Tether 在烏拉圭失敗的比特幣挖礦專案，為一個建立在單一簡單公式上的產業提供了警示：把低成本、穩定的電力轉化為 Bitcoin。

該專案背後的公司更為人所知的是另一件事：Tether 發行 USDT，這是全球使用最廣泛的穩定幣，並在 2023 年宣布擴大進軍能源與挖礦基礎設施，作為其超越穩定幣發行的更廣泛擴張的一部分。

1.2 億美元的南美洲押注

2023 年，Tether 選擇烏拉圭作為其首個大型南美洲挖礦項目，稱該國是「完美的平台」，原因在於其充足的再生能源、可靠的電網與政治穩定。公司在偏鄉的 Florida 省建立了兩處挖礦站點，一名前承包商估計，Tether 在整體建設上花費約 1.2 億美元，約合每個站點 6,000 萬美元。

該項目原本 intended 作為擴展至鄰近的 Brazil、Paraguay 和 Argentina 的跳板。其中三國之中，Paraguay 與礦工打交道的歷史最久，長期以與 Brazil 共享的 Itaipú 水壩所提供的廉價水力發電吸引礦工。

但這項投資遇到了一個再多的再生能源也無法解決的問題：Tether 實際上能夠確定拿到多少電力？

電力分配爭議

爭議核心在於 Tether 與烏拉圭國營公用事業公司 UTE 的合約；UTE 掌控該國從發電到配電的整個電力系統。Tether 將雙方約定的電力分配理解為可在擴建礦場時提高的最低保證值；UTE 則將同一數字理解為上限。隨著用電需求增加，這些設施有時會連續數天缺乏足夠電力。

到 2024 年底，這場分歧已經演變成嚴重的營運問題。

重新協商安排的嘗試失敗。2025 年，Tether 的當地實體 Microfin 停止支付電費，並通知 UTE 其打算終止合約。UTE 最終於 2025 年 7 月 25 日切斷這些站點的供電。Tether 之後告知勞工主管機關，將停止營運並裁撤大多數當地員工。

為何可預測的供電很重要

這次崩盤之所以重要，是因為比特幣挖礦不只是需要再生電力，更需要可預測的電力，且價格必須足以讓挖礦機器——只有在通電時才能產生收入的專用硬體——持續運作。

烏拉圭大部分電力來自水力、風力與太陽能，使其擁有全球最強的再生能源結構之一，但這並不會自動讓它成為低成本的比特幣挖礦地點。Reuters 引述的分析師表示，該國相對較高的電價，使其對一項高度依賴廉價電力經濟性的活動吸引力較低。相較之下，烏拉圭可靠的電網與連線能力，對資料中心與 AI 運算可能更有價值，因為這類業務的經濟模型可以承受較高的電力成本——一些北美大型礦商在將產能轉作 AI 工作負載時，已經採取這種轉向。

時機也讓問題更加嚴重。自 2024 年 4 月減半後，比特幣挖礦經濟變得更艱難；區塊獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，而 Bitcoin 價格變動與營運成本上升，也增加了礦工尋求更便宜、更有效率電力的壓力。

因此，烏拉圭案例凸顯了一個在永續比特幣挖礦討論中容易被忽略的區別：再生能源是電力來源，但它本身並不是可行的挖礦商業模式。

對礦工而言的真正問題

礦工需要清楚的電力合約權利、可靠的供電容量、有競爭力的費率、可預測的擴張，以及在 Bitcoin 價格或挖礦獎勵變動時仍能維持可行的經濟性。

Tether 的經驗顯示，一個國家即使擁有充足的清潔能源，仍可能是比特幣挖礦的艱難之地。對礦工而言，真正的問題不是「電力是否為再生能源？」而是「我能否在可預測的價格下，依照允許我保持獲利的條件，確保足夠的電力？」

Source: BitcoinKE