Arthur Hayes，BitMEX 共同創辦人兼 Maelstrom 首席投資長，已宣稱比特幣新一輪牛市正在展開，並將其歸因於他所描述的美國財政部長 Scott Bessent 之下美元流動性的隱性擴張。

在他最新的文章〈Same Same But Different〉中，Hayes 認為，Bessent 積極使用期限較長的美國國債回購，構成一種貨幣刺激，且這類資金將不成比例地流向比特幣與更廣泛的風險資產。

根據 Hayes 的說法，財政部近期增加長天期債券回購的決定——雖然起初規模不大——顯示出壓低 10 年期美國國債殖利率的更廣泛承諾；他認為這是美國金融體系中最關鍵的價格。消費者房貸與企業借貸成本都以此基準為依據，因此財政部在這一段殖利率曲線上的行動，影響可遠超債券市場。當局歷來將 5% 水準視為必須果斷干預的硬上限。

當殖利率在 2023 年末逼近這一門檻時，時任部長 Janet Yellen 透過將發債重心轉向短天期美國國庫券，設計出一次大規模流動性注入，將聯準會的 Reverse Repo Program 從 $2.5 trillion 降至約 $100 billion。Hayes 指出，這一操作後來被稱為「Activist Treasury Issuance」，它把閒置現金重新迴流至銀行體系，即使聯準會維持較高政策利率並同時縮減資產負債表，Nasdaq 100 與比特幣仍大幅走高。

在 X 上公布這篇文章時，Hayes 寫道：

"Same Same But Different" is an essay on why you should back up the truck and buy crypto with both hands. "Bad Gurl Yellen and Buffalo Bill Bessent are the same whether their rhetoric before taking office differed. They both suffered under the yoke of politicians who couldn’t… pic.twitter.com/JVduhAnS8S

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 25, 2026

貨幣化機制：T-Bill 策略、殖利率控制與比特幣的流動性訊號

Hayes 將 Yellen 的票據發行策略與 Bessent 目前的做法直接類比。透過提高 T-bill 發行量，Bessent 可依賴聯準會的 Reserves Management Program 來創造銀行準備金並吸收這些債券，實質上在不需要新的國會授權下，將財政赤字貨幣化。

隨後，所得資金可用於回購期限更長的債務，從而壓低殖利率並向金融市場注入流動性。Hayes 表示，如果 10 年期殖利率突破 5%，Bessent 可能升級為事實上的殖利率曲線控制，或動用目前約有 $1 trillion 的 Treasury General Account。

Hayes 認為，比特幣扮演「全球流動性煙霧警報器」的角色，會在這些注資出現前先行上漲。他預期價格仍將續揚，但也警告波動性將提高，並建議採取不使用槓桿的長期布局，而非投機性槓桿操作。

他的投資基金 Maelstrom 已在 Bitcoin、Ether、Ethena 與 Ether.fi 上配置至「maximum risk」。雖然理論上仍可能出現財政緊縮的另一種情境，但 Hayes 認為在即將到來的選舉前，這在政治上不太可能。他總結指出，不論流動性是透過逐步回購而緩慢擴張，還是透過更激進的干預而突然增加，對美元敏感資產而言，走勢都明顯偏高。