Claude 背後的人工智慧公司 Anthropic 已公開其首次公開募股（IPO）申報文件，為華爾街提供了具體數字，可在其以代碼 ANT 於納斯達克上市之前進行評估。

該公司於 6 月私下向美國證券交易委員會提交註冊文件，讓監管機構有時間在市場其他人取得文件前進行審查。這份公開申報文件如今揭示了這家 AI 產業最受矚目企業之一的財務狀況。公開註冊聲明將詳細財務數據、風險因素及股權類別條款向所有潛在投資人公開——這是慣例上於路演和上市前的揭露步驟。

Anthropic 公開帳目，Claude 帶來數十億美元收入

Dario Amodei 於 2021 年與一群離開 OpenAI 的研究人員共同創立 Anthropic，而 OpenAI 現已成為其最大競爭對手之一。Amodei 以執行長身分領導公司，共同創辦人 Daniela Amodei 則擔任總裁暨董事會主席。

企業一直大量支出採用 Claude，寄望它能協助員工撰寫軟體、更快完成例行任務，並打造以往難以提供的服務。Claude Code 是 2026 年成長的主要推手，Claude Fable 5 和 Mythos 5 等新模型也功不可沒。

不過，銷售強大的 AI 產品絕非低調的生意。Anthropic 正與 Google 和 OpenAI 爭奪客戶，而其在安全、政府法規和國家安全上的立場也招致批評。這些分歧近幾個月更引發了兩次與美國政府的高調衝突。

財務數字解釋了投資人為何仔細檢視這筆交易。Anthropic 2026 年上半年營收為 163 億美元，前一年同期為 12 億美元，年增逾十三倍。營業虧損收窄至 6.93 億美元，較前一年改善 21 億美元。

還有一項獲利數字需要釐清。調整後營業利益為 16 億美元，這是一項非 GAAP 指標，反映在標準結果之上做了若干調整。若按傳統會計準，公司仍呈報營業虧損。

這些利潤率無法視為穩定。當公司在充分運用之前購買額外運算資源時，成本可能突然上升，而 AI 開發也伴隨龐大的基礎設施支出。

大多數客戶按 AI 使用量付費。這項業務帶來 131 億美元，佔上半年營收的 80%；訂閱方案則貢獻另外 32 億美元，佔其餘 20%。使用價格依所選模型和 token 數量而定，token 是衡量 AI 處理量的單位。

Anthropic 經營直銷通路，同時也透過 Amazon Web Services、Google Cloud 和 Microsoft Azure 接觸買家。這些雲端平台佔 Anthropic 前六個月營收的 48%。這些平台向客戶開立帳單、收取款項，再將 Anthropic 應得部分扣除手續費後匯給該公司。這種重疊使 Google 同時處於 Anthropic 業務的兩端——既是客戶爭奪戰的對手，透過 Google Cloud 又是那 48% 營收的通路之一。

截至 6 月 30 日，公司還報告了 108 億美元的剩餘履約義務——簡而言之，即來自附有不可取消承諾合約的預期收入。Anthropic 預計基於客戶使用量和自身交付能力，在未來 12 個月內實現其中約 75%。

華爾街面對複雜的投票結構與昂貴的 AI 賭注

購買股票並不會讓投資人對公司有太多話語權。Anthropic 計劃維持德拉瓦州公益公司身分，這意味著它必須在既定的公益使命與股東財務利益之間取得平衡。這類分級股權結構已成為創辦人掌控的科技公司上市案例中常見的特徵。

其長期利益信託透過 T 類股通常掌控董事會多數席次的任命權。一家代表創辦人的獨立公司預計將持有一股 F 類股，在一般股東決議（包括信託控制席次以外的董事選舉）中擁有 50.1% 的表決權。一般投資人將獲得每股一票的 A 類股——在按下買進鍵之前，需要消化的投票結構著實不少。

時機也相當微妙。Anthropic 的潛在上市緊隨 SpaceX 規模創紀錄的 857 億美元 IPO 之後，僅相隔數月。Elon Musk 這家公司的股票自納斯達克上市以來劇烈波動，上週收在略低於 6 月開盤價的水準。這段走勢為投資人提供了市場如何消化超大型科技股上市的最近期參照。

關於 AI 產品需求是否能證明投入數兆美元基礎設施的合理性，市場揣測日益升高。出租運算能力的公司已感受到壓力。被稱為新雲端（neocloud）業者的 CoreWeave 和 Nebius，10 月市值均跌逾 30%，主因市場更加關注資料中心產業的借貸風險。

儘管如此，隨著原油價格走低，週一的盤前交易時段顯現出一些強勁跡象。道瓊工業平均指數期貨上漲 209 點，即 0.4%；標普 500 指數期貨上漲 0.4%；納斯達克100 指數期貨上漲 0.7%。在晶片股方面，Nvidia 上漲 1.4%，Micron 上漲 2.3%，Broadcom 上漲 1.5%，AMD 上漲 1.3%。