記者 Katherine K. Chan 報導

東協加三宏觀經濟研究辦公室（AMRO）表示，由於投資持續低迷且通膨居高不下，對國內經濟活動構成壓力，菲律賓可能無法達成至 2027 年的經濟成長目標。

AMRO 是「清邁倡議多邊化」（Chiang Mai Initiative Multilateralized）的宏觀經濟監測機構，該機制是東協成員國加上中國、日本與南韓之間的區域貨幣互換安排。AMRO 定期對成員經濟體進行年度諮詢訪問，以評估宏觀經濟與金融狀況，並提出獨立的政策建議。

在最近一次對菲律賓的訪問評估中，AMRO 將 2026 年國內生產毛額（GDP）成長預測從先前的 4.1% 下修至 3.4%。新的預測低於政府設定的 2026 年 3.5%-4.5% 目標，也將較 2025 年的 4.4% 成長率放緩；2025 年一宗防洪工程醜聞拖累經濟，創下疫情以來最疲弱的表現。該醜聞聚焦於防洪工程項目涉嫌違規，已影響公共基礎建設支出的推動，而這正是政府基礎建設計畫下的關鍵成長動能。

AMRO 代表團團長兼首席經濟學家 Jinho Choi 週四在馬尼拉的記者會上表示：「今年的成長將因通膨升高與投資低迷導致民間消費轉弱而受壓抑，不過下半年公共工程逐步復甦及出口的韌性應可提供一些支撐。」

菲律賓第二季經濟成長率降至疫情後新低的 2.3%，低於第一季的 2.8% 與去年同期的 5.4%，上半年成長率為 2.6%。民間消費占菲律賓 GDP 的大部分，對物價壓力尤其敏感，因此通膨走勢成為成長前景的關鍵變數。

AMRO 預期 2027 年經濟成長將回升至 4.8%，但仍低於其先前 5.5% 的預測，也未達政府 2027-2030 年 5%-6% 的目標。

AMRO 首席經濟學家 Dong He 表示，菲律賓是受中東戰爭引發能源衝擊最嚴重的經濟體之一，但未必是東南亞的落後者。

他說：「嗯，就成長率而言，今年成長率的下滑，我認為菲律賓可能是這波能源衝擊中受創最深的經濟體之一。但我不一定會說它是落後者，這反映了其能源結構的類型。」

菲律賓是原油淨進口國，自 3 月底中東戰爭爆發以來，一直處於為期一年的能源緊急狀態。作為燃料淨進口國，菲律賓的進口支出以及運輸與電力成本隨全球油價上升，直接推高消費者通膨。

儘管 AMRO 認為當前的放緩屬於週期性，但其警告，公共投資持續偏弱加上預期中的超級聖嬰現象，可能進一步延後經濟復甦。超級聖嬰現象通常為菲律賓帶來長期乾旱，威脅農業產出與糧食價格。

AMRO 補充：「從中期來看，結構性挑戰可能對經濟成長潛力構成更大障礙。」

在物價方面，AMRO 以區域通膨壓力趨緩為由，將菲律賓今年通膨預測從 5.7% 下調至 5.4%，2027 年預測從 4.1% 下調至 3.8%。不過，Choi 先生提醒，中東持續動盪的不確定性仍可能帶來新的價格風險。

若預測成真，通膨將突破央行的 3% 目標，較去年的 1.7% 大幅加速。

整體通膨已連續第三個月降溫，但仍連續五個月高於菲律賓中央銀行（BSP）的 4% 上限，7 月為 6.2%。今年前七個月，通膨平均為 5%。

Choi 先生表示：「整體通膨居高不下，反映全球油價仍高於衝突前水準，以及對食品與服務等非能源項目的第二輪效應。」

Dong He 先生指出，儘管披索近期對美元貶值，AMRO 認為匯率對國內物價的傳導效果有限。

這位首席經濟學家說：「因此，在我們的分析中，匯率對國內物價的傳導其實相當有限。我認為 BSP 有一套非常成功的通膨目標架構。」BSP 自 2002 年起實施通膨目標制度，由貨幣委員會制定政策，引導整體通膨朝目標邁進。

他補充：「在這種架構下，匯率通常會吸收衝擊。因此需要防範的是匯率成為衝擊放大器。但到目前為止，我們尚未看到太多這種情況。」

根據菲律賓銀行家公會數據，披索週四兌美元暴跌至歷史新低的 P61.888，打破 7 月 24 日創下的 P61.847 前次紀錄。開發預算協調委員會預期，披索兌美元將在 P60 至 P62 之間波動直至 2030 年。

AMRO 認為，核心通膨的黏性以及通膨預期可能失去錨定，可成為 BSP 進一步升息的理由。

Choi 先生說：「在貨幣政策方面，BSP 在決策上應保持依賴數據。若核心通膨持續居高不下且具持續性，或通膨預期出現失去錨定的跡象，進一步升息將是合理的。」

剔除波動劇烈的油價與食品價格後的核心通膨，自 3 月（中東戰爭的第一個完整月份）以來一直高於 BSP 的目標，不過已從 6 月近三年高點的 4.4% 回落至 7 月的 4.2%。

菲律賓央行在 8 月 27 日的會議上，連續第三次將關鍵政策利率調升 25 個基點（bps）至 5%，理由是全球油價波動、迫近的「超級聖嬰」現象以及可能的最低工資調升帶來潛在通膨風險。此舉使 4 月以來的累計升息幅度達 75 個基點。政策收緊隨之推高企業與家戶的借貸成本，加劇 AMRO 所指出的投資與消費拖累。

貨幣委員會今年尚有兩次利率決策會議，分別於 10 月 22 日與 12 月 17 日舉行。