臨的風險

做市商每天管理庫存、基差與相關性風險。客戶主要面臨交易對手與執行風險，不過在市場快速波動期間，兩者可能重疊。

如果交易商依賴少數交易所或集中的信用額度，交易對手風險尤其重要。單一中斷、暫停提款或保證金事件，都可能影響交易商結算或對沖的能力。

當市場變動速度快於模型假設時，庫存風險就會浮現。交易櫃檯可能無法按預期價格對沖，並可能透過擴大價差或暫停報價作出反應。

營運風險也持續存在。API 故障、人為錯誤與不正確的結算指示，都可能在任何交易環境中發生。交易前檢查、交易確認與明確截止程序是標準控制措施。對於 DeFi 相關活動，智慧合約漏洞與預言機行為會增加額外風險。

對 2026 年流動性的潛在影響

B2C2 進程的結果，可能影響 2026 年剩餘時間內機構加密貨幣流動性的組織方式。若出售給資產負債表更大的戰略買家，可能改變該公司的分銷與報價能力。若在保持獨立的同時募資，競爭焦點將落在於哪些櫃檯能在繁忙的衍生品窗口與波動週末期間持續報價。

據報 bitcoin 選擇權在 70,000 與 72,000 附近的集中部位，說明避險需求為何可能迅速變得重要。擁有乾淨風險系統、跨場域連結與多重結算通道的做市商，可能仍將是尋求可靠執行的機構的重要交易對手。

整併也可能減少財務主管與交易櫃檯可用的一線交易對手數量。因此，許多機構會維持備用流動性來源，並在市場壓力出現前測試故障切換程序。

因此，B2C2 據報進行的洽談並非孤立事件。它再次顯示，加密貨幣流動性供應正被需要可靠執行的客戶，以及尋求持有核心市場基礎設施的買家重新評估。

常見營運錯誤

常見錯誤包括只關注最窄的報價價差而不測試可執行規模、忽視結算細節、依賴單一交易對手、在沒有獨立基準的情況下接受內部定價、忽略抵押條款，以及假設 DeFi 流動性與中心化交易所訂單簿行為相同。

可能的控制措施包括：在實際交易規模與時段要求確定報價；以書面約定貨幣與截止時間；導入額外流動性來源；用帶時間戳的數據與場域快照對成交進行基準比較；事先協商折扣率與再質押權利；以及為 DeFi 交易建模滑價與預言機時間差。

常見問題

主體做市商是否比直接使用多家交易所更好？

這取決於機構的目標。主體交易商可在壓力時期提供價格與結算確定性。當市場平穩且訂單可在多個場域拆分時，直接接入交易場域可能成本較低。許多機構會同時使用兩種模式。

一家做市商能否同時處理選擇權避險與現貨庫存？

有些提供者可以，但機構通常會驗證其在不同到期日、交易對、避險場域與 24/7 覆蓋方面的能力。大型或特殊選擇權部位可能仍需要專門的波動率交易櫃檯。

如果主要交易所在交易期間暫停提款，會發生什麼？

準備充分的交易商應具備替代結算通道與抵押品程序。交易文件應定義何謂結算失敗、成本責任，以及若中斷持續，部位如何解除。

做市協議在不同提供者之間是否標準化？

不是。條款可能在保證金、再質押、爭議解決與定價透明度方面有所不同。機構通常會尋求對公允價值、參考場域，以及支持任何基準主張的數據作出明確定義。

DeFi 流動性是否足以滿足機構財務需求？

對某些交易對與規模而言，可以。鏈上透明度可能具有用途。然而，大額訂單、短執行窗口或法幣結算需求，通常仍需要主體交易商或深度代理經紀商。

機構在導入前如何壓力測試做市商？

一種做法是在已知繁忙時段執行一筆小額但時間敏感的交易，比較成交與交易後報告，並要求提供執行日誌。審閱最糟市場日案例研究與事件應對程序，也可能提供參考。

B2C2 進程中的關鍵訊號是什麼？

任何買家的身分，以及由此產生的資產負債表、結算通道或分銷變化，都會很重要。戰略買家與財務買家可能有不同優先事項，但任何一種結果都將提供有關 2026 年市場如何評估流動性業務價值的資訊。

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