Amazon.com, Inc.（AMZN）股票週一以 259.30 美元開盤，略低於上個交易日下跌 0.35% 的收盤價。目前股價處於 52 週區間 196.00 美元至 287.20 美元之內，公司市值約為 2.80 兆美元，躋身全球市值最高的上市公司之列。

然而，在平靜的盤面之下，卻是一個引人矚目的雲端故事。Amazon Web Services 第三季創下近五年來最快的成長，營收年增逾 39% 至 460 億美元，使該部門的年化運行率達到 1,840 億美元，即將單季營收折算為全年等值。

獲利成長超越營收

獲利的擴張速度甚至超過營收。AWS 營業利益成長 55% 至逾 170 億美元，意味著雲端部門目前貢獻亞馬遜總營業利益的約 60%。換言之，雲端業務仍是獲利的主要支柱。

訂單簿同樣飽滿。AWS 通報的合約營收積壓達 5,780 億美元，較一年前成長三位數百分比。積壓訂單——已簽約但尚未認列的營收——已成為市場密切關注的未來雲端需求指標。

亞馬遜的 AI 推論服務 Amazon Bedrock 的使用量也在快速攀升。財富 500 強客戶的支出約為一年前的七倍，顯示企業正迅速採用 AI 服務。

執行長 Andy Jassy 表示，AWS 有望在五到十年內成為兆美元規模的業務。管理層預計目前的成長步伐至少將持續到 2028 年。

集團整體表現相對遜色

合併業績則沒有那麼亮眼。亞馬遜第三季每股盈餘為 1.89 美元，低於 1.97 美元的預期，營收為 2,019.4 億美元，不及市場預期的 2,022.2 億美元。不過總營收仍較一年前成長 12.1%。

廣告業務本季成長 12%，管理層預計下一階段將有成長接近 20% 的高雙位數表現。

支出計畫、政策風險與華爾街觀點

支撐這些需求的代價高昂。亞馬遜將 2026 年資本支出預測從 2,000 億美元上調至 2,200 億美元，Jassy 表示即使是這一規模也可能無法完全滿足需求。高額支出目前正在壓縮自由現金流，公司表示這種壓力將持續到新資料中心開始產生回報為止。財報發布後，投資人聚焦於支出計畫，股價在盤後下跌。隨著新產能陸續上線，自由現金流是值得關注的指標。

政策可能帶來另一層成本。期中選舉過後，要求科技公司承擔更多資料中心電力與電網成本的法規正受到越來越多關注。這些法規的最終走向，可能影響目前正在興建的資料中心的成本結構。

分析師整體仍持樂觀態度。MarketBeat 顯示市場共識為「溫和買入」，平均目標價為 321.74 美元。在追蹤的分析師中，兩位評為強力買入，55 位評為買入，三位建議持有。輝立證券於 11 月 2 日將亞馬遜評級上調至「強力買入」。

內部人出售與機構持倉

內部人一直在賣出股票。過去一季，他們出售了 71,589 股，價值 1,850 萬美元。其中包括 Douglas Herrington 於 11 月 2 日依預先安排的計畫，以每股 243.47 美元出售 1,000 股——此類安排讓高階主管能按預定時程出售股票。內部人持有公司 8.9% 的股份，機構則持有 72.2% 的股票。

在機構動向方面，Madrona Financial Services 於第三季將持股增加 62.4% 至 18,149 股。

此外，亞馬遜正針對部分美國客戶測試透過 Alexa 進行文字購物。該助理可以搜尋商品、建立購物車並代使用者完成購買，將 Alexa 的功能從語音擴展到文字指令。