在《金融時報》報導該產業遭遇兩項新挫折之後,AI 融資熱潮是否開始出現裂痕的疑問已成為市場焦點。OpenAI 將募資目標下調 100 億美元,目前尋求以 1.25 兆美元的估值募資 200 億美元,低於先前的 1.4 兆美元。另一方面,黑石集團警告,Anthropic 在計劃中的首次公開發行之後,可能無法取得投資級信用評級。

這些發展發生在 AI 企業放貸快速擴張的市場環境中。高盛估計,截至 10 月初,投資人於 2026 年已向 AI 相關企業放貸約 5,000 億美元,而為多家 AI 相關企業債務提供違約保障的成本也在 10 月大幅上升。兩者共同構成一次早期考驗:信用市場是否會繼續以現有規模為該產業的擴張承作承保。

兩項挫折引發對 AI 融資的質疑

Coin Bureau 於 10 月 31 日在 X 上的一則貼文中提出此一疑問,並指出 OpenAI 下調募資目標以及黑石集團的警告:

Is the AI funding boom starting to crack? The FT reports two new setbacks. OpenAI has SLASHED its funding target by $10 BILLION. It now seeks $20 BILLION at a $1.25 TRILLION valuation, down from $1.4 TRILLION. Blackstone, an anchor investor in Anthropic's $63 BILLION chip… pic.twitter.com/9We0OGKTDI — Coin Bureau (@coinbureau) October 31, 2026

(貼文:Coin Bureau on X)

第二項挫折涉及 Anthropic。黑石集團是該公司 630 億美元晶片融資交易的主導投資人,但其警告,Anthropic 在 IPO 之後可能無法取得投資級評級。這一標籤之所以重要,是因為許多機構基金僅限持有投資級債券,評級若低於該門檻,通常會縮小公司的買方基礎並推升其借貸成本。

信用市場浮現早期壓力

信用違約互換利差——即放款人為債務提供違約保障所需支付的成本——顯示出 AI 融資熱潮目前的定價狀況。一個基點等於百分之一個百分點。CoreWeave 的五年期利差在 10 月中旬突破 1,100 個基點——相當於受保債務每年逾 11 個百分點的保險成本。Oracle 的利差在 10 月達到約 300 個基點,而 Meta 的利差則在 10 月 22 日財報發布後創下 114.79 個基點的紀錄。

CoreWeave 的債券同樣承受壓力。據 SiliconANGLE 與 Naked Capitalism 報導,其債券價格跌破面值的 80%,週四殖利率接近 15%。該公司目前已背負約 520 億美元的債務與租賃義務。

Oracle 的 Project Jupiter 是另一個例子。該佔地 1,400 英畝的園區位於新墨西哥州多尼亞安娜縣。許可遭拒、環境訴訟與施工延誤使時程至少延後七個月,約 180 億美元的相關貸款交易價格為面值的 89 至 91 美分。結果,Oracle 據報導援引了不可抗力條款——一種在超出當事人控制範圍的事件發生時中止義務的合約條款——其信用評級也降至 BBB-,僅高於垃圾級一個級距。

借貸速度與支出預測

《金融時報》報導,美國規模約 10 兆美元的 AI 基礎設施建設正開始出現磨損。超大型雲端業者(此詞涵蓋最大的雲端營運商)的發債規模於 2025 年達到 1,210 億美元,是歷史平均的四倍,美國銀行預計 2026 年將再增加 1,000 億美元。這一速度類似 dot-com 時代的電信網絡建設,當時電信業者大舉舉債鋪設光纖網絡,許多業者在其後十年初期陷入破產。

PIMCO 估計,超大型雲端業者的資本支出吸收了其營運現金流的 93% 至 94%。私人信用——在銀行與公開債券市場之外安排的貸款——正在填補部分缺口。Apollo 與黑石集團於 6 月敲定了一項名為 Project Big Sky 的 350 億美元方案,為 Anthropic 租賃 Google 設計的張力處理器提供資金。黑石集團隨後又提出約 360 億美元的後續方案。

儘管出現這些訊號,支出預測仍持續上升。花旗集團目前預計,科技巨頭在 2029 年之前將在 AI 基礎設施上支出超過 2.8 兆美元。摩根士丹利則估計,相較於 2025 至 2028 年間 2.9 兆美元的資料中心資本支出,將出現 1.5 兆美元的資金缺口——私人信用放款機構一直設法填補這一缺口。

華爾街對硬體供應鏈部分環節的態度也轉趨審慎。巴克萊於 10 月 15 日將 Dell、Hewlett Packard Enterprise 與 NetApp 的評級下調至持有。這些個股連同 Oracle 與 CoreWeave 在單一交易日內市值蒸發約 800 億美元。巴克萊發現,企業僅將約 5% 的 IT 預算投入 AI,其中四分之一用於硬體。該產業近期的重要觀察指標包括:OpenAI 修訂後的輪次是否能以新目標完成募資、Anthropic 的 IPO 與評級進展,以及 AI 相關債券與貸款價格的後續走勢。