市場預期

• 共識預期：+56K（區間 -25K 至 +121K）
• 7月：-23K
• 6月：+63K
• 私部門共識預期：+45K
• 失業率共識預期：4.1%，前值 4.1%
• 勞動參與率共識預期：61.4% 前值
• 前值不足就業率（U6）：7.9%
• 平均時薪年增率：預期 +3.0%，前值 +3.2%
• 平均時薪月增率：預期 +0.3%，前值 +0.1%
• 平均每週工時：預期 34.3，前值 34.3

8月迄今的就業數據

• ADP就業報告：+38K（1月以來最低）vs 預期 +47K、前值 +46K
• ISM服務業就業指數：47.8 vs 前值 47.4
• ISM製造業就業指數：51.2 vs 預期 52.5、前值 52.8
• Challenger裁員人數：52,881 vs 前值 33,429
• 費城聯儲就業指數：+27.9 vs 前值 +10.0
• 紐約州帝國製造業就業指數：+9.3 vs 前值 +11.4
• 調查週初領失業金人數：206K vs 前值 187K
• Revelio Labs：+36.5K vs 前值 +79.2K

季節性因素

根據BMO的說法，8月的整體讀數通常偏弱。歷史上該數據有71%的時間低於預期、29%的時間高於預期，平均分別低於預期71K、高出預期18K。同樣地，在過往8月的失業率數據中，36%高於預期、28%低於預期、36%與共識相符。

由於開學時間的因素，8月對季節性調整而言是個棘手的月份，因此市場參與者通常會設法過濾教育部門的就業數據並看穿其影響。這也是8月報告在之後數月常出現大幅修正的原因之一，在初步數據公布時值得牢記在心。

整體趨勢

近來就業趨勢持續走弱，而上週發布的初步基準修正意外削減了截至3月的就業人數。基準修正過程會將薪資調查與各州失業保險紀錄進行比對，因此一般被視為比月度抽樣更可靠的就業水準參考。儘管如此，失業率目前僅為4.1%，很難將當前局面視為其他情況，只能說是常被討論的「低招募／低裁員」經濟——企業放緩徵才，但選擇留住現有員工而非裁減人力。

市場布局

就交易面而言，這些數字暗示報告可能疲軟，這將對美元構成進一步壓力——美元在聯準會理事克里斯・沃勒（Chris Waller）週四意外鴿派的言論後已經走弱。USD/JPY也受到干預影響（雖未獲證實），當日暴跌330點，使外匯交易者在報告出爐前面臨動盪的行情。

相較之下，股市對沃勒言論的反應更為直接，同時也受惠於展現再一次躍進的新AI模型發布。更疲軟的就業報告將進一步推升股市，而強勁的數據則可能掃了這場派對的興。

值得注意的是，沃勒本人淡化了該報告的重要性：「我不預期就業數據會與我們一直看到的情況有太大偏離。因此，我對適當政策立場的決定，將在很大程度上取決於我們從8月通膨數據中獲得的資訊，」他表示。

債券殖利率曲線前端是尋找線索的明確切入點，美國2年期公債殖利率目前報4.33%。目前市場對9月升息的定價略低於50%。因此，下一次排定的通膨數據對利率預期的影響力，將至少與這份非農就業報告相當。