大多數創投投資人在聽取簡報、進行幾次會議以及數週的盡職調查後，就會決定是否投資一家新創公司。專注非洲的創投公司 VOA Venture Partners 創辦人 Victoria Olayide Adesanya 在開出支票前要求更多：她要親自在這門生意內部工作六個月。

VOA 投資那些為資金流入與流出非洲建置金融基礎設施的新創公司，並聚焦於非洲僑民（diaspora）出身的創辦人。Adesanya 表示，她押注的是大多數人從未見過的金融科技領域，並反駁「非洲金融科技已經擁擠」的說法。

她稱這個市場仍然年輕，並認為以企業對企業（B2B）為主的金融基礎設施充滿缺口。VOA 投資組合中的兩家公司正好說明了她的意思。Blockradar 讓金融科技公司無需聘僱區塊鏈工程師，就能透過 API 提供穩定幣——與美元等資產掛鉤的加密貨幣——錢包。REasy 則協助法語非洲的小型企業向中國與杜拜的供應商付款並處理貨運。

在創立公司之前，Adesanya 在金融業工作超過十年，包括在巴克萊與瑞信任職，並曾為摩根士丹利（Morgan Stanley）等投資銀行提供顧問服務。她透過 VOA Build 計畫深入企業內部，這是該公司今年與數家新創試行的專案。VOA 以額外的市場進入策略顧問身分與新創並肩工作，合作期間不做投資，唯一的目標就是提升營收。

作為回報，VOA 獲得其所協助創造營收的分潤，以及一筆在合作期內分期歸屬（vest）給公司的小額股權。VOA 的基金日後是否投資，則是另一項獨立決定。

Adesanya 為早期新創資金難尋的市場打造了這項計畫。根據追蹤非洲大陸新創融資的出版物 Africa: The Big Deal，2026 年上半年，融資金額介於 10 萬美元至 100 萬美元之間的非洲新創數量下降了 44%。

在以下對話中，Adesanya 說明她為何創立 VOA、VOA Build 如何運作以及創辦人加入需放棄什麼；與團隊共處六個月能看出哪些盡職調查遺漏處；以及她為何告訴種子前（pre-seed）創辦人不要把募資當作北極星。

本次訪談已為篇幅與清晰度進行編輯。

你曾在巴克萊與瑞信工作，之後經營新創顧問業務。為何創立 VOA？為何選擇這個投資主題？

我在巴克萊任職時，負責一個名為 Africa Forum 的活動計畫。每季一次，我們會邀請約 200 人——部分是巴克萊員工，部分是客戶——來了解非洲大陸正在發生的事情。我們會挑選一個主題，例如醫療保健，或科技如何協助各國跨越式發展。那是 2010 年代初，行動支付正剛興起，人人都說非洲是未來。

大約 15 年過去，我們仍在說同樣的話，感覺上沒有太大改變。
當我們創立基金時，思考的是想要投資哪類新創。但真正的問題是：我們如何確保非洲成為全球經濟的要角？如果非洲是未來成長所在，我們如何加速這個過程，又如何保住這塊餅的一角？

大多數非洲企業規模很小，多數只能銷售給當地客戶。西方的同業卻能進行全球交易。我們想改變這一點，也想吸引更多全球企業在非洲大陸設立。對兩者而言，最基本的必要條件就是金融基礎設施。

我們研究了資金流入與流出非洲的核心障礙，這成為我們的投資主題。我們採用五大支柱框架：市場碎片化、監管與合規挑戰、科技與基礎設施落差、金融普惠與非正式經濟，以及網路安全與詐欺風險。我們投資金融基礎設施以及讓資金流動成為可能的解決方案。

非洲大陸的人們經常談論縮小小型企業的融資缺口。如果我們真想解決這個問題，這些企業就需要與全球同業同等的機會。唯有如此，它們才能建立可長期立足的永續企業，無論有無融資。

這其中也有個人因素。我的祖母在 1970 與 1980 年代是名商人。她在倫敦與香港採購貨品，再賣到奈及利亞，而這類生意至今的運作方式沒有太大改變。我們也持續遇到缺乏資金的傑出創辦人。非洲與非洲僑民創辦人獲得的全球創投資金不足 2%。這相當荒謬。

金融科技已是非洲科技業最大的板塊。你怎麼看它？

首先必須說明：非洲市場還很年輕。你能說出的最大型公司也只有 10 到 15 年歷史，而西方的創投事業存在得久得多。與全球所見相比，我們才剛觸及表面。

其次，金融科技是個很大的詞。人們想到的是消費者匯款應用程式，就以為僅止於此。金融基礎設施主要以 B2B 為主。它涵蓋背景中發生的事情——許多人從未想過的部分——而那裡存在許多缺口。

