25歲的Fletcher Williams上個月在AMC影院看了六部電影。若以全票價計算，票錢約需150美元，但他只付了29.99美元。

Williams是AMC Stubs A-List超過110萬名會員之一。這項訂閱方案讓電影爱好者每週可預訂最多四部電影——包括IMAX和杜比影院（Dolby Cinema）等高端格式——月費依所在州而異，約為24至30美元。隨著2026年觀眾重返電影院，美國最大連鎖影院AMC Entertainment正指望這項計畫將偶爾購票的觀眾轉化為常客。

懸而未決的問題是，這份忠誠度能否做到一連串賣座強片尚未做到的事：讓AMC在背負約40億美元債務的同時，實現穩定獲利。

漫長復甦後的創紀錄季度

復甦是真實的。AMC公布2026年第二季營收為16億美元，年增14.2%，創下公司106年歷史上的單季最高紀錄。全球觀影人次成長13.5%至7,130萬。

電影票收入為8.631億美元，成長13.2%；餐飲銷售成長15.3%至5.761億美元。整體產業也提供了助力：29.9億美元的國內票房是七年來最強的第二季，共有六部電影首週票房突破7,500萬美元。

但AMC曾陷入的深淵不容小覷。疫情導致影院關閉，公司2020年營收暴跌77%，從54.7億美元降至12.4億美元。就在2025年初，董事長兼執行長Adam Aron還表示，若排除受疫情影響的季度，產業1至3月的國內票房是自1996年以來最弱的一季。

創紀錄的成績尚未轉化為獲利。AMC第二季錄得1,140萬美元淨損，因利息及其他費用吸收了大部分收益。根據Fortune的公司數據，2025年全年公司虧損6.32億美元，營收為48.5億美元。

為何固定月費改變了算術

對常看電影的人來說，這筆帳很簡單。AMC一般成人票價通常為13至15美元，尚不包括IMAX或3D等高端格式，因此每週看一部電影，單是票錢每月就可能超過65美元。

Williams大學時首次註冊，當時他住處距離一家AMC僅15分鐘。以他觀看的電影數量而言，他說：「這個會員基本上物超所值。」

「在我住的地方，25到30美元差不多是一張新電影票的價格。每月付一次這個錢，就能每週看最多4部電影，實在太划算了，」現居洛杉磯的Williams說。

據AMC表示，會員理論上每月最多可看17部電影，但一般會員每月看兩、三部。即使以這樣的頻率，大多數人仍大致打平或更划算。

「我以前只是偶爾看看電影，但在2024年開始熱衷電影後，我決定加入。我通常每月至少看2部電影，只要達到這個頻率會員費就回本了，所以我一直持續訂閱，」現年28歲、來自紐約市的Autumn Miller說。她上個月看了五部電影。

AMC於2018年推出A-List，當時Fortune將其視為該公司對MoviePass的回應——這項不限次數購票服務的原始固定月費模式於2019年崩潰。過去五年來，會員數成長超過一倍，Aron在7月告訴分析師，A-List會員現在約佔AMC美國觀影人次的20%。這種模式已不再是AMC獨有：Regal提供其Unlimited方案，Cinemark則有Movie Club，月費訂閱已成為美國影院業務的主流。

「近年來，隨著電影以更大規模重返影院，我們看到會員數顯著成長。截至2026年第二季末，A-List會員已超過110萬人，」AMC發言人Ryan Noonan在電子郵件中寫道。「A-List會員仍是我們最活躍的觀影族群，經常在AMC觀看各類電影。我們認為A-List的持續成長充分說明了會員對這項方案的喜愛及其所感受到的價值。」

超越電影票的忠誠效應

對某些會員而言，這項訂閱改變的不只是外出頻率，還有他們在娛樂上的花費方式。

「我認為這改變了我對待娛樂的方式，比什麼都重要。看電影不再是偶爾的消費，而是可以成為一種例行活動，我也更傾向把娛樂預算花在我真正享受的體驗上。我在家仍有串流服務，但去電影院能帶來一些在沙發上無法完全複製的體驗，」現年28歲、來自鳳凰城的Noah Osborne說。

「我覺得我花在串流服務上的錢可能少了一些，因為我可以去電影院看電影。A-List會員在餐飲上也有很棒的優惠，所以我在這方面也能省下一些錢，」現年28歲、來自紐約的Sophie Guaman說。

這類餐飲消費對嚴重依賴食品飲料收入的AMC至關重要。第二季，其在美國及國際業務的每位顧客餐飲收入均創下紀錄。

會員也為AMC分擔了部分行銷工作。在TikTok上，訂閱者以#amctheatres標籤發文，展示他們走A-list優先通道前往餐飲櫃檯的過程。

「會員們對這項方案持續展現的熱情超出了我們的預期，尤其是他們在網路上以及與親朋好友談論A-List的方式，」Noonan寫道。

A-List面臨的債務考驗

10月，AMC完成了39.7億美元的再融資，將幾乎所有債務到期日推遲至2031年和2033年，並表示此舉降低了資本成本。這筆交易爭取了時間，但並未減少AMC約40億美元的債務總額。

這才是A-List真正的考驗。一個貢獻美國觀影人次五分之一的方案，可以在大片空檔期間維持座位售出。但它能否產生足夠穩定的現金流來協助償還債務，則是另一回事。

下一個觀察指標將是AMC涵蓋7月至9月的第三季財報：創紀錄的春季檔期後觀影人次是否得以維持，以及更龐大、更忠誠的觀眾群是否開始反映在損益底線上。鑑於公司近期在每季財報中均披露A-List會員數，更新的會員人數也應是這份財報的重點之一。

本文最初刊載於Fortune.com。