據媒體報導，Anthropic 規劃中的首次公開募股（IPO）可能在其營收成長加速之際，使這家人工智慧公司的估值接近 2 兆美元。不過，截至 9 月 19 日，Anthropic 尚未公開提交 S-1 註冊文件——這是美國公司在股票向公開投資人發售前，必須向美國證券交易委員會（SEC）提交的揭露文件。該文件一旦提交，將是有關本次發行最終條款與時間安排的第一個官方資料來源。

該公司的年化營收運行率至 7 月已達約 650 億美元。Anthropic 也向投資人表示，預計將連續第二季實現正調整後營業利益，該指標剔除以股票支付的薪酬——一項在標準會計準則下會計入損益的費用。

改寫紀錄的市場亮相

根據報導，這次發行將因三個原因成為歷史性里程碑。首先，它將使 Anthropic 成為全球第八大公司，排於 Nvidia、Apple、Google、Microsoft、Amazon、TSMC 與 SpaceX 之後。其次，它將是達成 2 兆美元估值最快的公司——該公司僅在幾年前才成立，而上述其他公司都花了數十年時間才跨過 1 兆美元門檻。第三，它將是史上規模最大的 IPO，超越以 1.8 兆美元估值掛牌、募資 850 億美元的 SpaceX。

營收成長與早期獲利

這一報導中的估值反映了 Anthropic 的競爭地位。該公司憑藉更先進的模型已超越 OpenAI——Artificial Analysis 模型排行榜顯示 Claude 是最先進的模型——並推出了足以顛覆金融與財富管理等主要產業的平台。

營收成長正在加速。Financial Times 的報導顯示，營收較一年前暴增 14 倍至 115 億美元。根據 Financial Times，年化營收於第二季達到 650 億美元，高於一年前的 90 億美元——增幅超過七倍。

這一成長同時伴隨獲利能力的提升。儘管 Anthropic 並未揭露獲利數字，但公司表示，預期業績將標誌其連續第二季實現調整後獲利。

掛牌前的關鍵疑慮

儘管成長強勁，該業務在準備上市之際仍面臨多項疑慮。

首先是 Anthropic 不斷擴大的投資承諾。該公司近期與 Nvidia 支持的 Nscale 達成 450 億美元協議，並與另一家獲 Nvidia 支持的公司 Lambda 達成 350 億美元協議。最近，它又與 Riot Platforms 簽訂 91 億美元協議——僅這三筆已公開的交易，承諾金額總計便達 891 億美元。它還與 CoreWeave、Fluidstack 和 SpaceX 等公司達成協議。這些交易未來可能對其現金流造成壓力。

其次，AI 產業的競爭正在加劇，壓力主要來自資金雄厚的公司在價格上對 Anthropic 模型發起挑戰。Claude Fable 5.1 每項任務收費 7.63 美元，而 GPT-6 Astra 收費 3.26 美元，Meta Platforms 的 Muse Spark 收費 1.6 美元，Moonshot 的 Kimi K3 Max 收費 2 美元——這使 Anthropic 的定價是 GPT-6 Astra 的兩倍以上，接近此比較中最便宜的 Muse Spark 的五倍。

第三，OpenAI 在大幅放緩後正捲土重來。其近期的模型已接近與 Claude 及其他 AI 公司比肩的水準，這也是它考慮以 1.2 兆美元估值進行 IPO 的原因之一。OpenRouter 的一項研究顯示，OpenAI 兩年來首次在每週支出上超越 Anthropic。

持續存在的 AI 安全問題構成另一項風險，可能加速 Anthropic 的放緩。該公司執行長已呼籲整個產業放慢腳步，以解決這些疑慮。

成長空間

從正面來看，Anthropic 仍有擴展空間，包括推出更便宜的定價與廣告選項。該公司在願意支付更高費用的企業客戶中也取得了顯著市占率。鑑於使用中國替代方案可能帶來的風險，許多美國公司很可能繼續使用其模型。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。股票投資涉及風險，過往表現不保證未來結果。讀者應在做出投資決定前自行研究。

來源：The Market Periodical