Airtel非洲由印度的Bharti Airtel持有多數股權，有望在下一財年（截至2027年3月）結束時成為一家70億美元規模的企業。該公司最新的財報揭示了三大核心增長引擎，可能推動其跨過這一門檻：更深入的數據消費、不斷擴張的行動金融服務，以及持續復甦的奈及利亞市場。

該電信運營商報告稱，截至6月30日的三個月營收為18.5億美元，年增30.95%。如果Airtel在財年剩餘時間內保持這一增速，預計將產生約74億美元的年化營收，超過截至2026年3月財年報告的64.2億美元。

值得注意的是，單靠用戶增長並不能推動Airtel跨過70億美元大關。未來的道路更多依賴於說服現有客戶增加消費——消耗更多數據、使用更多金融服務，並在Airtel生態系統中度過更多時間，而非新增數百萬用戶。

多年磨礪的復甦之路

Airtel非洲的轉型歷經數年醞釀。2024年3月，該公司營收下降5.3%，原因是奈及利亞貨幣貶值抹去了大部分已報告收益。到2025年3月，這一跌幅幾乎消失。到2026年3月，營收已反彈29.46%，這得益於關稅上調、更強的客戶消費以及更穩定的奈拉恢復了增長。

儘管如此勢頭強勁，年營收仍將取決於匯率變動、季節性消費模式和監管決策。然而，6月季度呈現出這樣一家公司：其下一個十億美元將越來越多地來自更深入的數據消費、不斷擴張的金融服務，以及奈及利亞持續的經濟復甦。

數據成為Airtel最大業務

數據在截至2026年3月的完整財年中超越語音，成為Airtel最大的收入來源，這強化了多年來在非洲電信市場持續累積的結構性轉變。數十年來，運營商通過銷售通話時間來增長。如今，他們越來越依賴讓客戶在線上停留更長時間來實現增長。

Airtel在本季度從數據業務中獲得了7.5億美元的收入，平均每用戶數據收入增長20.83%至2.90美元。語音收入相對持平。這一組合表明，Airtel不再主要依賴新增用戶來推動營收增長。現有客戶正在增加消費——這是一種更有利可圖的增長方式，因為客戶獲取成本不會與營收同步上升。

Airtel網絡的智能手機普及率增長至51%，這一門檻開始重塑電信網絡的經濟模型。當智能手機用戶約佔用戶基數的一半時，智能手機不再僅僅是通信設備，而是成為通向更高利潤率數位服務的門戶。每新增一名智能手機用戶通常會消耗更多數據——隨著視頻觀看加速和在線時間增加——並更有可能採用金融服務，從而從同一客戶產生多重收入來源。

這一動態解釋了為何Airtel的每月平均數據消費量在一年內從每位客戶7.8GB躍升至10.6GB，推動其網絡流量增長56.3%。對Airtel而言，智能手機普及率每提高一個百分點，不再僅僅是增加一名互聯網用戶——它為向同一客戶銷售數據、金融服務和數位產品創造了更多機會。

奈及利亞尤其能很好地說明這一趨勢。該國互聯網消費量在2025年增長35.7%，達到1,325萬TB，而Airtel奈及利亞的智能手機客戶每月消費量從一年前的11.8GB增至14.9GB。奈及利亞人正在消耗顯著更多的數據，該國智能手機市場在2026年第一季度同比增長8%。

然而，這一增長引擎也面臨重大制約。預計全球內存和零部件價格上漲將在今年推高整個非洲的智能手機價格。

「定價壓力似乎也遠未在零售端完全反映：隨著零部件和內存成本上升，」Omdia首席分析師Manish Pravinkumar在6月告訴TechCabal。「奈及利亞在今年剩餘時間內仍可能看到15%至30%的向上定價調整，特別是在大眾市場。」

智能手機的可負擔性在奈及利亞和撒哈拉以南非洲至關重要。根據全球電信運營商組織GSMA的數據，在這些地區，智能手機成本佔每月人均GDP的比例為26%，而中低收入國家的平均水平為16%。

如果智能手機變得顯著更貴，Airtel面臨的挑戰將發生轉變。該公司不再依賴數百萬首次購買智能手機的用戶，而是將越來越需要說服其現有的8,730萬智能手機用戶消耗更多數位服務。

儘管如此，增長機會依然存在。根據麥肯錫公司的說法，行動數據使用的快速增長將繼續為電信運營商提供強勁的增長途徑。「預計到2030年，撒哈拉以南非洲每連接的行動數據流量將增長四倍，電信運營商可以擴展其產品以支持高帶寬應用，如視頻串流、雲端遊戲和遠端工作解決方案，」該公司表示。

Airtel Money：從附加服務到金融平台

Airtel Money在本季度創造了4.04億美元的收入，佔集團營收近22%。年化計算，該業務目前的運行規模超過16億美元。它在其5,650萬客戶中處理了超過2,450億美元的年化總處理價值（TPV），增長51.5%。