一個重要的例子是網路安全與詐欺風險，這是我們的支柱之一。這個領域本來就沒有多少公司，而我們見過的許多公司都是由顧問公司轉型為新創。我們仍在尋找該領域中大型且成功的公司，而詐欺風險持續攀升。

我們關注的一切都是必要的。網際網路已讓世界全球化。你可以在任何地方使用 WhatsApp，這也應滲透到我們生活的每個領域，包括資金的流動方式。

投資人也需要最好的新創為自己的出資人帶回資金。你打算如何在創辦人面前突顯自己？

現在資金對每個人都很稀缺，投資人與創辦人皆然。許多投資人大多只做後續輪（follow-on），新的種子前公司也難以募資。有些人認為非洲大陸風險高，有些人則認為金融科技已飽和。我不同意這些看法，但我們想為自己與投資人找到一種獲得確信的方式。

這就是為何我們創立了 VOA Build。我們與一家公司攜手合作約六個月。可以想成你的團隊多了一位市場進入策略顧問。這六個月期間沒有投資，唯一的重點是建立永續營收。其中涉及一些經濟條件，例如營收合作與小額股權。

我們得以看到新創真正的運作方式，並協助它擴張。六個月後，如果創辦人決定不需要外部資金而想繼續自力更生（bootstrapping），我們也完全可以接受——我們已協助建立起一門永續的生意。如果他們確實想募資，我們也可以配合，而且此時風險已經降低。

退出（exit）機會目前並不活躍，因此投資人對資金去向的挑選更加嚴格。這讓早期新創得以與一位日後會因為其業務本身而投資的投資人建立關係。我們已與幾家公司試行這個模式，它讓我們看到傳統基金僅憑盡職調查不會發現的東西。

目前有多少公司參與過試行？你們如何挑選？

今年我們與少數幾家經過審慎挑選的公司合作。我們傾向選擇自己能透過基金投資的業務。

公司必須已有營收、擁有真正的付費客戶，而且我們的參與必須有明確的加值機會。我們也尋找願意公開交流、分享資訊並將決策付諸實行的創辦人。

對創辦人而言，經濟條件如何運作？

經濟條件取決於每次合作的範圍。大致上，它們結合了與我們協助創造或推進的具體商業機會掛鉤的營收分潤，以及一筆在合作期內歸屬的小額股權。VOA 基金的任何投資都是獨立決定。

你說過 Build 讓你看到盡職調查會遺漏的東西。它教會了你什麼？

有三個課題不斷出現。

第一，執行力至關重要。強勢的產品或有吸引力的市場，不代表團隊能持續穩定地執行。

第二，行為就是數據，而傳統盡職調查對此提供的能見度很低。創始團隊的回應速度、執行力、優先順序與決策方式，能讓你深入了解一門生意如何運作。與創辦人並肩工作，能讓你看到他們如何接受回饋、做出艱難抉擇並將其轉化為行動。這為我們判斷他們能否擴張提供了更堅實依據。

第三，商業成果至關重要。繁忙的銷售管道或一長串合作夥伴名單看似亮眼，但我們想知道這些關係是否轉化為營收、使用量或其他實質里程碑。長期與創辦人共事，讓我們對此有更清晰的視角。

有些創辦人可能對在任何投資到來之前放棄股權有所戒心。你會對他們說什麼？

這是合理的顧慮。創辦人應該審慎思考股權稀釋，並且在不了解能換得什麼回報的情況下，不應放棄股權。

在我們的案例中，股權是在合作期內歸屬。我們也審慎挑選公司，創辦人在決定與我們合作之前，就已經看到我們如何思考他們的業務以及我們給出的回饋。

最終，創辦人應自行權衡這項取捨。

如果另一家投資人想在公司仍參與計畫期間投資，會發生什麼事？

我們樂見其成。公司可以在參與 VOA Build 期間募資，並繼續透過計畫與我們合作。我們的宗旨是協助創辦人建立永續企業，支持其成長的投資是好的結果。

這也說明了 VOA Build 更廣泛的目的。與創辦人密切合作，讓我們第一手了解他們如何執行、決策與應對問題。透過聚焦執行力，VOA Build 能讓創辦人的營運紀錄在融資對話中更具分量。這可以減少對熟人網絡的依賴——而這些網絡往往讓有能力的創辦人，特別是非洲、僑民與黑人創辦人，被排除在這些對話之外。

