根據 Anthropic 向美國證券交易委員會（SEC）提交的 S-1 文件，這家公司現在每投入 1 美元算力支出即可創造 2.08 美元營收。該文件於 2026 年 10 月 26 日提交，正值這家 AI 實驗室籌備潛在首次公開發行（IPO）之際。S-1 是美國公司在準備向公眾出售股份時向 SEC 提交的註冊文件，要求以標準化方式揭露財務表現，供監管機構與潛在投資人審閱。

這一數字與 2025 年第一季形成鮮明逆轉，當時同樣 1 美元的算力僅帶來 0.40 美元營收。對於一家以 GPU 時間為主要原物料的企業而言，文件將這一轉變形容為從「科學專案」蛻變為「一家公司」的差別。

文件中的關鍵數字

Anthropic 2026 年第二季營收為 115.55 億美元，該季算力與基礎設施支出為 55.58 億美元。兩者相除即得出 2.08 的比率。

成長率從另一個角度講述了同樣的故事。2026 年第二季營收年增 1,368%，同期算力成本上升 300%。

以營收占比計算，算力成本在 2026 年第二季降至 48%。2025 年第一季時，這一比例為營收的 251%，意味著 Anthropic 每收到客戶 1 美元付款，就要在基礎設施上支出約 2.5 美元。

這一改善也反映在營業層面。Anthropic 2026 年第二季錄得 9.74 億美元營業利潤，利潤率為 8%。

不過，該公司該季仍錄得 663 億美元淨虧損，主要由公允價值調整所致。公允價值會計要求企業定期將特定資產與負債重新計價至當前市場價值，因此即使日常營運不變，帳面淨利也可能劇烈波動。由於這些調整位於營業線以下，它們反映的是會計重估，而非服務客戶的成本。

為何算力效率如此重要

Anthropic 的文件將其大部分改善歸功於更有效率地使用共享算力池。該公司並未將特定工作負載綁定於特定硬體，而是從一個涵蓋 NVIDIA 與 AMD GPU、Google TPU 以及 AWS Trainium 晶片的單一算力池中調度資源。

NVIDIA 執行長黃仁勳一直公開闡述類似觀點。他表示，軟體最佳化可以在現有 GPU 上將 AI 模型速度提升一倍，並使營收翻倍。

Anthropic 的數字與這一論點相符。算力支出持續攀升，但營收成長更快，這表明到 2026 年第二季，每單位硬體的工作產出已遠高於 2025 年初。

這對 Anthropic 的 IPO 意味著什麼

對潛在投資人而言，營收與算力成本的比率可能是文件中最有用的單一數字。它直接回答了 AI 模型業務能否靠自身獲利來覆蓋基礎設施帳單。在大約五個季度內從 0.40 美元升至 2.08 美元，是一個有力的答案。

以軟體業標準衡量，8% 的營業利潤率並不算高。但它標誌著一個轉折點——此前的成本結構中，光是算力支出就數倍於營收。

663 億美元的淨虧損則是最明顯的制衡因素。投資人將希望確切了解公允價值調整的成因、是否會重演，以及上市後可能對股東造成何種影響。提交 S-1 也只是啟動而非完成掛牌程序，通常在股份定價之前，還須經過 SEC 人員審查與投資人路演。

對晶片供應商而言，情況則更為微妙。Anthropic 的算力成本仍年增 300%，因此效率提升並未意味著硬體預算縮減。

多元供應商策略又增添了另一層變數。由於 NVIDIA、AMD、Google 與 AWS 的硬體都在同一算力池中，沒有任何單一供應商掌握全部籌碼。

報導：CryptoBriefing。編輯：Diego Almada Lopez。