亞馬遜（AMZN）股價下跌 2.22% 至 238.37 美元，對人工智慧創紀錄的投資加大了公司現金流的壓力。公司公佈截至 9 月的 12 個月自由現金流流出 424 億美元，為有紀錄以來最大赤字，儘管公司持續擴張雲端基礎設施，AWS 營收加速增長，管理層也維持其積極的支出計劃。

該報告凸顯了亞馬遜人工智慧建設的規模：其雲端業務正以多年來最快的速度增長，而支撐這一增長的資料中心擴張卻造成了創紀錄的現金赤字。

亞馬遜錄得史上最大自由現金流流出

亞馬遜最新季度業績顯示其自由現金流狀況急劇惡化。截至 2026 年 9 月的 12 個月內，公司錄得 424 億美元流出，這是自開始報告該財務指標以來最大的現金流赤字。自由現金流——即扣除營運成本和資本投資後剩餘的現金——是衡量公司能否依靠自身資源而非外部融資來支撐擴張的廣受關注的指標。

亞馬遜的現金流狀況在最近一季迅速走弱。新數據幾乎是 2022 年 6 月創紀錄的 235 億美元流出的兩倍，當時的下滑發生在對倉儲基礎設施和配送能力的大規模投資之後。三個月前，公司過去 12 個月的自由現金流流出還不到 80 億美元。

隨著亞馬遜擴建資料中心和其他基礎設施，資本支出急劇增加。7 月至 9 月，不動產和設備支出約達 770 億美元，遠高於去年同期的 350 億美元。同時，公司本季透過營運產生約 420 億美元，留下約 330 億美元的三個月現金流缺口。

AWS 增長支撐亞馬遜沉重的 AI 投資

儘管支出上升，亞馬遜的雲端業務在第三季度實現了更強的營收增長。Amazon Web Services 營收約為 460 億美元，年增 39%，創下該部門近五年來最快的增長率。AWS 的營業利益率也接近 14%，為歷史最高水準，凸顯雲端運算對公司整體營運表現的貢獻。

該部門持續透過不斷擴大的運算基礎設施吸引重要的人工智慧客戶。截至 6 月，Anthropic 的運算承諾約佔 AWS 積壓訂單的五分之一，這一數字反映了主要 AI 開發商在亞馬遜雲端服務上構建業務的龐大需求。積壓訂單代表已簽約的未來業務，是衡量雲端部門增長軌跡背後承諾需求的指標。執行長 Andy Jassy 預測 AWS 在 2027 年和 2028 年的增長都將超過 40%。

儘管現金需求龐大，亞馬遜仍計劃維持基礎設施擴張。公司預計 2026 年資本支出將達到約 2,200 億美元，其中大部分支出將用於支援 AWS，管理層也預計 2027 年支出將更高。

債務上升與股價疲軟帶來壓力

亞馬遜越來越依賴借款來為其不斷擴大的基礎設施需求提供資金。截至 9 月底，其長期債務達到約 1,730 億美元，較 2025 年底的約 660 億美元大幅增加。同期，公司現金餘額從 2025 年底的約 870 億美元降至約 560 億美元。

信貸市場已經察覺到亞馬遜財務狀況的轉變。根據彭博數據，為公司五年期債務提供違約保障的信用違約互換成本自 8 月初以來攀升約 50%。根據這些價格計算，隱含的五年違約概率約為 7%，高於此前的約 5%，反映出信貸市場的擔憂加劇。

該股與資產負債表一同承受壓力。亞馬遜股價週四下跌約 4%，創下 7 月 30 日以來的最低收盤水準，此際包括 Alphabet 在內的大型科技股普遍走弱。季報公佈後，由於季度營收、獲利以及假期季度獲利展望不及預期，該股在盤後交易中進一步擴大跌幅。

此次下跌加劇了背負龐大 AI 基礎設施預算的科技公司所面臨的壓力。對亞馬遜而言，核心問題在於 AWS 加速增長的營收和創紀錄的利潤率能否跟上預計 2026 年達到約 2,200 億美元並在 2027 年進一步上升的支出計劃。值得關注的指標包括資本計劃的執行情況、雲端增長是否符合管理層為 2027 年和 2028 年預測的超過 40% 的軌跡，以及公司債務負擔和現金狀況在未來幾季的演變。儘管現金流流出創下紀錄，亞馬遜仍維持其計劃中的投資時程，其下一份財報將顯示 AWS 增長能否有效支撐公司不斷擴大的基礎設施成本。

來源：Blockonomi