Airtel Africa 終於敲定其旗下非洲最大金融科技業務之一的上市地點。更大的問題是，這個市場是否仍能提供公司所尋求的結果。

這家電信巨頭已確認倫敦為其行動支付業務的首選上市地點，並表示該交易所擁有全球最深厚的機構資本池之一。

Airtel Africa 執行長 Sunil Taldar 在 2026 年 7 月 23 日公司財報公告中表示：「我們相信，在倫敦上市將有助於接觸廣泛的國際投資者群，並支持我們釋放非洲領先金融科技平台之一長期價值的目標。」

據報導，該公司正尋求在 100 億美元估值下籌集 10 億至 20 億美元。理論上，倫敦應有能力為這種規模的交易提供融資。倫敦仍是全球最大金融中心之一，擁有數千家上市公司與數兆美元市值。

然而，Airtel Money 的首次公開募股（IPO）正值倫敦證券交易所試圖扭轉多年疲弱 IPO 活動之際。多年來，該交易所持續將上市、流動性與聲望拱手讓給紐約、亞洲及中東的競爭對手。這也引出了比 Airtel Money 將在哪裡上市更棘手的問題：倫敦的 IPO 市場如今是否已小到無法容納一家價值十億美元的非洲金融科技公司，抑或近期下滑更多是因為缺少公司，而不是缺少資本？

倫敦的 IPO 數據

表面上看，數據顯示 Airtel 面臨艱難挑戰。倫敦 IPO 市場已連續多年下滑。2025 年第三季，倫敦跌出彭博全球前 20 大 IPO 市場排名，在被墨西哥與新加坡的交易所超越後，滑落至第 23 名。

這種疲弱不僅只是因為選擇倫敦上市的公司數量減少，也與交易規模有關。

2024 年，只有 18 家公司在倫敦上市，合計募集 7.777 億英鎊（10.3 億美元）。Airtel Money 據報尋求高達 20 億美元，意味著其單一募資目標就可能超過前一年所有在該交易所上市公司全年募資總額。

根據全球策略顧問機構 EY-Parthenon 的數據，2025 年活動有所改善，共有 23 宗 IPO 募集 21 億英鎊（27.9 億美元）；EY-Parthenon 隸屬於 Ernst & Young（EY）全球網絡。這代表較前一年增加 170%，但這項復甦的廣度不如標題所示。僅第四季就有 11 家公司合計占據近 19 億英鎊（25.3 億美元）募集額，顯示反彈主要由少數大型交易推動，而非 IPO 活動持續回升。

即便如此，倫敦仍難以產生真正的大型交易。

總部位於德州、專注於電網開發的 Fermi Inc. 是 2025 年倫敦最大宗 IPO，募資 6.8 億美元，估值接近 125 億美元。Airtel Money 據報希望籌集至少比 Fermi 多 3.2 億美元，且估值更低；這提醒市場，如果 IPO 按計畫推進，投資人將必須寫下近年倫敦最大的股權支票之一。

公司選擇上市地點的變化，也反映出這一趨勢。

英國金融科技公司 Wise 於 2025 年 7 月宣布，計畫將主要上市地轉往紐約；英國製藥巨頭 AstraZeneca 則於 2025 年 9 月表示，打算在紐約證券交易所上市其普通股。彭博此前報導，Airtel Africa 自身也曾考慮阿拉伯聯合大公國及歐洲其他交易所，最終才選定倫敦。

不過，倫敦的優勢可能不只在募資。Airtel Africa 已在倫敦上市，許多機構投資人本就持續追蹤該公司，而將 Airtel Money 拆分後於同一交易所上市，也減少了向市場引入全新發行人的需要。若改到其他交易所上市，雖然可能帶來更高的金融科技估值，但也會讓公司面臨更嚴格的揭露要求以及不同的投資人群體。

隨著公司流失，倫敦在歐洲 IPO 募資中的占比也持續縮水。2013 年，英國上市公司占歐洲所有 IPO 募資額的一半以上；到 2025 年第三季，該比重已降至僅 3%，據彭博報導。

是資本問題，還是信心問題？

這些數據描繪出一個規模縮小、吸引企業減少、並在競爭性金融中心中失去地位的交易所。然而，它們並不必然證明倫敦缺乏為 Airtel Money 融資的能力。

年度 IPO 募資額衡量的是企業在某一年合計募集了多少資金，並不衡量投資人可動用的資本有多少。

倫敦仍是一些全球最大退休基金的所在地。根據 2025 年 11 月路透報導，英國退休基金對國內股票的曝險持續下降，配置比重已從 1997 年的 53% 降至僅 4.1%。

因此，對 Airtel Money 而言，挑戰不僅是吸引投資人前往倫敦，而是說服他們：一家非洲金融科技公司值得獲得他們手上已經存在的資本。Airtel Money 的商業模式建立在行動支付、商戶收款與數位金融服務之上，並運行於 Airtel Africa 的電信網路。

該平台目前服務 56.5 million 客戶，處理超過 2450 億美元的年化交易額，並創造 4.04 億美元季度營收，約占 Airtel Africa 總營收的近 22%。

這些數字也解釋了為何 Airtel Africa 希望將金融科技業務與更廣泛的電信集團分拆。這宗 IPO 不僅關乎募資，也關乎估值。

如果公開市場投資人給予 Airtel Money 接近報導中的 100 億美元估值，Airtel Africa 將釋放其認為在更廣泛電信業務中未被充分反映的價值。若投資人要求大幅折價，公司仍可能完成 IPO，但會低於其更大的目標。

Airtel 的第二次倫敦考驗

Airtel Africa 2019 年的上市，提醒人們募資與估值並不總是同一回事。

這家電信營運商在 2019 年於倫敦上市時，以 39.3 億美元估值募集了 7.5 億美元。上市後不久，股價下跌約 16%，成為當年歐洲表現最弱的大型 IPO 之一。

如今，Airtel Africa 的市值為 126.7 億英鎊（167.2 億美元）。

行動支付已成為該集團成長最快的業務之一，且目前這個產業在非洲的規模達 1.4 兆美元。相較 2019 年，金融科技對營收與獲利的貢獻占比已大幅提高，而投資人也愈來愈將數位金融服務視為獨立成長業務，而不只是電信的延伸。

倫敦投資人是否也認同這一觀點，將決定 Airtel Money IPO 的成敗。

倫敦前景改善已有初步跡象。2026 年上半年，倫敦交易所有 7 家公司上市，募集 5.77 億英鎊（7.674 億美元）。EY 也預期，英國上市規則改革將在未來一年鼓勵更多公司上市。

然而，在愈來愈活躍的全球 IPO 市場中，倫敦仍只是小角色。2026 年上半年，全球共有 509 宗 IPO 募集 1936 億美元；其中美國就占了 1280 億美元，大中華區則募集 423 億美元。

對 Airtel Africa 而言，這宗 IPO 最終是一場估值考驗。對倫敦而言，則關乎公信力。如果 Airtel Money 成功取得其尋求的估值與募資，這次上市將顯示，即使經歷多年下滑，倫敦仍能為全球重要的成長型公司提供融資。若需求不如預期，則會進一步加深外界對倫敦金融城的疑慮，以及全球最大的成長故事是否已需要到別處尋找資本。