當數據很少時，哪些訊號對你最重要？

首先，我看創辦人的動機以及他們至今做出的決策。為何選擇這個問題？他們如何運用可用的資源？我尋找的是韌性與良好判斷力的證據，尤其是在事情未按計畫進行時。

其次，必須有真正的市場牽引力（traction）。我要的是客戶重視該產品的證據。如果一門生意贏得客戶的整個計畫都仰賴募資，那無法說服我。

第三，我尋求理解的深度：客戶、市場、產品以及市場上既有的替代方案。創辦人應能解釋客戶為何會選擇他們的產品，以及競爭對手在哪些方面更強。這能說明他們對這個問題投入的認真程度。

你的兩家投資組合公司 Blockradar 與 REasy 如何展現你尋找的特質？

它們是「金融科技已飽和」論點的絕佳反例，因為它們做的事情如此不同。

Blockradar 的切入點是，區塊鏈與穩定幣正成為提升支付效率的必要工具。你可以用穩定幣即時結算，無需漫長等待代理銀行作業。但金融科技公司或金融機構若要使用這項技術，通常必須聘僱區塊鏈工程師，而這很昂貴。Blockradar 移除了這種複雜性。企業只需接入其 API，就能獲得穩定幣錢包與所需的所有功能，無需聘僱區塊鏈工程師。一切都變得更快、更便宜。

REasy 令人印象深刻。目前它主要專注法語非洲市場。它為從事全球貿易的小型企業簡化付款與物流——例如與中國或杜拜的交易。這類交易背後有許多環節，如果小型企業無法準時收到款項，影響非常巨大。如今的基礎設施對微型企業並不友善，因此它們以非正式方式處理付款與物流，透過一個時靈時不靈的黑市，伴隨延誤與低效率。REasy 把一切整合到一個數位平台上，使其透明且更便宜。隨著更多企業在平台上交易，REasy 日後可利用這些數據協助它們取得信用或融資。

兩者都屬於金融科技範疇，但都不是你預期典型金融科技會解決的問題。一家服務小型企業，從法語非洲起步，計畫覆蓋非洲大部分地區與其他新興市場。另一家則協助金融科技公司避開區塊鏈的複雜性。它們是同一產業中完全不同的生意。我的重點是，機會非常多。我敦促每個人更深入地思考金融科技——尤其是金融基礎設施——因為其中存在太多低效率。

你稱網路安全與詐欺是一大片空白市場。你願意投資的公司會是什麼樣子？

我們仍在尋找，但我們清楚想看到什麼：深厚的領域專業、對多個非洲市場詐欺風險與網路安全的深刻理解，以及支持這些的在地知識與人脈。

挑戰在於，這個問題範圍太廣，這個領域的新創最終可能提供許多不同的產品與客製化服務。這可能使企業走向顧問模式，使其更難擴張。儘管如此，我們仍期待 AI 能協助公司打造更聚焦且可擴張的產品。

哪些數據或經驗形塑了你的投資主題？

我們的主題並非基於任何一本書或一份報告。我們花了一到兩年研究資金流入與流出非洲的核心障礙。這些數據碎片化地散布在許多地方。我們將其收斂為五大支柱。

我們網站上的 Bridging Borders with Africa 系列逐一探討每個支柱，解釋問題是什麼以及為何重要。每篇文章引用 20 至 30 個數據點。這個問題複雜且系統性。當我們處理監管解決方案或網路安全時，嚴格來說並非金融科技問題——我們檢視的是整個系統。

你會給目前正在募資的種子前金融科技創辦人什麼建議？

這場遊戲的關鍵就是留在場上。不要把募資當作你的北極星。專注於深入理解你的市場與客戶，打造他們重視的東西，並發揮創意以現有資源取得進展。這些努力即使資金比預期晚到，也能強化你的募資條件，而這段經驗永遠有價值。對金融科技而言，這個基礎還包括理解你的監管要求、你如何管理風險，以及服務客戶的經濟學。你應能向投資人清楚解釋這些，連同你的成長一起。

此外，要與投資人建立真誠的關係，而不是只在需要資金時才聯繫——我們分辨得出來。當投資人提出有見地的回饋時，認真考慮，在合理之處採取行動，並持續向他們更新你的進展與所學。定期的投資人更新是維繫這段關係的簡單方式，也能讓他們看到你的業務如何發展。

同時記住，創投只是多條路徑之一，這話出自創投之口也許聽來不尋常。視業務性質而定，補助金或適當的務融資可能更合適。我們與這些資金來源保持關係，因為我們更廣泛的目標是協助建立永續的企業與生態系統。