BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 質疑 Hyperliquid 的 HYPE 代幣的投資價值，認為儘管 Hyperliquid 擁有成熟的交易業務，以太坊（ETH）與 Zcash（ZEC）仍可能帶來更強的回報。隨著他的言論再度受到關注，HYPE 於 10 月 24 日持續承壓。這些言論出自 10 月 16 日的一段訪談，並於 10 月 23 日重新引發討論，對這位年初曾預測 HYPE 將大幅上漲、隨後卻全數出清部位的交易員而言，是一個顯著的轉變。

他的言論之所以受到關注，部分原因在於他的背景：他共同創立的衍生品交易所 BitMEX，被普遍認為推廣了永續合約——正是 Hyperliquid 業務核心的同一種工具。

警告的是機會成本，而非崩盤

Hayes 並不預期 HYPE 崩盤。他的警告聚焦於機會成本——即投資人因選擇某一資產而放棄的另一項資產回報。在近期流傳的一段影片中，他將永續合約 DEX、Zcash 與 Hyperliquid 描述為加密市場中最擁擠的共識交易，即市場上大多數人已持有的部位。

Hayes 表示，風險在於「不是說你在 Hyperliquid 上虧錢本身，而是你會嚴重跑輸其他資產」。他補充說，當買家可以選擇 ETH、Zcash 或其他新敘事時，他認為「把新的法幣投入 Hyperliquid 的風險回報並不划算」。

這種論述對今日持有 Hyperliquid 代幣的人而言意義重大。一項資產可以持續上漲，但若其他資產漲得更快，仍然會落後。Hayes 在 9 月也曾表達過類似觀點，告訴 The Rollup，同樣的資金投入 Ethena 可能賺得更多。

HYPE 的技術面現況

HYPE 目前報 78.79 美元，過去 24 小時上漲 2.54%，此前自 76.15 美元附近的低點反彈。在 1 小時圖上，阻力位於 79.00 至 79.50 美元，其後為 80.00 至 80.50 美元，更大的牆在 81.50 至 82.64 美元。支撐位於 78.00 至 78.30 美元，更深層支撐在 76.15 至 77.00 美元。

動能指標顯示買盤壓力改善：RSI 讀值介於 51 至 67 之間，MACD 柱狀圖已轉為正值。若強勢突破 79.50 美元，HYPE 可能邁向 80.50 美元，再上看 81.50 美元。若在該水準遭拒並跌破 78 美元，77 美元與 76.15 美元低點將重新受到考驗。這些關鍵價位框定了短線交易員關注的重點，不過日內圖表處理的是時機問題，而非 Hayes 提出的數月期資產配置問題。

從 150 美元目標價到全數出場

今年早些時候，Hayes 是 HYPE 最響亮的支持者之一。在 3 月的一個播客節目中，他討論了 Hyperliquid 的 HIP-3 市場，該市場允許用戶在週末交易原油等資產。到了春季，他呼籲 HYPE 在 2026 年 8 月前達到 150 美元，並在 5 月將 HYPE、NEAR 與 ZEC 列為他的「神聖三清單」。

然後他賣出了。6 月初，Hayes 表示他已出清全部 HYPE 部位以及 NEAR 持倉以獲利了結。他提到的理由包括能源價格上漲、即將上市的 AI 相關 IPO，以及圍繞人工智慧的政治不確定性。在隨後的一次訪談中，他警告中心化加密貨幣交易所與傳統金融場所可能逐步侵蝕 Hyperliquid 的市佔率。

到了 8 月下旬，以太坊成為他的首選。他表示 ETH 可能相當快速地上漲三至五倍，而市場對 Hyperliquid 的預期在其強勁走勢後已經升高。

永續合約 DEX 之間的擁擠競爭

永續合約是沒有到期日的衍生品合約，讓交易員能以槓桿建立多頭或空頭部位——這是 Hyperliquid 交易業務的核心產品。

Hayes 謹慎觀點的核心很直接：永續合約 DEX 越來越趨同質化。「每個人都在推出帶有某種現實世界資產的永續合約 DEX，」他說。

他對 Hyperliquid 團隊給予充分肯定。「Jeff 做得太棒了。他們證明了市場確實存在，」Hayes 談及創辦人 Jeff Yan 時說。但這種成功引來了競爭對手，Hyperliquid 如今同時與中心化交易所、傳統金融場所及其他 DEX 競爭。

「他們都提供相同的產品，收取相同的費用。所以現在這是一個完全競爭的市場，」他說。他認為，在這種環境下，行銷與代幣經濟成為脫穎而出的唯一途徑——對任何企業而言都是艱難的基。

為何 ETH 與 ZEC 進入他的清單

Hayes 認為更好的交易標的是市場已經放棄的資產。「我認為以太坊將是表現最好的超大型市值資產，」他說。ETH 至今仍未突破 2021 年的歷史高點，Hayes 稱其為「最受憎恨」的主流資產——而他將此視為樂觀的理由。一旦開始上漲，他預期觀望的交易員將會重新湧入。

10 月 15 日，在討論科技板塊可能下滑與紓困的同時，他也支持做多比特幣與以太坊。他對 Zcash 的興趣則較具條件性，取決於進一步的技術進展；ZEC 是 Zcash 的原生代幣，Zcash 是一條歷史悠久、專注隱私的區塊鏈。

本文僅供參考，不構成財務建議。加密貨幣投資具有高度波動性並可能造成重大損失。讀者在做出投資決定前應自行進行獨立研究。

本文基於 The Market Periodical 於 2026 年 10 月 24 日發布的報導。來源：The Market Periodical