該電信運營商將這一擴張歸因於分銷網絡的加強，每位客戶的總處理價值增長13%至每月371美元。

Airtel Money的數據表明，該業務已經超越了其最初作為電信附加服務的角色。它越來越類似於一個獨立的金融平台，能夠處理與非洲最大金融科技相當的交易量。作為對比，2025年，奈及利亞金融科技獨角獸Moniepoint處理了₦412萬億（2,940.3億美元）。

行動支付現在對集團的營收和利潤貢獻比2019年更大。該行業本身在大陸的價值目前為1.4萬億美元。全球近一半的行動支付用戶在非洲，根據麥肯錫的數據，非洲電信運營商有重大機會擴展金融科技解決方案，包括跨境支付、小額貸款和儲蓄產品。

一個只購買通話時間的用戶可以輕易切換網絡。而一個通過Airtel Money領取工資、向商家付款、發送匯款、償還貸款並在平台上存儲價值的客戶，與Airtel生態系統的聯繫要深得多。每一筆金融交易都在加強這種關係。

這些指標通常與大型支付業務相關，而非電信子公司。支付業務通常吸引更高的估值倍數，反映出更快的增長、經常性交易收入，以及更大的空間擴展到借貸、儲蓄和商家服務。因此，Airtel計劃中的倫敦上市既關乎釋放估值，也關乎籌集資本。

然而，奈及利亞也可能成為Airtel Money最艱難的考驗。與東非不同——在東非，電信主導的行動支付在相對有限的競爭中走向成熟——奈及利亞已經擁有根深蒂固的金融科技參與者，如OPay和Moniepoint。東非貢獻了Airtel Money季度營收的73.52%。法語非洲貢獻了25.25%。奈及利亞僅佔1.24%。

Airtel擴大SmartCash規模的能力將決定行動支付是成為集團下一個十億美元增長引擎，還是仍然嚴重集中在東非。無論奈及利亞發生什麼，Airtel Money的重要性超越了今天的營收貢獻，因為它正在將Airtel從單純的連接服務提供商轉變為非洲不斷增長的金融基礎設施的一部分。

奈及利亞不再是Airtel最大的風險

在過去三年的大部分時間裡，奈及利亞既是Airtel最大的機遇，也是其最大的會計難題。2023年的奈拉貶值和2023年11月的馬拉維克瓦查貶值引發了5.49億美元的特殊外匯損失，導致Airtel非洲在截至2024年3月的財年中稅後虧損8,900萬美元。Airtel奈及利亞的營收下降29.37%，拖累了集團業績，奈及利亞業務部門也失去了集團最大營收貢獻者的地位。

此後，關稅上調、更強的客戶消費和更穩定的奈拉將奈及利亞從盈利波動的來源轉變為Airtel最大的增長動力之一。2026年3月，集團營收增長29.47%，而Airtel奈及利亞的營收增長52.92%。

在6月季度，奈及利亞營收又增長了50%，固定匯率營收增長29.8%，這表明Airtel在本地賺取的收入與其最終以美元報告的收入之間的差距正在縮小。集團營收增長30.95%。

Airtel並非唯一受益於奈及利亞復甦的運營商。由MTN集團擁有的MTN奈及利亞——MTN集團是Airtel在多個非洲市場的主要競爭對手——也在2025年恢復盈利，此前一年錄得巨額虧損，這表明這一轉機反映的是行業經濟基本面的改善，而非僅僅是公司自身的執行力。奈拉的穩定以及奈及利亞通信委員會（NCC）批准反映市場水平的關稅，恢復了整個行業的定價能力，使運營商能夠再次將不斷增長的數據需求轉化為盈利增長。

Airtel非洲首席執行官Sunil Taldar在7月23日告訴投資者，該公司的營收不再受益於奈及利亞的關稅調整。「這凸顯了我們各市場增長機會的廣度，」他根據TechCabal獲得的電話會議記錄表示。

這表明Airtel最近的增長正變得較少依賴監管層面的價格上調，而更多依賴結構性驅動因素，如更高的數據消費、智能手機普及和金融服務。儘管匯率波動仍是一個風險，消費者購買力仍然脆弱，但奈及利亞再次成為放大Airtel收益的因素，而非稀釋它們。

一個根本不同的電信業務

Airtel的下一個十億美元不會通過連接數百萬從未擁有過SIM卡的非洲人來贏得。它將通過說服已在其14個非洲市場網絡中的1.89億人多看一個視頻、多做一筆支付、多存一美元，並在Airtel生態系統中多投入一些數位生活來贏得。

這代表了一個與Airtel在過去二十年中所建立的截然不同的電信業務。它是否持久，不僅取決於智能手機的可負擔性、監管和競爭，還取決於非洲消費者是否繼續將更多的經濟生活轉移到他們的手機上。