BitMEX共同創辦人兼加密投資公司Maelstrom負責人Arthur Hayes提出了一項宏觀經濟論點，核心在於日元的潛在重新估值及其對全球美元流動性的連鎖影響。

在其最新文章中，Hayes指出日元是目前估值最低的主要貨幣，對日本、美國和中國造成了不可持續的經濟緊張局勢。日元的長期弱勢部分源自日本央行堅持超寬鬆貨幣政策，而聯準會等其他主要央行則積極加息，導致該貨幣跌至數十年低點，並促使日本當局多次干預市場。傳統的解決方案——如日本央行大幅加息或大規模將日本海外資產調回國內——存在重大市場風險，包括可能動搖美國國債及股票市場的穩定。Hayes轉而提出了他認為政治上更可行的替代方案：聯準會的外國及國際貨幣管理機構（FIMA）回購機制。

FIMA回購機制最初於2020年3月COVID-19美元融資緊縮高峰時期設立，允許外國央行暫時將其持有的美國國債兌換為美元，而不會引發混亂的直接拋售。在Hayes構想的機制下，日本財務省將把其大量持有的美國國債——估計約1.37萬億美元，涵蓋政府帳戶及政府年金投資基金（GPIF）帳戶——作為抵押品交給聯準會以換取美元。這些美元隨後將在外匯市場上出售以買入日元，而調回的資金將重新投入日本國內政府債券及股票市場。

Hayes主張，這一操作實際上將擴大聯準會的資產負債表，向全球市場注入大量美元流動性，而無需日本直接拋售其美國證券。他指出，美國財政部長Scott Bessent已公開呼籲提高或取消FIMA機制目前600億美元的交易對手限額，暗示相關政治鋪墊已在進行中。Hayes進一步斷言，聯準會主席Warsh可能透過外匯委員會配合政府的目標。

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 11, 2026

加密市場影響與策略性佈局

Hayes認為，此類資產負債表擴張將為稀缺貨幣資產創造極為有利的環境，其中比特幣、實物黃金和以太幣將成為主要受益者。他將此與COVID-19時期進行類比——當時約4萬億美元的聯準會流動性與比特幣價格上漲密切相關——預期新一輪美元創造將不成比例地有利於貨幣避險工具，而非投機性科技股。

在數位資產領域，Hayes將以太幣視為具吸引力的大型加密資產機會。他援引其相對同儕未能突破2025年歷史新高的事實，以及其作為實體資產結算層的新興功能。他還強調Ethena（ENA）是高貝塔候選標的，指出比特幣基差收益率的回升可能重新吸引市場對其USDe穩定幣產品的興趣——該產品目前按流通量計為第六大穩定幣——並可能從當前深度低估的水平推動顯著的代幣升值。

雖然確切的時間取決於FIMA機制的程序性調整，Hayes建議在這些資產中進行前瞻性佈局可能是合理的，因為黃金和外匯市場的潛在變動可能領先於任何官方政策公告。對市場參與者而言，值得關注的關鍵訊號包括紐約聯準會每週發布的FIMA機制使用數據、日本央行政策聲明、USD/JPY干預水平，以及任何關於交易對手限額的國會或行政行動。