亞馬遜（AMZN）股價週五盤前下跌逾 7%，此前這家電商與雲端巨頭公布的第三季業績未達華爾街預期，加劇投資人對其人工智慧擴張成本不斷攀升的憂慮。此波跌勢緊接週四 4.25% 的跌幅而來，並拖累整體科技板塊，那斯達克期指下跌逾 2%，投資人正檢視各大企業的支出計畫。

第三季財報不及預期

亞馬遜公布季度營收為 2,019.4 億美元，年增 12%，但低於華爾街 2,023.1 億美元的預期，差距約 3.7 億美元。每股盈餘為 1.89 美元，較分析師預期的 1.97 美元短少 8 美分。營業利益從去年同期的 174 億美元攀升至 281 億美元。以一般標準衡量，差距其實相當微小，顯示投資人關注的焦點在於支出軌跡，而非本季業績本身。

這份財報發布前，股價已於週四提前走跌。展望後市，亞馬遜指引第四季銷售額介於 2,400 億至 2,470 億美元之間，而市場共識預期為 2,445.1 億美元。

AWS 成長伴隨沉重支出

亞馬遜雲端服務（AWS）仍是最大亮點，營收成長 39% 至 460 億美元，創下該部門近五年來最快的年度成長，目前約占亞馬遜季度總營收的 23%。執行長 Andy Jassy 表示，預期 2027 年與 2028 年 AWS 年成長率都將超過 40%。

然而，這股動能伴隨高昂成本。亞馬遜計畫 2026 年資本支出約 2,200 億美元，Jassy 表示 2027 年支出將「明顯更多」。過去 12 個月自由現金流轉為淨流出 424 億美元，而前一年同期為淨流入 148 億美元，逆轉幅度超過 570 億美元，反映出 AI 基礎設施競賽的現金需求。雲端競爭對手也在擴大規模：微軟在最新財報中公布 Azure 成長 40%，提醒市場亞馬遜並非唯一積極搶攻 AI 工作負載的業者。Evercore ISI 分析師 Mark Mahaney 表示，AWS 利潤率與其積壓訂單仍是投資人的重要觀察指標。

分析師尋求支出觸頂的明確訊號

Blue Line Capital 的 Bill Baruch 表示，投資人需要更明確的指引，了解亞馬遜的支出何時觸頂。他指出公司約 4,960 億美元的 AWS 積壓訂單（已簽約待認列的營收），以及其自研 Trainium 晶片的需求，是後續財報期間值得關注的因素。積壓訂單轉化為營收的速度與利潤率，將是未來幾季的關鍵問題。

北美銷售成長 6%，國際營收成長 5%。Maxim Group 分析師 Tom Forte 警告，油價上漲可能抑制假期購物需求，不過他仍維持股票「買入」評級與 350 美元的目標價。

配送競爭加劇帶來壓力

Forte 也點出配送競爭日益激烈。DoorDash 近日宣布擬以 170 億美元收購 Instacart，若獲主管機關與股東批准，將擴大其生鮮雜貨業務，顯示亞馬遜核心零售業務旁的雜貨與最後一哩配送領域正吸引新競爭者。就長期而言，Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 警告，個人化 AI 購物助理可能自 2027 年底開始對亞馬遜的零售業務構成挑戰。

來源：Blockonomi — Amazon (AMZN) Stock Plunges as AI Spending Concerns Mount